来源丨正经社(ID:zhengjingshe)
(本文约为1300字)

2026年2月27日,合康新能发布定增预案,拟向间接控股股东美的集团发行不超过2.88亿股,募资不超过16.52亿元。这已是美的集团自2020年入主以来,第二次计划包揽合康新能的定增。
一边是业绩高歌猛进,一边是控股股东大手笔输血,合康新能究竟在下怎样一盘棋?
先看合康新能交出的成绩单。根据2025年度业绩预告,报告期内预计实现归母净利润5000至7500万元,同比增长385.62%至628.43%。业绩大幅增长的核心动力来自光伏EPC业务的快速扩张。2025年上半年,该业务实现营业收入40.66亿元,同比增长239.75%,占营收比重高达90.41%。
然而,光鲜的业绩背后,隐忧同样清晰:
首先,是资产负债率高企。截至2025年9月末,资产负债率达61.56%。在光伏EPC这类重资产、资金周转要求高的业务模式下,这个负债水平并不低。
其次,是盈利能力偏弱。尽管营收大幅增长,但归母净利润仅5000万至7500万元,净利率不足2%。光伏EPC业务增收不增利的行业通病,在合康新能身上同样显现。
再次,是历史业绩的波动。2020年美的集团入主当年,巨亏5.15亿元;2023年再次亏损2.2亿元。直到2024年才扭亏为盈,实现归母净利润1029.61万元。
可以说,合康新能真正意义上的翻身仗,刚刚打了一年。
按照定增预案,这笔16.52亿元的资金将投向五大领域:
1.高压变频器研发及产业化,4.39亿元。
2.光伏并网逆变器研发及产业化,4.37亿元。
3.户用储能系统研发及产业化,2.92亿元。
4.分布式光伏标杆电站建设及研发,1.84亿元。
5.补充流动资金,3亿元。
正经社分析师注意到,这份投资清单透露出的信号很明确:合康新能不想只做“光伏施工队”,而是要推动从“光伏电站建设商”向“智慧能源运营商”的战略转型。通过自持优质电站、构建AI智慧能源运营系统,拓展虚拟电厂、电力交易等新盈利模式。
这才是美的集团愿意持续输血的真正野心。
事实上,这并非美的集团首次计划向合康新能注入资金。2023年6月,合康新能就曾发布定增预案,同样由美的集团全额认购,募集资金14.73亿元。但那一次定增最终未能成形,于2025年2月到期自动失效。
对此,合康新能曾在投资者互动平台解释:自公布定增方案以来,公司调整经营战略,聚焦核心业务,经营状况持续改善,资金情况得到较好提升。同时,考虑到主营业务聚焦、资金需求及资本市场环境变化,原方案到期失效。
有业内人士指出,另一个可能的原因是监管政策变化。2023年8月,监管层优化再融资监管安排,规定再融资用于补流和偿债的比例原则上不得超过募集资金总额的30%。而2023年方案中,补充流动资金占比高达37.61%。
这一次,补流资金占比降至18.16%,合规性大大提升。这也从侧面说明:美的集团对合康新能的输血意愿从未改变,只是在等待合适的时机和合规的窗口。
2025年12月18日,美的集团内部发布组织架构调整决定,宣布成立单独的新能源事业部,重新整合原工业技术事业部下辖的新能源产品公司、能源科技公司等,并由集团执行总裁王建国兼任新能源事业部总裁。
在美的的集团业务版图中,新能源与工业技术板块已成为To B业务中增速最快的细分板块。2024年,该板块实现收入336亿元,同比增长20.58%,增速是体的2.17倍。而合康新能,正是其能源布局中的关键一环。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
随着上市公司2024年年报及2025年一季报披露完毕,券商分析师也马不停蹄地跟踪最新数据并撰写研报。 东方财富Choice数据显示,过去一周(4月27日至5月3日),券商上调19只股票评级,其中科技...
8月19日,小鹏汽车发布2025年第二季度财报,多项关键指标显著增长。 该季度,小鹏总交付量达到103181台。与2024年同期的30207台相 比,小鹏上季度的交付量增长了241.6%;与2025...
据不完全统计,2024年以来有27家中小银行的增资扩股方案获批。近日,烟台银行完成注册资本变更,高达74.42%%的增资幅度引发市场关注。 4月15日,烟台银行发布公告称,根据山东金融监管局《关于烟...
成熟型企业好,还是成长型企业好? 仁者见仁,智者见智。 成熟型企业,像海天味业、贵州茅台等,通常有稳定的业绩,丰厚的分红,并且业绩可预测性较强,但同时也意味着没有太大惊喜。 而成长型企业,往往业绩波...
6月26日,湖南广信科技股份有限公司(以下简称:广信科技、公司)成功登陆北交所。 在核心技术领域,广信科技交出亮眼答卷。公司自设立以来,始终专注于高性能绝缘纤维材料及其成型制品的研发、生产和销售,...
横店东磁曾不断创下新高的净利润数据,预计在2025年三季度小幅下降。业内人士称,在美国关税政策阴影下,横店东磁在印尼的光伏业绩面临较大不确定性。 10月13日,横店东磁(证券代码:002056)公布了...