近期以“小登股”为代表的AI、算力、半导体、机器人、通信等热门板块领涨，而“老登股”白酒、地产、煤炭等板块表现平平。其背后反映的是这轮行情的极致分化——科技成为目前市场最受青睐的方向。

在此轮结构性牛市行情下，百亿私募业绩也出现显著分化。私募“大佬”林园旗下多只产品收益未能跑赢沪深300指数，部分产品甚至录得亏损。

私募排排网数据显示，截至9月29日，林园投资旗下有业绩显示的19只产品，近一年收益为正的仅有9只，10只产品为负收益。其中收益表现最好的“林园218号”产品近一年收益为31.14%，未能跑赢沪深300同期的42.14%，近半年收益为9.97%，大幅跑输沪深300的16.23%。

跑输沪深300

截至9月29日，沪深300年内累计涨幅为17.4%，林园旗下19只产品均未跑过同期沪深300，其中6只产品年内亏损。

私募排排网数据显示，截至9月26日，“林园投资205号”单位净值为1.0581元，今年以来收益仅4.64%；“林园投资218号”单位净值1.1144元，年内收益8.38%。而同期沪深300指数年内累计涨幅已达15.6%，两大产品分别跑输指数10.96个百分点和7.22个百分点。

更值得关注的是，部分产品今年以来陷入亏损境地。“林园投资173号”、“林园投资21号”、“林园投资36号”等6只产品年内亏损，其中173号和21号产品年内跌幅近4%。

以2020年10月成立的“林园投资173号”为例，该产品仅在成立后的3个月内暴涨，随后就一路下跌，截至9月26日，该产品跌幅达24%，而同期沪深300跌幅仅为5.35%。

今年以来的牛市行情也并未带来业绩的好转，“林园投资173号”今年以来不涨反跌，截至9月26日的跌幅为3.77%，而沪深300同期涨15.63%。该产品持有人集体“躲过”牛市，吃肉没赶上，挨打却一次不落。

从持仓结构看，林园长期重仓的消费与医药板块表现疲软是拖累业绩的主因。其年内多次调研的金龙鱼，尽管上半年净利润同比增长60.07%，截至9月29日，股价不涨反跌2.2%，远低于市场平均水平。而他坚守的“嘴巴经济”赛道，在通信ETF（年内涨幅102.7%）、有色金属ETF（63%）等科技与周期板块的强势行情下，明显缺乏弹性。

尽管林园旗下基金试水科技股，近12个月内买入一批科创板股票，但林园近日参加活动时表示，此次在科技股上的投入“可以忽略不计”。

谈及买入科创板股票的缘由，他表示近期持有科创板股票实为被动操作。核心原因是上交所科创板新股申购存在市值要求，旗下一个基金为满足该申购条件，被动完成了相关配置。他还坦言投资科创板让他备受煎熬：“搞了以后，对我来说也是很痛苦，我买了以后才后悔，把我折腾得多少个晚上都睡不着觉。因为我买了是不卖的。”

百亿私募阵营洗牌，主观私募“掉队”

林园投资的业绩困境并非个例，从策略维度看，今年以来量化私募业绩碾压主观多头。据私募排排网统计，2025年1至7月，16家百亿主观私募平均收益13.59%，其中，15家实现盈利，仅9家收益超10%。36家百亿量化私募不仅全部实现盈利，平均收益更高达18.92%。其中近九成（32家）收益超过10%。

年初至今已有超10家私募跌出百亿阵营，主观多头私募成为重灾区，包括保银投资、半夏投资、合远基金等知名机构。

“公奔私”明星基金经理管华雨创立的合远基金成为亏损典型。其管理规模从百亿高点坠落，旗下产品累计亏损高达25%，4只产品提前清算，6只规模不足千万。同样没“吃上肉”的还有半夏投资的李蓓，其管理的一只产品近一年收益同样未能跑赢沪深300，且两年回撤近20%，触发大规模赎回，黯然离场百亿梯队。

今年百亿私募的业绩分化，本质是策略与市场风格的适配度差异。林园投资的困境源于其投资策略与结构性行情的错配。类似地，合远基金、半夏投资等机构的“失利”，多因坚守传统价值投资框架，未能及时捕捉科技与周期板块机会。

李蓓在今年6月9日发布的《我错过了什么？做错了什么？》一文中，提及对科技、细分消费、医药没有深度研究。

反观业绩领先的量化私募，通过高频策略捕捉AI算力、创新药等细分赛道机会，充分享受板块轮动红利。

对于后续市场，林园仍维持长期乐观判断，坚决看好中国股票市场，尽管目前无法确定A股是否已正式进入牛市阶段，但当前市场正处于向牛市演变的过程中。从风险维度来看，市场风险整体可控，风险水平并不高。