号称“中国英伟达”的寒武纪（688256.SH），惨遭暴跌！

9月4日，寒武纪暴跌14.45%，近期寒武纪持续调整，自8月28日高点至今最大回撤25.93%。总市值从6643亿元缩水到5029亿元，6个交易日跌去1600多亿。

去年以来，寒武纪股价一度最大涨超15倍，已经涨的太“疯”，估值已经脱离基本逻辑，随时出现暴跌，并不奇怪。

为什么说寒武纪估值已经“脱离基本逻辑”？

1、所谓“平替英伟达”，不确定性很大。

寒武纪炒作逻辑是国产自主可控，即在算力芯片领域，成为英伟达“平替”。

然而，以目前的竞争格局看，寒武纪离“挑战英伟达”，还非常遥远，不确定性很大。

英伟达是全球算力芯片第一龙头，国内算力芯片则有三强，华为昇腾、海光信息和英伟达，都是“自主可控”逻辑，寒武纪至少要打败华为、海光，再去聊挑战英伟达的事吧？

不过目前，寒武纪与华为、海光信息相比有劣势。

英伟达的高端产品A100和H100均对中国禁售，向中国销售的，仅仅是其“减配”产品H20。其中H100比A100更高端。

华为昇腾910C已经量产，被认为性能已接近英伟达的H100；

海光正研发的“深算三号”被认为会追平英伟达A100，不过，海光信息胜在生态，国内90%的政务软件基于x86开发，海光芯片无需重构即可适配；

寒武纪最新的思元590芯片，性能接近英伟达A100的80%。

从研发费用看，寒武纪是远低于海光信息的。2023年至今，海光信息研发费用是64亿元，寒武纪呢？28.75亿元。

展望未来，华为是全村最有希望干翻英伟达的，这个没多少疑问。海光信息则在不少方面较寒武纪有优势。

2、稀缺性受到挑战。

寒武纪股价的暴涨，一大原因是“稀缺”。华为没上市，A股的算力芯片龙头，只有寒武纪和海光信息，龙芯中科等公司也做算力芯片，但体量太小。

不过，现在中国四大AI芯片独角兽：燧原科技、壁仞科技、摩尔线程、沐曦集成四家已经全都进入上市辅导阶段，一旦更多的AI芯片企业上市，寒武纪在资本市场的估值优势很可能显著减弱。

以摩尔线程为例，摩尔线程2024年收入已经达到4.38亿元，虽不到寒武纪同期40%，但增长很猛。2022年至2024年，摩尔线程营收年复合增速达208.44%。假以时日，摩尔线程收入规模赶超寒武纪，概率并不低。

等这些公司陆续上市，资金可能又一窝蜂去炒新公司了。毕竟，大A资本往往“炒新不炒旧”。

3、市盈率和市销率泡沫。

寒武纪市值创新高时，市盈率达到595倍，意味着按照当前的盈利水平，股东要近600年才能回本。

当然，科技公司投入高，初期盈利薄弱很正常，所以人们往往看市销率，用公司产品的销量，即市场竞争力，来衡量估值。

寒武纪市值高点时，市销率166倍。

我们就拿英伟达来对比。2023年以来，英伟达炒的猛。近三年来，英伟达市盈率最高是244.75倍，市销率最高45.33倍。

可以说，英伟达泡沫最大的时候，也远远不及寒武纪。

估值泡沫方面，英伟达在寒武纪面前，就是个新兵蛋子。

那么，寒武纪是如何炒起来的呢？

很简单，机构抬拉。

2020年刚上市时，寒武纪股东户数2.3万户，到今天也不过4万户。持有寒武纪的基金家数却年年大幅增加，2022年末、2023年末和2024年末，分别是3家、97家、562家。

寒武纪股价一直很高，发行价64.39元/股，近期一度涨到1595.88元/股。加上公司是科创板个股，意味着绝大部分散户根本玩不起。

机构多、散户少，这就注定了，寒武纪一旦启动上涨，趋势会更加坚定，较少受到中小投资者抛售造成的波动影响。

再加上指数基金被动买入：

2023年底寒武纪纳入沪深300；2024年12月13日，寒武纪调入上证50指数和中证A500指数。

然而，风险也客观存在。

高价的机构抱团股，一旦大资金的子弹“乏力”，股价跌下来，往往缺乏承接（散户不可能接得住），于是酿成踩踏。

2021年开始，以贵州茅台为代表的各种机构重仓股，估值瓦解，泡沫破裂，就是前车之鉴。

树不可能长到天上去。