《金证研》 启明/作者

近期以来，有色金属价格不断攀升。截至2026年1月23日，黄金价格站上4,900美元大关，直逼5,000美元大关，而白银的价格也来到98美元的大关。除此以外，沪铜和沪铝合约价格也在近期冲上了10万元和2.5万元的大关。与此同时，多家有色金属上市公司发布业绩预告，集体交出“亮眼”答卷。

简单来说，有色金属不仅是工业的“筋骨”，也逐步成为经济波动中的“压舱石”。这一趋势背后的产业逻辑和宏观背景，或系是一个长期结构性变化的开始。近期，有色金属指数凭借其对有色金属行业龙头的布局，在涨幅表现突出，而以跟踪指数为标的ETF则是分享有色金属行业红利的重要渠道。

一、“绿色”与“避险”的双主线下，2025年第四季度基金增持有色金属

有色金属“身价”飙升，背后逻辑是怎样的？

由于外部的不确定性风险在增加，全球货币体系受到冲击，各国央行和投资者持续购入黄金寻求避险，共同推高了以黄金为首的贵金属价格的上涨。

2026年1月7日，根据央行公布最新官方储备资产数据，截至2025年12月，央行持有黄金7,415万盎司，较上月增加3万盎司。自2024年11月以来，央行已连续14个月增持黄金。

产业需求方面，新能源、AI及尖端科技等“新质生产力”领域是有色金属的消耗大户。电动汽车、光伏、风电和电网投资是铜、铝等金属需求的核心增长极。此外人工智能的发展催生了庞大的算力基础设施需求，数据中心建设和与之配套的电网升级，均为铜等导电金属创造了强劲且持续的新需求。机器人、军工航天、半导体等产业的高速发展，则拉动了对稀土永磁材料、以及钼、镓、锗等战略小金属的特定需求。

供给端背后也带来影响。以铜为例，目前全球铜矿供应正面临系统性压力，预计2025年全年缺口将扩大至15万-30万吨，而根据国际能源署发布的《2025年全球关键矿产展望》中提到，到2035年前全球原生铜供应仍将出现约30%的缺口。

整体来说，本轮有色金属上涨背后的逻辑，除了受央行持续增持黄金避险影响，还有AI、半导体等高科技产业需求上涨带来的变化。

值得注意的是，根据2025年基金四季报披露的持仓，主动权益基金加仓的行业当中有色金属占大头，加仓1.22个百分点。

二、有色金属指数“组团抢镜”，多只行业指数近一年涨幅超120%

有色金属指数通过布局有色金属行业的优质企业，实现了风险分散同时也享受到了行业景气周期普涨的红利，在近一年内收益表现靓丽。

目前市面主流的有色金属指数包括中证申万有色金属指数、中证有色金属指数、中证细分有色金属产业主题指数、中证有色金属矿业主题指数。

截至2026年1月23日，上述四个指数近一年的涨幅分别为125.22%、121.42%、122.67%、137.28%；近一月的涨幅分别为23.29%、24.28%、23.24%、25.35%。

此外，在前十成分股上，四个指数的成分股基本一致，前二成份股均为紫金矿业和洛阳钼业并且权重占比较高，合计占比均超过16%。

四个指数均根据日均成交金额进行流动性筛选和日均总市值从高到低对样本进行排名。这也使得四个指数在前十成分股基本一致，但这种选样方法也确保指数“锚定”当前有色金属行业的优质龙头企业。

以紫金矿业为例，截至2026年1月23日根据收盘价计算，其股价对比2024年年末已上涨了153.96%，从具体业绩表现上看，根据其发布的2025年业绩预告可知，归属于上市公司股东的净利润预计增长59%-62%。

而以指数为跟踪标的ETF，则系分享当前有色金属行业红利的基金。

其中，南方中证申万有色金属ETF、华夏中证细分有色金属产业主题ETF、招商中证有色金属矿业主题ETF、银华中证有色金属ETF四只基金，分别以上述指数为跟踪标。

截至2026年1月23日，在年化跟踪误差的表现上，上述四只ETF年化跟踪误差分别为0.43%、0.47%、0.93%、0.58%，管理费则均为0.5%。

值得注意的是，在基金经理配置上，南方中证申万有色金属ETF为崔蕾，基金经理从业年限为7.22年。华夏中证细分有色金属产业主题ETF的基金经理为单宽之，基金经理从业年限为1.63年。招商中证有色金属矿业主题ETF的基金经理为邓童，基金经理从业年限为4.18年。招商中证有色金属矿业主题ETF的基金经理为谭跃峰，基金从业年限为4.08年。

总体来说，受当前有色金属行业高景气度的影响，有色金属指数的涨幅在近一年走高，当下的有色金属板块，并非呈现单一的“周期”，其背后系产业趋势、货币环境与全球格局“共振”下的结构性变迁。