8月19日晚，泡泡玛特发布2025年半年报。财报显示，泡泡玛特在报告期内实现营收138.8亿元，同比增长204.4%；毛利率高达70.3%，同比提升6.3个百分点，创下历史新高；经调整净利润实现47.1亿元，同比增长362.8%，超过2024年全年。

谈及全年的业绩预期，在次日香港举行的财报会上，泡泡玛特首席财务官杨镜冰表示，公司上半年的净利润率约33%，下半年将有所提升，预计全年净利润率在35%左右。

公司创始人、董事长兼CEO王宁也强调，集团取得了有史以来的最好业绩。“希望今年实现200亿元人民币的收入，感觉今年达到300亿也相当轻松。”

图片截自财报

一个有趣的对比是，泡泡玛特上半年的净利润甚至超过了Gucci母公司开云集团同期的、4.74亿欧元（约39.61亿元人民币）的水平。

泡泡玛特利润率超预期的主要原因，一方面是海外业务的发展，另一方面是毛利率更高的毛绒品类营收占比的提升。

财报数据也显示，2025年上半年，泡泡玛特的毛绒品类首次超过手办品类，营收达到61.4亿元。

具体来看，LABUBU所在的THE MONSTERS系列，在2025年上半年营收高达48.1亿元，占泡泡玛特总营收的34.7%。

此外，作为泡泡玛特最具代表性的经典IP，MOLLY在2025年上半年实现营收13.6亿元，同比增长73.5%；SKULLPANDA同期实现营收12.2亿元，同比增长112.4%；CRYBABY同期实现营收12.2亿元，同比增长248.7%。DIMOO同期实现营收11.1亿元，同比增长192.5%。

除上述五大营收突破10亿元的IP，泡泡玛特HIRONO、星星人、PUCKY、HACIPUPU等13个艺术家IP也实现了营收过亿元。

某种程度而言，泡泡玛特也早已完成了从一家产品公司向IP公司的转型。其中，全球爆火的LABUBU，几乎为泡泡玛特贡献了近三分之一的营收。

或也因此，业内始终有声音认为，泡泡玛特需要警惕单一爆款IP带来的风险，公司的成功取决于其能否持续推出同样受欢迎的设计。

面对LABUBU能否持续爆火的问题，王宁直言，“当一个IP成为一个世界级的IP后，它真正的商业价值才刚刚开始。并不是大家讨论得比较多，它就有价值，讨论得少，它就没有价值。”

在2024年的财报发布会上，王宁也曾对36氪强调，无论MOLLY还是LABUBU，只要一个IP形象成功推出，就会有很长的生命周期。今年是LABUBU第十年，明年是MOLLY二十周年。

“我们还是相对克制的，无论是对外合作，还是LABUBU本身的产品，没有过度去消耗这个IP。LABUBU作为一个符号化的IP有许多可以挖掘的品类、开发的方向。”

王宁宣布，本周将发布同为搪胶毛绒制作的迷你版LABUBU，他相信这款产品将成为超级爆款，“现在大家把LABUBU挂在包上，以后说不定会挂在手机上。”

但同时，LABUBU的产能确实面临了比较大的挑战。泡泡玛特副总裁袁俊杰也表示，“今天毛绒产品一个月的产能是去年同期的10倍以上。”

王宁在财报会宣布推出迷你版LABUBU；受访者供图

此外，在更受关注的海外市场，今年上半年，泡泡玛特在美洲、欧洲市场的表现尤为突出。

4月14日，泡泡玛特全面升级了全球组织架构，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区分别设置区域总部。这样的组织架构模式，有利于放大泡泡玛特各大区的优势，并在海外的各个市场精耕细作。公司的各中台部门也能更灵活、更高效地向各大区输送资源与人才。

本次半年报，也是泡泡玛特组织结构调整后的首份财报。

分区域来看，报告期内，中国市场营收达到82.8亿元，同比增长135.2%；来自亚太地区的营收为28.5亿元，同比增长257.8%；来自美洲地区的营收为22.6亿元，同比增长1142.3%；来自欧洲及其他地区的营收为4.8亿元，同比增长729.2%。

在新开门店上，截至2025年6月30日，泡泡玛特已在全球18个国家运营着571家门店，较年初净增40家。新开门店主要位于中国港澳台及海外市场。在上半年，中国港澳台及海外地区合计拥有超180家线下门店，较2024年年底净增近50家。其中，在英国剑桥、印尼巴厘岛等地标性位置，泡泡玛特成功开设了首家门店。

值得注意的是，尽管主流机构普遍对泡泡玛特持乐观态度，但仍有部分机构对其长期可持续性和短期估值风险持担忧态度。

高盛在2025年7月研报中指出，泡泡玛特上半年净利润增速虽超卖方预期，但仅“大致符合”买方已抬升至极高水平的期望值。摩根大通进一步分析称，业绩预告的净利润落在市场预期区间（45亿-55亿元）的低端，预计短期将面临一定的获利了结压力。

数据显示，泡泡玛特8月15日至18日卖空股数从21.16万股激增至116.12万股，南向资金持续减持，反映出部分资金在短期内对高估值的警惕。

截至财报发布后的8月20日，泡泡玛特股价于当日上涨12.54%至316港元每股，年初至今的股价涨幅超过249%，总市值达到4243.7亿港元，刷新历史最高值。而此时距离泡泡玛特实现业绩反转、重回千亿港元市值的时间点，仅过去了近10个月。

*免责声明：

本文内容仅代表作者看法 。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

点击图片即可阅读