来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1300字）

2026年2月27日，合康新能发布定增预案，拟向间接控股股东美的集团发行不超过2.88亿股，募资不超过16.52亿元。这已是美的集团自2020年入主以来，第二次计划包揽合康新能的定增。

一边是业绩高歌猛进，一边是控股股东大手笔输血，合康新能究竟在下怎样一盘棋？

先看合康新能交出的成绩单。根据2025年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润5000至7500万元，同比增长385.62%至628.43%。业绩大幅增长的核心动力来自光伏EPC业务的快速扩张。2025年上半年，该业务实现营业收入40.66亿元，同比增长239.75%，占营收比重高达90.41%。

然而，光鲜的业绩背后，隐忧同样清晰：

首先，是资产负债率高企。截至2025年9月末，资产负债率达61.56%。在光伏EPC这类重资产、资金周转要求高的业务模式下，这个负债水平并不低。

其次，是盈利能力偏弱。尽管营收大幅增长，但归母净利润仅5000万至7500万元，净利率不足2%。光伏EPC业务增收不增利的行业通病，在合康新能身上同样显现。

再次，是历史业绩的波动。2020年美的集团入主当年，巨亏5.15亿元；2023年再次亏损2.2亿元。直到2024年才扭亏为盈，实现归母净利润1029.61万元。

可以说，合康新能真正意义上的翻身仗，刚刚打了一年。

按照定增预案，这笔16.52亿元的资金将投向五大领域：

1.高压变频器研发及产业化，4.39亿元。

2.光伏并网逆变器研发及产业化，4.37亿元。

3.户用储能系统研发及产业化，2.92亿元。

4.分布式光伏标杆电站建设及研发，1.84亿元。

5.补充流动资金，3亿元。

正经社分析师注意到，这份投资清单透露出的信号很明确：合康新能不想只做“光伏施工队”，而是要推动从“光伏电站建设商”向“智慧能源运营商”的战略转型。通过自持优质电站、构建AI智慧能源运营系统，拓展虚拟电厂、电力交易等新盈利模式。

这才是美的集团愿意持续输血的真正野心。

事实上，这并非美的集团首次计划向合康新能注入资金。2023年6月，合康新能就曾发布定增预案，同样由美的集团全额认购，募集资金14.73亿元。但那一次定增最终未能成形，于2025年2月到期自动失效。

对此，合康新能曾在投资者互动平台解释：自公布定增方案以来，公司调整经营战略，聚焦核心业务，经营状况持续改善，资金情况得到较好提升。同时，考虑到主营业务聚焦、资金需求及资本市场环境变化，原方案到期失效。

有业内人士指出，另一个可能的原因是监管政策变化。2023年8月，监管层优化再融资监管安排，规定再融资用于补流和偿债的比例原则上不得超过募集资金总额的30%。而2023年方案中，补充流动资金占比高达37.61%。

这一次，补流资金占比降至18.16%，合规性大大提升。这也从侧面说明：美的集团对合康新能的输血意愿从未改变，只是在等待合适的时机和合规的窗口。

2025年12月18日，美的集团内部发布组织架构调整决定，宣布成立单独的新能源事业部，重新整合原工业技术事业部下辖的新能源产品公司、能源科技公司等，并由集团执行总裁王建国兼任新能源事业部总裁。

在美的的集团业务版图中，新能源与工业技术板块已成为To B业务中增速最快的细分板块。2024年，该板块实现收入336亿元，同比增长20.58%，增速是体的2.17倍。而合康新能，正是其能源布局中的关键一环。【《正经社》出品】

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