美编 | 倩倩

审核 | 颂文

6月14日，方正证券回复了上交所对公司2024年年报的问询。针对上交所关心的金融资产投资问题，公司作了详细回复。

作为国内二线券商，2024年借助资本市场复苏，方正证券实现归母净利润微弱增长。这也是公司自2019年以来连续六年实现归母净利润增长。

虽然公司归母净利润连年增长，但无论是营收还是利润较2015年仍有较大差距。除自营业务表现亮眼外，方正证券其他几大核心业务泛善可陈。

自中国平安入主后，市场对于方正证券与平安证券整合抱有极大希望，在监管层鼓励券商合并重组的背景下，方正证券何时能跨出重组第一步？

1、利润增长靠炒股，投行、资管业务表现不佳

公开资料显示，方正证券前身为1988年成立的浙江证券。2002年，方正集团将浙江证券收入麾下并更名方正证券。

借助方正集团强大的实力，方正证券接连收购了泰阳证券、民族证券，公司逐渐成为全国性的大型券商。

2015年，在接连重组并购及A股牛市助力下，方正证券营收首次突破100亿元，其归母净利润创纪录达到40.64亿元。

此后几年由于资本市场持续低迷，方正证券业绩连年下滑，2018年方正证券营业收入下降至57.23亿元，归母净利润下降至6.61亿元。

过去几年，由于资本市场逐步活跃，方正证券业绩开始复苏。自2019年以来，方正证券连续六年实现归母净利润增长。2024年方正证券归母净利润恢复至22.07亿元，创2019年以来新高。

虽然归母净利润连续六年增长，但方正证券利润水平仍较2015年有很大差距。值得注意的是，中信证券、华泰证券、东方财富等大型券商近两年营收及净利润均创下2015年以来新高。

方正证券业绩难回巅峰与其几大核心业务萎靡有很大关系，2015年由于券商行业整体交易佣金费率较高，券商经纪业务收入成为公司主要收入来源。

2015年，方正证券仅经纪业务手续费收入便达69亿元，占公司收入比例超63%。此后由于券商佣金费率大幅下降，公司佣金收入大幅减少。

2024年，在A股整体成交量仅比2015年少10%左右的背景下，方正证券经纪业务收入仅为40.13亿元，较2015年下滑超40%。

除经纪业务表现低迷外，方正证券投行业务及资管业务表现极不理想。2024年，其投行业务收入仅为1.76亿元，该收入甚至是2013年以来的新低。

除此之外，方正证券资管业务收入也不理想，2024年该业务收入为2.38亿元，虽然同比有所增长，但较2017年及2018年仍有差距。

在经纪业务、投行业务及资管业务表现较为低迷的背景下，方正证券归母净利润连续六年增长，与其丰厚的投资收益有很大关系。

2024年，方正证券实现投资收益32.70亿元，较2023年大幅增长187.74%。方正证券投资收益大部分来源于交易性金融资产带来的收益。数据显示，2024年方正证券交易性金融资产持有期间取得的收益为14.77亿元，处置交易性金融资产取得的收益高达20.77亿元。

截至2024年底，方正证券交易性金融资产余额为590.5亿元，以其取得收益计算，该投资收益率约为6%。

在无风险利率不断下调的背景下，超5%的投资收益率不可谓不高。该收益率也引起了交易所关注。对此，方正证券解释称，2024年由于十年期国债及股票表现较为理想，因此投资收益较为理想。

但不管是十年国债还是股票，都具有高波动性，依靠交易性金融资产带来的收益并不持续，方正证券凭此想要推动利润回归至2015年并不容易。

对此，「子弹财经」试图向方正证券了解，2024年国债及股票带来的投资收益导致公司归母净利润略微增长，但基础业务经纪业务、投行业务及资管业务收入均不如2021年，未来公司有无能力推动该几大基础业务收入回升？截至发稿，未获得方正证券回应。

2、重整进展缓慢，外资、中国信达大逃离

除几大基础业务收入下滑外，投资者对于方正证券与平安证券同业竞争问题解决缓慢颇有微词。

2019年，因为债务违约方正证券原控股股东方正集团被债权人申请破产重整。2021年，中国平安（保险）集团股份有限公司联合其他几家企业成为方正集团重整投资人。

根据出资比例，中国平安成为方正集团重整后新方正集团的实际控制人，穿透下来中国平安亦成为方正证券实际控制人。

作为大型金融集团，中国平安除方正证券外还是平安证券实际控制人。根据监管规定，一家机构最多同时控股一家券商。

证监会也曾要求中国平安在规定时间内，拿出相关整改方案。截至目前，整改方案依旧未能出台。对此，方正证券在互动平台表示，会根据方正集团重整投资协议以及监管要求，按节奏推进相关工作。

对此，投资者并不买账，不止一次在投资平台询问整改进展，方正证券依旧未正面回复。