华业证券：粤港湾智算给予“买入”评级 目标价23.08港元

　　华业证券近日发布研报，给予粤港湾智算科技（01396）“买入”评级，目前价23.08港元。

　　该行指出，随着公司正式更名为“粤港湾智算科技”，标志着其从传统基建向AI算力基础设施平台的转型已彻底完成。基于其在手超150亿元人民币的高额订单及稀缺的算力资源，华业证券为其设定23.08港元的目标价，较当前市值具备显著上升空间。

　　华业证券表示，粤港湾智算科技在FY2025财年实现了关键的结构性反转。通过全面收购深圳天顿数据科技，公司成功将AI算力服务打造为核心增长引擎。财务数据显示，天顿数据在2025年收入暴增757.9%至20.3亿元人民币，毛利率高达22.2%，直接带动集团整体毛利率回升至13.8%，并实现扭亏为盈。

　　在债务端，粤港湾智算优化成果显著，集团有息负债率从2024年的45.3%降至28.2%，现金储备由1306万元大幅增至1.704亿元，债务结构持续改善，为2026年业绩稳步释放扫清障碍。

　　该行强调，随着公司于2026年5月正式更名及纳入MSCI中国小型股指数，资本市场已正式认可其“算力科技”新定位。估值逻辑正从传统的“基建折价”全面切换至具备高成长性的“算力平台溢价”。

　　算力业务成为公司核心增长引擎。天顿数据作为国内第一梯队的智算服务商，根据2025年财报，其已交付运营的FP16稠密AI算力规模约42，000 PFLOPS，并拥有超过1万个高功率机柜。

　　研报特别指出，公司在手已稳定计费的算力订单总额超过150亿元人民币，且上架率稳定在95%以上。这种“长周期订单+高上架率”的组合，为未来3至5年的收入确认提供了极高的可见度，有效对冲了行业波动风险。