华泰期货：橡胶成本松动，但原料干扰因素仍存

　　作者： 陈莉

　　市场要闻与重要数据

　　原料与价差：泰国胶水89.00泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶78.50泰铢/公斤（+0.50），云南胶水18000元/吨（-100），海南胶水17600元/吨（+0），RU基差-350元/吨（-15），NR基差419元/吨（+25），BR基差115元/吨（-90）。

　　现货：云南产全乳胶上海市场价格19500元/吨，较前一日变动+100元/吨。青岛保税区泰混18900元/吨，较前一日变动+100元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2580美元/吨，较前一日变动+20美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶2510美元/吨，较前一日变动+20美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格16200元/吨，较前一日变动+0元/吨。

　　供应方面：天然橡胶青岛港口入库率7.58%（+1.94%），其中一般贸易入库率8.42%（+2.89%），保税库入库率3.17%（-3.05%）；高顺顺丁开工率61.20%（-3.17%），高顺顺丁产量25130吨（25130）。

　　生产利润：泰国STR20#生产毛利为-319.00元/吨（-16.00），泰国RSS3生产毛利为4202.00元/吨（+975.00）；顺丁橡胶生产毛利为-205元/吨（+0），碳四抽提法丁二烯生产毛利为3603.01元/吨（+97.97）。

　　需求方面：全钢胎开工率53.31%（+26.67%），半钢胎开工率57.80%（+33%）。山东省全钢胎库存天数为26.60天（+0.44），山东省半钢胎库存天数为37.91天（+0.96）。

　　库存：青岛港口天然橡胶库存为吨580899（+5660），天然橡胶社会库存为吨1104617（+8250），上海期货交易所RU库存为147600吨（-490），NR期货库存为6351吨（-201）

　　上游丁二烯港口库存28200吨（+2200）；顺丁橡胶生产企业库存20700吨（-100）；顺丁橡胶贸易商库存4710吨（-1700）。

　　市场分析

　　天然橡胶：上游工厂的原料加价采购意愿下降，叠加近期供应的缓慢回升，预计后期原料价格有回落预期，橡胶成本端支撑将减缓。上周国内到港量回升，关注持续性，只要天气影响不进一步增大，预计到港量将继续增加，国内的库存变化还需要关注下游的拿货意愿。目前下游轮胎厂原料库存低位，成品库存持续去化，显示出轮胎厂对当前原料价格的接受意愿有限，同时，订单需求或也没有明显亮点。后期需关注轮胎厂的涨价传导是否通畅。

　　丁二烯橡胶：部分装置的重启以及到港的增加，近期国内丁二烯供应量有所回升，带来丁二烯价格回落，顺丁橡胶成本端支撑减缓。顺丁橡胶生产亏损有所修复，后期重点关注上游民营装置的动态变化。短期顺丁橡胶开工率预计维持偏低水平，下游轮胎开工率环比回升，供需仍呈现偏紧格局。

　　策略

　　RU及NR中性。成本端支撑有所减缓叠加下游轮胎厂生产利润持续被压缩，市场担忧需求负反馈，价格短期或偏弱运行。期货因仓单低位的博弈仍在延续，限制调整空间。厄尔尼诺气候背景下的天然橡胶长线看多逻辑依然未变。

　　BR中性。上游丁二烯原料价格回落使得顺丁橡胶的生产亏损有所修复，关注后期供应回升的可能。短期供需偏紧格局延续，但成本端支撑减缓。

　　风险

　　美伊冲突进展，上游原料价格变化，国内外橡胶主产区天气变化，国储政策变化、需求预期变化。