IBM公布了一份营收和利润均超出华尔街预期的一季度财报，AI需求持续为其业务提供支撑。然而，作为公司核心增长引擎的软件业务增速未能超越分析师预期，加之咨询业务固定汇率下几乎停滞，令投资者对AI颠覆其传统业务的担忧挥之不去。

4月22日，最新财报显示，IBM一季度总营收达159亿美元，同比增长9%，高于分析师平均预期的156亿美元。调整后每股收益录得1.91美元，亦超出华尔街预期的1.81美元。

首席财务官Jim Kavanaugh表示，"AI持续成为我们业务的顺风，无论是围绕AI的技术与创新需求，还是帮助企业部署、治理和扩展AI的服务需求，均有所体现。"

尽管基本面数据整体稳健，IBM股价在盘后交易中仍下跌超7%，至234美元附近，今年以来累计跌幅已接近15%。Jefferies分析师Brent Thill指出，投资者原本期待软件业务交出更亮眼的成绩，华尔街可能会追问，客户是否正在观望AI厂商的新工具而推迟对IBM的采购决策。

软件与基础设施双引擎驱动，大型机业务大放异彩

软件和基础设施是本季度业绩的核心支撑。

财报显示，软件业务营收达70.5亿美元，同比增长11%，与分析师预期基本持平。细分来看，数据业务同比增长19%，混合云（含Red Hat）增长13%，自动化业务增长10%，反映出企业在多云环境下对数据管理和自动化部署的需求持续释放。

基础设施业务表现尤为突出，营收达33.2亿美元，同比增长15%，超出分析师预期。其中，IBM Z大型机业务同比增长51%，混合基础设施业务增长28%，印证了大型机在金融和政企核心计算领域的不可替代性，也为本季度整体利润率扩张提供了有力支撑。

Kavanaugh表示，AI相关工作正在推动对IBM基础设施软件的需求增长，使客户能够接入主流AI模型。公司预计，今年生成式AI相关工作将为软件业务贡献约2个百分点的增长。

咨询业务增长乏力，成为市场最大隐忧

在软件和基础设施高歌猛进的同时，咨询业务的相对低迷成为本份财报中最显眼的短板。咨询业务一季度营收为52.7亿美元，名义同比增长4%，但剔除汇率影响后，固定汇率下仅微增1%。

咨询业务通常被视为企业IT支出意愿的晴雨表。在当前宏观经济环境下，尽管企业愿意为提升效率的AI工具和软件基础设施买单，但在大型、长周期的咨询项目上，客户态度依然审慎。市场担忧，若宏观压力持续，这种IT预算收紧的态势可能逐步蔓延至其他业务线。

值得注意的是，今年2月，AI初创公司Anthropic发布了一款据称可帮助现代化IBM大型机所运行的老旧编程语言的工具，此举引发IBM股价出现数十年来最大单日跌幅，进一步加剧了市场对AI颠覆IBM现有业务的担忧。

利润率全面扩张，现金流充裕支撑并购与分红

抛开局部业务隐忧，IBM本季度的财务健康状况整体处于较优水平。Non-GAAP毛利率达57.7%，同比提升110个基点；GAAP毛利率升至56.2%，同比提升100个基点；Non-GAAP税前利润率达13.4%，同比大幅提升140个基点。

现金流方面，一季度自由现金流达22亿美元，同比增加约3亿美元，高于分析师预期的20.4亿美元。充裕的现金流使IBM在向股东返还16亿美元股息的同时，仍完成了对数据流处理平台Confluent的收购，进一步完善其AI生态布局。截至一季度末，公司持有现金及有价证券总额为118亿美元。

IBM董事会同时宣布将季度股息提高至每股1.69美元，较此前的1.68美元小幅上调，这是IBM连续第31年提高股息，延续了其自1916年以来不间断派息的纪录。股息将于6月10日支付给5月8日登记在册的股东。

全年指引维持不变，AI能否持续转化为增量仍是关键

展望全年，IBM维持此前预期不变，预计2026年固定汇率下营收增长超过5%，自由现金流同比增加约10亿美元。Kavanaugh表示，这是IBM多年来最强劲的一季度营收增长表现。

然而，市场的核心疑问仍未消散：随着AI工具加速渗透企业软件市场，IBM能否将AI战略持续转化为可量化的业绩增量，同时守住现有客户群，将是决定其全年表现的关键变量。

分析人士指出，IBM已将自身重塑为以软件为核心的高增长企业，先后完成对Red Hat、HashiCorp和Confluent的重大收购，但这一转型路径也使其成为AI颠覆担忧的集中靶点。