本周三，全球股市普遍下跌，先是美股纳指跌2%，紧接着日经225、韩国KOSPI一度跌近5%，上证指数开盘跌，但收涨0.23%。

相比之下，A股抗跌能力还更强一些，也说明A股能走出独立行情。

全球股市下跌，主要是两个原因：一是前期股市涨得太快、太猛，有获利回吞的压力。二是最近美元指数显著上升，抵消了美联储降息的部分效果。

对于A股来说，最近在4000点附近出现调整，还存在两个原因：一是突破4000点关键点位后，市场对后市出现犹豫，落袋为安的需求增加。二是“十五五”规划建议稿已经发布，A股向来有利好兑现，而出现调整的惯例。

值得一提的是，全球股市的下跌主要还是受美股特别是美国科技股的影响。本周三，美股AI科技股集体回调的带动下，日韩股市与AI相关的科技股遭到打击。

不过，A股上相关的AI概念股调整有限，原因是中外Al概念上行的逻辑不是完全一致。

外部科技股上涨主要原因是AI技术不断有新突破。国内科技股除了技术进步外，关键原因是国产替代持续推进。

海关数据显示：2024年中国进口芯片数量为5492亿块，进口金额达3856亿美元（约合2.8万亿元人民币），进口芯片中，处理器及控制器占比约50%，存储芯片占比约25%。2024年中国进口芯片数量占全球市场份额约62%，尽管国产芯片产能和出口均显著增长，但进口规模仍持续扩大，贸易逆差约2000亿美元。

摩根士丹利报告指出，2024年中国半导体自给率为22%，2025年预计升至23%，2026年达25%。

最近，中美谈判取得进展，美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年。但国家肯定会利用未来一年的时间加紧国产替代，以应对一年后的不确定性。未来一年，芯片产业将随成熟制程的产能扩张保持持续增长。具备技术优势、有供应案例的龙头公司市占率有望快速提升，充分受益国产化驱动。

比如科创芯片ETF富国（588810）精准锚定科创板中的芯片产业核心资产，其前十大持仓既囊括了寒武纪、中芯国际等半导体领域的标杆企业，又覆盖了中微公司、华海清科等在设备与材料环节的关键力量。这种配置巧妙地实现了对芯片产业上中下游的完整布局——从芯片设计、晶圆制造到关键设备材料，真正实现了“一篮子”打包整个产业链的核心价值环节。

又如芯片龙头ETF（516640）作为跟踪中证芯片产业指数的基金中成立最早，规模最大的一只，涵盖50家上市公司，业务涉及芯片设计、制造、封装与测试等整个产业链，以及为芯片提供半导体材料、晶圆生产设备、封装测试设备等物料或设备的上市公司。为投资者提供了布局芯片产业的极佳工具。

芯片龙头ETF（516640，联接A014776；联接C014777）同时覆盖上海和深圳两个交易所的股票，是一只跨市场芯片指数，涵盖了更多小市值股票，长期来看有望获得更好收益。

今年以来中证芯片回报率达43.98%，高于国证芯片的42.84%。当下芯片概念出现了一些调整，但整体趋势向好未改，逢回调都是较好的布局时机。

对于未来股市走向，两大投行的观点值得揣摩。高盛、大摩CEO最近说：美股可能出现至少10%回调！但在这个背景下，它们仍然表达对A股的看好。

高盛预计，基于近期发展包括贸易局势的积极进展，全球资本配置者将继续对中国保持兴趣。摩根士丹利对中国、日本和印度等市场保持看涨态度，认为这些市场具有独特的增长故事。

独特的增长故事是什么？

我认为仍然是科技的飞速发展以及国产替代刺激的巨大国内需求。正如大摩特别强调了中国的人工智能、电动汽车和生物技术板块的投资机会。

证监会主席吴清也说：目前A股科技板块市值占比超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比。

科技在A股中的含量上升，是经济转型和高质量发展的重要标志，所以未来股市上行，科技股更不会缺席。

注：本文只是作者个人观点，短期涨跌不预示未来，如提及个股或基金不代表投资建议。投资需谨慎！