景良东：黄金“涨太多”后陷入盘整 长期上涨趋势不变，不存在泡沫！

　　5月30日第十二届中国分析师联盟峰会暨学术研讨会在北京举行。人民币汇率近期持续走高引起了与会者的普遍关注。

　　在论坛上，新浪财经独家对话16位资深分析师和业内人士，探讨本轮人民币汇率升值的主要原因以及未来发展，同时对企业、机构如何更好的利用金融工具避免汇兑损失展开探讨。

　　主持人：从您的视角来看啊，您怎么看当前黄金盘整与价格呢？以及就是说今年以来，人民币汇率升值还是挺明显的，有些人认为说是人民币升值的区间，这个黄金就便宜了，正是买黄金的好时候，对吧？那您觉得这种说法成立吗？

　　景良东：它大致来说不成立，因为我们知道黄金是货币，当然它去年导致价格上涨的还有一个原因是避险，那避险加货币呢，我们央行的购金导致了价格的上涨。我们看到人民币的合理空间呢，今年应该在6.6是极限。但是呢，7.0~7.1可能是上限，大的方针呢，就是围绕6.8去上下波动，但是黄金的影响在于人民币汇率上来说的话，它体现的并不是很明显，那今年的大区震荡，主要还是一个去年涨得太多了。

　　我们也知道从这个2022年俄乌战争以来，黄金从一千多已经到了5600，大概就涨了两倍了。那这个过程当中，其实我们可以看到历史上的几次高点，它都是以20年跨周期的，但这一轮呢，是以两年来跨周期的，任何一个产品都会有一个命运，就是你涨得太多以后，它自然会掉。我们去年看到很多的人都认为价格疯涨以后，包括像现在来说的话，2026年所有人都认为人民币报价的价格要到一千五一千八，甚至更高，两千的一个上涨。

　　但是我们看到今年完全是一个大区震荡，这主要就是因为去年涨太多了，那跟2012年的央行的这个大妈购金是一样的，就暴涨完以后，它必然会进行一个较大幅度的调整。但黄金有个好处，它是货币，它跟任何产品不一样，你看像白银的属性，可能只有工业和需求，我们看到白银涨到128的时候，它会掉的很快，就是50%的跌幅已经出现了。但黄金截止目前的话，它只有百分之十几不到20%，主要原因。原因就是，还是货币跟避险托底，那采取的方式呢，就是长周期横盘。

　　但黄金总体我们纵观历史来说的话，它一直是缓慢上涨，就是涨完调整再涨，所以这就是来替代美元的一个信用背书。那美债涨到这么多，但是你的黄金的储量是跟不上的，唯一上涨就是价格。所以长期的黄金价格应该还是一直保持上涨的。

　　主持人：那是您觉得就是今年这个人民币汇率在这个6.6到7.1，这之间是一个比较均衡的价格，有可能会在这区间这个震荡，对吧？这一轮人民币这个升值的这个原因是什么呢？这个是可持续的一个原因吗？

　　景：原因我觉得就是跟一季度，就是我们提出来的货币大宗中要稳中前行，这是第一个。

　　第二个就是我们看到央行在不断的购金以后，其实央行购买黄金主要的原因就是，锚定人民币国际资产出出海，就是我们一个国家的货币怎么样去锚定，它肯定有个资产锚定，那当你的用黄金的锚定的对象，来增加这个人民币的这个共振周期以后，它人民币自然会慢慢升值。另外来说的话呢，还有一个就是我们的经济的一个强韧性，我们也看到今年的经济增长的韧性还比较强，再加上美债，大家都可能对美债包括美元有一定的这个风险提示，所以呢，会导致我们当时这个货币进行一个温和的向上。

　　主持人：好的，那么听起来这个黄金从长期来看是一个上行的，对吧？那人民币这个升值似乎也有一定的这个长期的一个基础。那么从这个更长的周期吧。咱们现在看到五年后吧，2030年的，那您对这个人民币汇率啊，这个美元指数啊，金价呀，或者说其他的一些资产有什么样的一个预测没有。

　　景：因为我们看前20年的话呢，人民币的几乎就是6.3 到7.3，这是个大的宽泛区间。但是它的中轴线基本上就一直围绕在6.8，所以为什么给到6.6呢？就是最宽泛，你到6.6到 6.5可能是个有个极限，再往上升的话也不大，但是我们上方的红线呢，就是7.3 7.4，一到这个线，它就会往下继续回撤，所以我们就为什么给到6.8呢？就未来的汇率就可能就会围绕在6.8上下的这个0.2之间，就6.6到7.0，可能再高过7.0，按照长期来看的话，再高过7.0可能性不是很大。

　　那对于黄金来说的话，因为黄金它是现在已经是很明确，我们用人民币去锚定黄金来资产出海，包括人民币的一个硬通货，那就会导致金价的需求量还是在增加的。我们这轮的上涨是货币导致的，并不是说需求导致的黄金上涨。所以接下来的黄金价格呢，我们从历史上来看的话，它就是个无息一直上涨的产品，它这个产品因为是货币，所以跟其他产品不一样，它没有泡沫。很多人都可能拿其他的商品来做，说那黄金涨到6000也好，8000也好，会不会有点泡沫。

　　像现在来说的话，因为它是商品，但黄金它是货币啊，货币你像美债从没无到有到现在38万亿，39万亿，40万亿我们就会看到一个很明显的情况，现在的1万亿的美债只需要5、6个月就消化完了。但是之前呢，可能需要3到5年，再往前可能需要10年，就是美债发行的越来越高，那你美元的资产的倍数，那你靠的那就是科技军工包括货币。但是货币呢，也是一个最关键的那货币的来说的话呢，你的黄金储备不增加，但是信用证书要增加，那就会导致同等锚的这个黄金也会价格增长。

　　主持人：就说这个货币无锚啊，说这个美元，这美国印钱印的太凶了对吧，所以说这个导致黄金价格也会被动的跟着这个水涨船高。那么相应的，比如说日元英镑或者欧元或者加元或者澳元哪些还值得点评一下呢？

　　景：日元，从日元我们看到长期来说的话呢，它从负利息到把这个利息取正以后呢，就是日元在经济体系里边，它是个比较柔韧性的。所以我们觉得日元将来的价格可能会，波动性要比所有的货币要大一点，欧元的稳定性，它相对来说的话呢，就是稳定性要打 一点，但日元的波动性可能要更大一点。

　　主持人：那美元指数呢，或者说您觉得这个未来美元指数会持续保持高位吗

　　景：近十年来说的话，美元指数呢，它的变动性比上前十年要小得多，它不像前十年，我们看一年周期变动15%甚至20，大家可能还具备一点投资价值。但是近期的美元指数，就日元、就货币类的，它在未来就过来的这几年当中，都是一个小幅度的波动。比方前几年它的波动越来越小了，那美元指数呢，我们认为就是因为从美股到现在呢，17个年头，美债增加以后，美元指数那我觉得在高位的概率还是还不是很大，就是随着如果未来三四年的话，它一定也有相应的拐点出现。

　　主持人：那它这个波动最大体现在哪里呢？它是这个往贬值了波动，还是往升了波动，还是又升又贬来回。

　　景：是因为我们现在的就是这个局势啊，它的变动性比较强一点，应该宽范围的双向波动。

　　主持人：宽范围的双向波动，就是即便现在已经到了这个160日元了。

　　景：还是有可能继到一百三，可能上方呢，可能会到一百八。

　　主持人：不知道您对这个外汇这个套保这块有没有了解，那比如说像日元波动这么大，是不是应该是让那个企业及时的做一做这个汇率的风险管理呢？

　　景：简单来说的话呢，第一个就我们对企业的管理的套保比较少一点，第二个来说的话呢，就在我们在市场中来说的话呢，套保的这个就是周期来说的话呢，就是企业主要是考虑一个周期嘛，如果说变动性小周期比较小的话呢，还是不建议套保。那如果说你的资金的周期率比较好的话呢，那你套保呢，我们还是要去采取部分的好。