股价操纵丑闻或将导致土耳其企业被排除在全球指数之外

　　核心要点

　　10 月 15 日，明晟（MSCI）以自由流通股可靠性存疑、市场完整性受损为由，冻结土耳其股票部分指数调整事项。 MSCI 表示，如果到 2027 年 6 月仍看不到实质性改善，可能启动征询程序，考虑将土耳其从新兴市场下调至前沿市场或独立市场分类。 土耳其监管机构发生多起基金赎回违约、低流动性股票市场动荡事件，已责令 7 家资管机构旗下合计 131 只基金进行清算。

　　一场市场操纵丑闻持续冲击土耳其市场，该国的新兴市场地位岌岌可危，本土上市公司面临被全球指数拒之门外的风险。

　　自 2025 年第四季度开始，市场出现大量指控：多家投资管理机构大举买入自由流通比例较低的小盘低流动性上市公司，人为推高股价。

　　土耳其资本市场监管委员会（SPK）后续表示，这些股票的投资行为 “无法用相关企业的经济现实与财务基本面解释”。

　　9 月，普苏拉资产组合公司成为第一家爆出基金违约的资管机构；紧随其后，竞争对手泰拉资产组合公司称旗下两只基金同样发生违约。

　　土耳其基准股指 BIST‑100 在 9 月单月暴跌 16.7%。

　　一大批投资基金出现巨额亏损，同时遭遇巨额赎回压力，土耳其资本市场监管委员会随即介入，下令清算 131 只投资基金。这批待清算基金合计管理资产规模约 1 万亿土耳其里拉（折合 202 亿美元）。

　　9 月 21 日，伊斯坦布尔证券交易所（Borsa Istanbul）发布公告，数十只深陷本次丑闻的股票将于 10 月初从 BIST‑100 指数中剔除。

　　本周四，指数提供商 MSCI 受本次丑闻影响，放出威胁，拟撤销土耳其的新兴市场地位。MSCI 宣布，即刻起冻结土耳其证券部分指数相关调整，直至另行通知。

　　MSCI 在声明中表示：“在 MSCI 2026 年度市场分类评估中，机构投资者提出重大担忧：部分与小型上市公司深度关联的基金持仓存在协同交易嫌疑，这损害了自由流通股估算结果的可靠性，破坏市场完整性。”

　　“MSCI 期待看到切实可信的进展，包括细化且及时披露实际受益所有权、针对协同交易建立强有力的监控与执法机制，以及一套透明、基于规则的框架，用于识别和处理自由流通股结构被人为扭曲的证券。”

　　本次股票指数调整冻结意味着：土耳其企业将无法被纳入 MSCI 部分指数，也不能升级进入更大市值层级的指数；现有成分股也不会因为股本变动或外资可交易股份比例变化，获得更高的指数权重。

　　MSCI 周四补充：“如果到 2027 年 6 月仍看不到充分改善，MSCI 将考虑更多措施，其中包括启动征询，评估把 MSCI 土耳其指数从新兴市场重新归类为前沿市场或者独立市场。”

　　印尼同样面临被调出新兴市场指数风险

　　土耳其并非周四 MSCI 唯一警示的国家。

　　该指数机构同时提出提案，拟将 MSCI 印尼指数调整为 “独立市场”，实质上把印尼从新兴市场降级。

　　MSCI 称，其在 6 月就收到市场参与者反馈，对印尼股票市场可投资性提出重大担忧。

　　问题包括 “股权结构持续不透明，以及疑似协同交易行为”。

　　MSCI 表示：“尽管印尼监管部门已经公布多项改革：强化持股 1% 以上股东信息披露、更细化的投资者分类披露、高股权集中度（HSC）报告制度，还规划了 15% 最低自由流通股的路线图；但机构投资者强调，改革需要持续落地，并且要看到政策带来实质、持续的效果。”

　　“市场参与者向 MSCI 反馈，截至目前印尼股市尚未稳定展现充分进展。虽然出台改革方案，但市场失灵的重大隐患依旧存在，协同交易嫌疑持续，也缺少实质性执法落地的证据。”

　　MSCI 称，针对印尼证券的指数冻结措施将继续维持，直至另行通知。