今年以来，越南股市表现亮眼。

8月5日，越南股市全市场成交总额逼近86万亿越盾（约合人民币238.8亿元），创下有史以来最高纪录。

截至8月6日记者发稿，越南胡志明指数（VN-Index）涨1.36%，报1568.14点，今年已累计上涨超过21%，成为亚洲涨幅最大的主要股指之一。

与全球多数新兴市场仍承压不同，越南股市的强劲反弹引发广泛关注。

投资者普遍将这一走势归因于海外资金加速流入、本币稳定、利率环境改善以及对越南宏观基本面的信心修复。

多重利好

彭博社汇编的数据显示，7月份全球资金净买入越南股市2.98亿美元，资金持续流入趋势明显。这一强劲表现与马来西亚、印尼和菲律宾等周边市场的资金外流形成鲜明对比。

外资“越南故事”的底层逻辑在于多重结构性优势。

政策层面，越南正在推进自革新开放以来最大规模的行政体制改革，计划将政府部委从19个精简至14个，省级行政区从63个合并为34个。这一举措显著提升了行政效率，尤其加快了基础设施等重大项目的审批进度，为投资环境提供了更大确定性。

在贸易方面，近期美越之间达成的新协议成为提振市场信心的关键节点。该协议将越南商品在美关税从46%下调至20%，显著降低了出口企业的不确定性。

相较于其他新兴市场，越南的经济基本面提供了更强的吸引力。根据越南财政部统计局的数据，越南2025年第二季度（GDP）增长7.96%，综合第一季度数据上半年增长率为7.52%，创下14年来的新高。其中出口数据最为亮眼。上半年出口总额同比增长了14.4%。

此外，外国直接投资（FDI）方面也呈现出加速趋势。上半年FDI注册额达215亿美元，实际到位资金117亿美元，同比增长8.1%，创五年同期新高。其中制造业占据外资流入的55.6%，房地产则占24%。

摩根大通对越南股市持乐观态度。在美越贸易协议落地后，该行将越南股市评级上调至“增持”，并将越南VN指数年末目标值上调至1600点，反映其对资金流入持续性的判断。

Turicum Investment Management合伙人马可·马丁内利（Marco Martinelli）也指出，美元走弱、美股估值偏高，以及富时指数有望上调等因素叠加，可能推动更多国际资本配置至越南市场。他表示，在国内市场情绪高涨的背景下，“上述因素共同为未来几个月越南市场的更强表现奠定了基础”。

此外，市场普遍预期富时罗素可能在9月将越南升级为新兴市场地位，若成行，预计将吸引高达60亿美元的被动资金流入。这一潜在事件有望成为支撑越南资本市场上行的重要催化剂。

过热隐忧

尽管越南股市吸引了大量国际资本流入，但市场风险因素同样不容忽视。

SBB证券机构经纪业务主管阮英德（Nguyen Anh Duc）表示，当前“散户投资者情绪极其乐观，投资者不想错过任何机会”。这反映出市场中的追涨情绪正在升温，也引发了有关市场过热的担忧。

根据越南证券登记结算公司的数据，今年上半年越南新增交易账户超过97万个，账户总数突破1000万个，接近当局设定的2030年账户总数达到1100万个的目标。持续的低存款利率，加上黄金等传统投资成本的上升，促使更多个人寻求股票投资以获得更好的回报。

彭博社指出，散户的高参与度是越南股市的一大结构性特征。目前，散户交易量占据市场总成交额的80%以上，这一比例是泰国和印尼的两倍。散户不仅在外资撤离时起到“托底”作用，也成为左右股市波动的重要力量。然而，正是这种高度参与性，在市场情绪转弱时也可能成为放大波动的风险来源。

值得注意的是，当前保证金贷款水平已处于历史高位。第二季度保证金贷款规模达到109亿美元，创下新纪录。分析人士指出，在市场情绪乐观的推动下，杠杆资金快速积累，但若市场风向逆转，这一结构可能加剧股指的下行压力，引发系统性回调。

与此同时，外部环境仍存在不确定性。美国对通过东南亚转口的商品征收40%关税的政策尚未最终落地，相比之下，越南周边国家当前的关税水平相对较低，也在一定程度上削弱了其区域比较优势。

此外，尽管外界普遍预计越南将在9月被升级为新兴市场，但若最终未被纳入，或将引发资金预期落空后的调整风险。