光大期货：11月4日金融日报

　　股指：

　　（王东灜，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）

　　昨日，A股市场继续回调，Wind全A下跌1.02%，成交额1.72万亿元。中证1000指数下跌1.71%；中证500指数下跌1.45%；沪深300指数下跌0.2%；上证50指数上涨0.21%。A股三季报基本披露完成，呈现“总量小幅增长、板块大幅分化、指数不及预期”的特点。总量层面，全部A股剔除金融后，2026年前三季度营收同比6.57%，净利润同比18.95%，ROE为6.83%，三者均小幅高于上半年数据。但增长来源可能主要来自于输入性通胀带来的价格增长，以ROE为例，其中营业净利率小幅上涨，权益乘数持平，资产周转率轻微负增长。板块方面，电子板块在营收和净利润方面均体现出“一骑绝尘”的优势，前三季度营收同比36%，净利润同比227%，均较上半年继续环比多增。指数方面，大盘指数营收和净利润同比增速明显回落，指数财务指标热度下降。近期资本市场稳预期措施陆续出台，考虑到此前指数跌幅明显，利空情绪出清，预计短期股指震荡为主。

　　国债：

　　（朱金涛，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）

　　昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.48%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.02%。中国央行11月3日开展6210亿元隔夜期逆回购，中标利率1.25%。据qeubee统计，公开市场有5410亿元隔夜逆回购到期，另有4120亿元7天逆回购到期，实现净回笼3320亿元。资金面来看，DR001下行0.2BP至1.29%，DR007下行1.6BP至1.35%。短期来看，经过前期利多充分演绎之后，当前国债收益率进一步下行的空间已经明显收窄，预计市场将进入震荡磨底阶段。基本面“弱修复、强分化”的格局意味着经济很难出现快速回暖，难以对债市形成持续利空，但终端需求并未走弱至衰退区间，基本面也很难推动利率趋势性大幅下行。后续债市行情将更多依靠平稳资金面与期限溢价压缩来演绎，超长债相对偏强。

　　贵金属：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜伦敦现货金银冲高回落，现货铂钯震荡走弱，现货金银比升至79附近，现货铂钯价差至480美元/盎司附近。宏观方面，美国9月JOLTS职位空缺增至752.3万个，高于预期的716.4万个，裁员及解雇人数降至2025年3月以来最低，就业市场继续凸显韧性。地缘政治方面，伊朗方面表示，美方须完整回应伊朗提出的7项条件并付诸实施，霍尔木兹海峡才会开放；特朗普承认发动一场小规模攻击。央行购金方面，世界黄金协会数据显示，全球三季度全球央行净购金321吨，同比增42%。油价继续回落，“油价-通胀-利率”链条传导下，市场避险情绪减弱。另外，中期选举投票正在进行，美股出现回落后的反弹，关注市场情绪能否持续回暖。笔者认为，若中东地缘继续朝着预期缓和方向进展，结合中期选举落地、12月利率路径两个维度来看，金价触底回升概率较大，一是选举结果不确定性本身会带来阶段性避险溢价，二是市场已对12月利率路径有所定价，但反弹更多基于风险溢价的修复，属于脉冲式行情，空间可能有限。银铂钯与黄金相关性逐步增强，这也就意味着在黄金跌跌不休的局面下，银铂钯更难承受资金的抛压，跌幅远大于黄金，但同理11月份若黄金出现反弹契机，银铂钯价格也将会有所修复。

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