争论了大半年的新美联储主席，最终于昨天晚上敲定： 沃什胜出！

虽然特朗普在社 交平台 Truth Social 为其背书，认为他金融工作经验丰富，会是美联储最伟大的主席之一，但是相较于沃勒，我的第一感受是非常不安，对金融市场是个坏消息。

而原因很简单，沃什传统、单一的货币政策观与当前复杂的金融现状不符，注定 会把全球的金融市场陷入两种结果：

大利空

或大波动。

先说为什么是大利空。

沃什作为典型的货币学派，他的货币政策观是：央行应该做好“最后贷款人”的身份，控制好水量，确保不会发生大通胀，至于其他事尽量少管。而针对眼前的情况应该通过“缩表”来控制通胀，以此换取“降息”的空间来实现经济增长。

这妥妥地异想天开。

“缩表”是什么？是央行抽走银行手中的现金。

而降息呢，是央行让银行借自己的钱更便宜。

前者收水，后者放水，这是充满矛盾的组合拳。

结果会怎样？

是市场的资金又充足又便宜，还是市场的资金非常紧俏价格出现分裂——央行给银行的便宜，但银行给企业和居民的贵？

我想大概率会是后者。

沃什想的是退出QE通过货币供给来控制通胀，却完全忽略了美联储为何一而再再而三地陷入QE，甚至09年后大幅提高银行的流动性资金要求？

因为经历过次贷危机和口罩 行情 后，央行比以往任何时候都更加确定： 金融系统就像个婴儿，流动性远比价格更加重要！！

你降息，借钱是便宜了，可缩表却无法让银行系统轻易地拿到自己所需的钱，很容易让市场出现“美元荒”。

2019年缩表过程突然“美元荒”、2025年10月底联邦基金利率突然飙升都是血淋淋的证据。

所以，笔者认为沃什当选， 只要他后期“边缩表边降息”甚至是“先缩表再降息”，这两种结果都极易让市场出现美元荒，令金融市场大跌，特别是加密货币、科技股等对资金敏感的行业。

接下来说一说为什么是大波动。

原因概括起来就一个：

针对降息和缩表这两个主张，沃什很难取得另外11个有投票权人的多数支持。

根据最近的两次美联储议息会议结果来看，12位投票人在接下来的降息问题上分歧非常大——只有沃勒和米兰支持立即降息，而针对缩表更是持相反的态度——12月停止缩表，并开始买短期国债以确保银行系统不缺水。

在如此背景下，如果在后期开会的投票过程中，美联储主席主张降息、缩表，而其他人绝大多数人提出反对，这会让市场作何感想？

除了预期混乱，我实在想不到还有其他什么结果。

而这对金融市场来说，就非常容易受到其他外力的影响而大开大合。

综上所述，笔者认为 对当前以流动性为核心的金融市场而言，沃什以缩表换降息的策略注定会碰的头破血流，难以实现，而这个过程又极易产生“美元荒”导致金融市场大跌。如果他上台一味地迎合特朗普的降息策略，也很容易遭到内部多数派的反对，而给市场带来极大的不确定性，从而让整个金融市场大起大落。

那么，这对具体的金融资产会产生什么影响呢？

笔者以为，沃什上台前，降息的预期大概率会占据主导；上台后，一旦有缩表的 苗头 ，市场会急剧地转向利空。

对具体的金融资产来说：

美债：收益率曲线会逐渐（甚至急剧）陡峭化 ——短期利率下降（短期国债价格上涨），长期利率上升（长期国债价格下跌）。

短期来说，降息会明显地推动短期国债收益率下降，而缩表会让美联储从原来的买家变成卖家，供需关系逆转会打压长期国债。

所以， 美债配短不配长在沃什任职期间会是一个更理想的选择。

股票：压力山大。

降息理论上利好股市，可在有缩表的情况下，市场大概率会更关注缩表带来利空影响， 特别是缩表前期。这个过程，对于利率敏感的成长股、科技股和金融股（尤其是银行）来说非常不友好。

美元：前期极大的不确定性，后期上涨。

降息占据主导前，美元大概率延续当前的弱势下跌行情，而一旦缩表出现，“美元荒”会迅速地导致金融市场快速避险，资金回流推升美元走强。

大宗商品：类似于2020年的美好一去不复返。

不管是降息也好缩表也罢， 沃什的上台注定会让美联储肆无忌惮大放水的时代放缓（甚至结束） ，这对大宗商品整体来说都不是好事。至于一心想做多的朋友，需要更具体地关注特定品种的供需结构或者是“安全”问题带动的结构性上涨。

总之，笔者以为 沃什上台之后对金融市场的走势判断，核心是把握降息占据主导还是缩表占据主导（未来美联储降息本身并不是很重要，重要的是联邦基金利率反映的市场资金宽松如何），若是前者，还可以在市场中逗留，若是后者，能不打开账户就别打开账户，以防手欠。