从营收构成来看，2023年、2024年、2025年上半年，新能源重卡销售收入占比均超99%，零部件销售占比不足1%。智能货运解决方案目前免费提供，尚未贡献收入。核心零部件如电池、电驱桥部分自研，但生产环节外包导致成本控制能力薄弱。

深向科技客户集中度高。2024年，来自前五大客户的收入达9.99亿元，占营收的50.7%；其中，第一大客户收入5.05亿元，占比25.7%。2025年上半年，前五大客户收入占比仍达51.4%，集中风险未改善。客户主要为物流公司、港口运营商及电池租赁公司，部分存在“客户-供应商重叠”情况，如向供应商A采购电池的同时向其子公司出售电池包，交易公允性存疑。

同时，最大供应商采购占比超六成，供应链单一风险高。2024年，深向科技向前五大供应商采购额占总采购的92.3%，第一大供应商采购额22.3亿元，占比61%。核心供应商包括电池供应商宁德时代、整车定制合作方江淮汽车等，供应链高度集中导致议价能力弱，若核心供应商断供或提价，将直接影响生产连续性及成本控制。

研发投入方面，2022年、2023年和2024年，DeepWay的研发开支分别为2.31亿元、3.52亿元和3.65亿元，投入逐年增加。2025年上半年DeepWay的研发费用为1.79亿元，同比增加了约4.4%。

值得注意的是，报告期内，深向科技的资产负债率均高于100%。具体来看，公司报告期内的总资产分别为5.08亿元、13.48亿元、25.56亿元和39.2亿元，而同期公司的总负债分别为6.91亿元、19.2亿元、38.04亿元和55.39亿元。

也就是说，报告期内深向科技的资产负债率分别为136%、142.43%、148.83%和141.3%。

此外，招股书显示，报告期内深向科技的贸易及其他应收款从2022年末的3940万元增长至今年上半年末的14.15亿元。公司称：“主要是由于新能源重卡的销售迅速增长所致。（但）随着客户群不断扩大，我们面临的信贷风险可能增加。”

而此次深向科技若能赴港上市，有望获得更多的资本支撑，在核心技术的持续开发方面加大投入。

市场有望驶入增长快车道

当前，我国电动重卡市场实现高速增长，凭借显著的经济效益与环保优势，正加快实现从“政策驱动”向“市场驱动”的转变。

第一商用车网数据显示，今年1-9月，我国新能源重卡市场持续爆发，累计销量达11.96万台，已超过2024年全年，同比增幅高达198%。行业专家普遍认为，新能源重卡正在深刻改变全球万亿级物流重卡市场的竞争格局。

业内人士表示，目前一些短途固定线路场景的电动化渗透率已接近50%，新能源重卡渗透率未来有望快速提升。这一判断基于多方面因素，包括电池价格有望进一步下降，电动重卡的经济性会进一步凸显；重卡赛道玩家通过技术更新不断降低能耗，运营成本更有望逐渐降低。

未来，随着超充站、换电站等补能基础设施在长途干线的拓展，新能源重卡将从中短途货运场景大幅渗透至长途场景。

据灼识咨询资料，到2030年，中国新能源重卡渗透率预计将达到53.5%，市场规模达2558亿元，复合年增长率为33.3%。

从宏观的角度看，公路货运行业的智能化正从“组合辅助驾驶”阶段，迈向“无人驾驶”时代。随着AI、算力、感知和协同技术的持续演进，智能重卡将从提升安全与效率的运输工具，进化为具备自主感知、自主决策、自主协作能力的“工业机器人”。

国泰海通证券研报指出，在以旧换新政策与终端售价下降的双重推动下，2024年我国新能源重卡市场实现高速增长，销量达8.21万辆，同比大幅增长140%；渗透率达13.61%，同比实现翻倍。2025年以来，随着以旧换新政策进一步加码，市场需求持续攀升。前三季度，我国新能源重卡累计销量达13.78万辆，同比增长184%，超过2024年全年水平，渗透率进一步提升至24.21%。随着新能源重卡在经济性与环保方面的优势日益凸显，预计2026年渗透率将提升至35%，2027年有望突破50%。