收入大幅增加，投行子公司亏损超1亿元

2025年，A股市场交投活跃，券商业绩普遍向好。

2025年，国联民生实现营收76.73亿元，同比增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比增长405.49%。2025年末，公司资产总额达到2032.18亿元，较上年末增长109.05%。

从营收来看，其中手续费及佣金净收入 39.60 亿元，同比增加122.03%，公司表示主要受经纪业务及投行业务收入增加所致；投资收益及公允价值变动收益 34.58 亿元，同比增加253.63%，主要系金融工具处置及持有期间收益增加、衍生金融工具公允价值变动所致。

年报显示，公司五大业务板块中，除资产管理及投资业务外，经纪及财富管理、投行、信用交易、证券投资业务收入均实现了三位数增长。

具体来看，经纪及财富管理业务全年收入27.53亿元，同比增长180.31%，占营收比约35.88%；信用交易业务实现收入6.78亿元，同比增长165.54%。

国联民生表示，公司在报告期内已完成收购民生证券控制权，形成“深耕长三角+辐射全国”的区域布局。整合完成后的国联民生分支机构近180家，覆盖北上广深、香港、无锡、郑州等全国重点城市，具备更广泛的区域协同效应。

投行业务方面，国联民生的投行业务主要由投行子公司开展。合并后，民生证券的投行业务也并入其中，原投行子公司华英证券正式更名为国联民生承销保荐有限公司。

2025年，公司投行业务收入9.23亿元，同比增长171.33%。投行子公司中，国联民生承销保荐有限公司营收4.2亿元，但净利润亏损1.06亿元。

2025年，公司共完成5单IPO项目，合计承销金额26.98亿元，以及3单再融资项目、2单并购重组配套融资。据年报披露，2025年其IPO保荐家数和承销保荐收入均位居行业第7位。债券融资方面，2025全年公司完成579单，合计承销金额达1398.43亿元。

资管业务方面，2025年公司实现资管及投资业务收入7.42亿元，同比增长5.02%。其中，子公司国联基金实现营收4.72亿元，净利润0.86亿元；国联证券资管实现营收2.52亿元，净利润0.64亿元。天天基金网显示，截至2025年末，国联基金、国联证券资管的管理规模分别为1570.34亿元、84.46亿元。

此外，国联民生还持有中海基金33.409%股权。2025年12月，公司董事会决议通过公开挂牌转让中海基金股权的相关议案，目前挂牌转让仍在推进中。

2025年，国联民生实现证券投资业务收入20.84亿元，同比大增858.34%，证券投资跃升至第二大业务板块，板块毛利率达到76.83%。按“自营收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”测算，2025年国联民生的自营收入为34.58亿元，同比大增254.19%。

营收、净利增速暂居上市券商第一

国联民生是新“国九条”后首单落地的券商市场化并购案例。“国联+民生”自2024年4月启动合并，当年12月完成股权过户，历时仅9个月，可谓进展“神速”。

2025年内，国联民生A股证券简称正式更名，旗下各条业务线业陆续完成整合。

近期，上市券商陆续披露2025年年报。

截至3月30日发稿，已有24家A股上市券商披露2025年报，其中22家营收实现正增长，11家券商营收破百亿元。中信证券仍稳居第一，营收达到748.54亿元，归母净利润300.76亿元。在24家券商中，国联民生以76.73亿元的营收排名12位，归母净利润20.09亿元排名15位。

从同比增速看，24家券商中，国联民生的营收增速（185.99%）归母净利增速（405.49%）均位居第一，并远超其他券商。营收增速排名第二的为国泰海通证券，2025年其营收631.07亿元，同比增长87.40%，这也是国泰海通并表后的首份年报。

目前，江苏省内共有5家本土券商，从总资产和收入规模排名来看，分别为华泰证券（南京）、东吴证券（苏州）、国联民生（无锡）、南京证券（南京）、东海证券（常州），国联民生在其中排名第三。

3月30日晚间，华泰证券披露了2025年年报，主要指标仍稳居江苏省内券商首位。数据显示，2025年华泰证券实现营收359.10亿元，同比增长6.83%，归母净利润163.84亿元，同比增长6.72%。

今年3月，东吴证券发布公告筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券控制权，目前相关工作正在推进中。若“东吴+东海”顺利推进，其与国联民生之间差距或将再度拉开。

目前，东吴证券尚未发布2025年年报。根据此前业绩预告，公司预计2025 年度实现归母净利润34.31亿元到36.68亿元，同比增加45%至55%。从国联民生2025年年报来看，公司归母净利润与东吴证券仍有一定差距，但相比合并前已经出现追赶势头。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对时代周报记者表示，国联深耕长三角的区域资源与民生证券在投行领域的专业禀赋形成有效耦合。其较快的整合速度和平稳的系统切换反映出决策层对整合节奏的精准把控。这起案例为当前券商并购潮提供了重要范本。

对于江苏省内券商格局变化，田利辉认为，从产业组织视角看，区域市场的寡头化趋势将进一步强化。东吴若成功整合东海，其总资产规模将跃升至2700亿以上。真正的竞争焦点在于资源端，苏州与无锡分别是江苏两大经济高地，两家券商将围绕省内优质企业客户、地方政府项目及高净值人群展开更为激烈的博弈。