牛散郭伟松所投资两家药企的共同点是，主业经营现金流好、账上现金多和低负债率、高分红，目前股息率均在7%以上，并且未来仍有望继续高分红。同时，这两家药企均是医药细分领域的龙头，主力产品竞争力强、市场占有率高，未来有望继续保持增长。

杜鹏/文

3月上旬以来，华特达因（000915.SZ）股价从23.62元最高涨至35.53元，期间最大涨幅50.42%。截至7月22日收盘，股价报32.92元，市值77.14亿元。

华特达因股价上涨背后是被牛散举牌。

6月19日，华特达因公告称，郭伟松持股比例达到5%，触及举牌线。7月2日的公告显示，郭伟松持股比例已增至9.7%，持股市值超过7亿元。

郭伟松是A股市场的知名个人投资者，被称为“牛散”。华特达因举牌公告称，郭伟松明确表示不以谋求华特达因的控制权为最终目的，仅基于对华特达因价值分析及前景的预测，希望与华特达因建立长期稳定的投资关系并获取投资收益。

在举牌华特达因的同时，《证券市场周刊》还注意到，郭伟松还是济川药业(600566.SH)前十大股东之一，持股市值3亿元。

华特达因和济川药业都是医药领域的上市公司，郭伟松重仓投资这两家公司背后的逻辑是什么呢？

牛散多次加仓

据报道及公开资料，郭伟松1974年出生，福建厦门人。其最早出现在2004年西南合成的前十大股东中，2011年开始参与定增市场，2021年参与27家公司定增，累计投资18亿元，多次跻身上市公司前十大股东之列。

郭伟松投资华特达因始于2024年初。

当年一季度，郭伟松一举买入928.65万股，一季报首次现身华特达因前十大股东，持有比例为3.96%。随后二季度，华特达因股价有所回落，郭伟松继续增持，6月末时持股数量增加至1160.3万股，持股比例提升至4.95%，离举牌线仅一步之遥。

四季度初，华特达因股价拉升至年中高位，郭伟松也在四季度小幅减持大约89.01万股，期末持股数降至1071.29万股，持股比例为4.57%，为公司第二大股东。

2025年4月18日至22日期间，郭伟松再度增持华特达因，买入97.93万股，持股比例直逼4.99%的举牌边缘。6月17日，郭伟松继续买入华特达因股票2.44万股，持股比例从4.99%升至5%，触及《证券法》相关规定的举牌线。

举牌后的郭伟松并没有就此歇息，反而是加大了对华特达因的增持力度。公告显示，6月25日，郭伟松增持234万股，持股比例达到6%；6月30日至7月1日增持866万股，持股比例达到9.7%。

郭伟松目前总共持有华特达因2272万股，按照7月22日收盘价32.92元计算，其持股市值为7.48亿元。

相比华特达因，郭伟松投资济川药业的时间点更晚，首次现身前十大股东是在2024年7月22日，持股数490.06万股，持股比例0.53%。到2025年一季度末，其持股数增加至1067.11万股，持股比例达到1.16%。按照济川药业7月22日收盘价28.1元计算，郭伟松持股市值为3亿元。

现金多，高分红高股息率

华特达因和济川药业的共同点是现金流好、账上现金多。

华特达因2002年以来的经营现金流净额均是正数，最近的2022-2024年分别为11.96亿元、11.75亿元、9.3亿元，归母和少数股东汇总的净利润分别为9.98亿元、11.27亿元、10.06亿元，利润现金含量高。

济川药业自2000年有公开财务数据以来，只有一年经营现金流净额为负数，其余年份均为正数，最近的2022-2024年分别为26.21亿元、34.64亿元、21.76亿元，归母和少数股东汇总的净利润分别为21.72亿元、28.27亿元、25.37亿元。

主业现金流良好叠加资本开支不大，使得两家公司账面现金充足。

截至2025年一季度末，华特达因资产负债率17.51%，货币资金和交易性金融资产两项总计31.24亿元，没有有息负债；济川药业资产负债率17.27%，货币资金和交易性金融资产总计125.83亿元，有息负债只有6亿多元。

在账面现金多的同时，两者还舍得通过分红形式回报股东。

最近的2023年和2024年，华特达因现金分红金额分别为4.69亿元、5.86亿元，股利支付率分别为80.08%、113.62%；济川药业现金分红金额分别为11.98亿元、19.21亿元，股利支付率分别为42.43%、75.9%。

截至7月22日收盘，华特达因和济川药业总市值分别为77.14亿元、259亿元，按照2024年现金分红计算出来的股息率分别为7.6%、7.42%，按照2024年净利润计算的PE分别为15倍、10倍。

此外，两家公司现金类资产占总市值的比例分别为40.5%、48.58%。

聚焦细分领域龙头

郭伟松所投资的华特达因和济川药业，均是医药细分领域龙头。

华特达因是国内儿童用药龙头。核心子公司达因药业作为中国儿药行业的开拓者和引领者，自2007年以来，专注于儿童药品及儿童健康领域产品的研发与生产，形成了以“儿童保健和治疗领域”为核心的儿童健康产业布局。

华特达因现有儿童药品主要包括伊可新、伊D新、达因铁、达因钙、达因锌、小儿布洛芬栓、二巯丁二酸胶囊、盐酸托莫西汀口服溶液、地氯雷他定口服溶液、西甲硅油乳剂等。公司整体营收从2006年的1.7亿元增加至2024年的21.34亿元，净利润从千万元增加至5.16亿元。2025年一季度，营业收入和净利润分别为6.16亿元、1.82亿元，分别同比增长7.78%、8.13%。

其中，核心产品伊可新（维生素AD滴剂）自1996年上市，多年来居同类产品市占率第一，在儿科专用药领域具有良好口碑和知名度。华福证券研报称，2022年伊可新全年收入约17.6亿元，2023年收入实现10%以上增长，占达因药业收入80%以上。华特达因在业绩说明会中明确表示，伊可新在维生素AD市场的占有率超过60%。

华福证券研报指出，适应人群拓展+渗透率提升助力公司打破成长空间。2022年起华特达因开始推广伊可新3-6岁使用，由原本的0-3岁使用拓展至0-6岁使用。之后，《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识(2024)》提出维A预防性补剂适用人群拓展至18岁，维D预防性补剂适用人群拓展至18岁。

除了伊可新以外，华特达因推出的重点产品伊D新（维生素D滴剂），也有望成为新的增长点。该产品2020年获批上市，2021年销售额超1亿元，2022年销售额约2亿元。

2024年9月，子公司达因药业与华润三九达成战略合作，加深维生素D领域的深度合作，有望打破星鲨与双鲸的市场垄断，未来伊D新市场占有率有望逐步提升。

此外，维矿类产品布局也已完成，二线品类增长动能十足。2024年，公司重点推广的达因铁（右旋糖酐铁颗粒）、达因钙（复方碳酸钙泡腾颗粒）、小儿布洛芬栓等产品取得显著的业绩增长。

华福证券研报指出，华特达因未来致力于每年推出1-2个新的儿童药品种，持续丰富业绩增长动力。不过，该研报也指出，公司可能存在药品产品研发不及预期、市场竞争加剧等风险。

与华特达因属于化药板块不同的是，济川药业则是中药细分领域的龙头企业。

济川药业成立于1994年，2013年借壳上市。公司为多元化布局的中药领军企业，产品涵盖清热解毒类、儿科类、消化类、呼吸类等领域，营收从2013年的24.48亿元增加至2024年的80.17亿元，净利润从4.03亿元增加至25.32亿元。

济川药业核心大单品为蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒，两大单品聚焦清热解毒和儿科中药赛道。国联证券研报称，2023年中国清热解毒类中药市场317.6亿元，2018-2023年CAGR3.6%，蒲地蓝为最大品种，2023年销售规模47.5亿元，公司产品市占率62%，为绝对龙头；2023年儿科感冒中药市场62.4亿元，2018-2023年CAGR达12.2%，公司独家产品小儿豉翘为最大品种，2023年销售占比46.6%。

不过，济川药业长期前景虽然被牛散看好，但短期业绩处于下滑通道。公司2024年营收和净利润分别下降16.96%、10.32%，2025年一季度分别下降36.51%、47.91%。

本文刊于07月26日出版的《证券市场周刊》