*ST步森大势已去！

在最后半个月的关键时刻，原本被视为“救命稻草”的资产出售计划因意向方突然反悔而流产，作为实控人的国资不得不宣布协议作废。

近日，*ST步森宣布终止重大资产重组，这意味着，保壳计划落空，这家曾跻身男装一线品牌行列的上市公司，迎来了大结局，5000股民彻底绝望。

从2011年上市至今，步森股份一路走来，几乎成为中国A股市场“壳资源”炒作的经典样本，也折射出部分上市公司从实业走向资本游戏，再从资本狂欢坠入退市深渊的全过程。

时间倒回至本世纪初，步森服饰曾是中国男装市场中一个响亮的名字。在上市之前，公司凭借扎实的产品质量与渠道布局，成为不少消费者心中的职业装首选。其创立初期的稳健发展，为之后的上市奠定了良好基础。

然而2011年IPO成功后，步森并未迎来期待的飞跃，反而步入漫长的衰退期。究其根源，品牌管理失控是重要诱因。当时，国内兴起一股“品牌授权”之风，步森也跟随潮流，大量出售商标使用权，短时间内虽获得可观收入，却严重稀释了品牌价值。消费者逐渐发现，市面上打着“步森”标签的产品质量参差不齐，品牌信誉迅速滑坡。

与此同时，家族企业的治理隐患逐渐暴露。有市场传闻称，创始人家族二代接班人沉迷赌博，一度在牌桌上输掉数以亿计的资金。无论传闻真假，上市后创始团队并未将重心放在主业经营与品牌升级上，反而在股份解禁后开始大规模减持。2014年至2016年间，创始家族累计套现约20亿元，几乎清空所持股份，被外界视作“胜利大逃亡”。

也正是从这一时期开始，步森服饰业绩由盈转亏，主营业务收入持续萎缩，逐渐失去市场竞争力。

创始人退场后，步森股份并未迎来重生，反而沦为资本玩家手中的“筹码”。2015年，公司控股权首次转让，接盘方上海睿鸷资产成为新主人。但这家机构并非长期经营者，仅一年半后就转手卖给以资本运作著称的徐茂栋。

徐茂栋时期，步森彻底偏离服装主业，开始大讲“金融科技”故事，试图通过概念炒作推高股价。果不其然，2017年股价高涨之际，他再度将控股权转让给当时活跃在互联网金融领域的赵春霞。

赵春霞原本计划将旗下P2P平台注入上市公司，却遭遇2018年互联网金融行业暴雷潮。其平台出现巨额兑付危机，涉及资金超百亿，赵春霞本人随后出走海外，失联至今。步森股份则在这场资本游戏中再次被抛弃，控制权陷入混乱。

2019年，又一位金融背景人士王春江接手步森。然而好景不长，王春江因涉嫌经济犯罪被立案调查，并于2021年借故出境后滞留不归。临行前，他将股权转移至岳母名下，试图保留控制权，但随着司法介入，这部分股权最终在2024年被拍卖，由陕西国资接盘。

短短十年间，步森股份实控人变更超过五次，从实业家族到资本炒家，从P2P玩家到涉嫌犯罪者，公司主业不断被边缘化，逐渐沦为纯粹的“壳公司”。

尽管主营业务持续萎靡，步森股份此前仍能依靠宽松的上市规则勉强维持上市地位。根据原有规定，上市公司营业收入不低于1亿元即可避免触及退市指标，步森虽业绩不佳，但尚能达标。

转机出现在2024年“国九条”深化退市改革政策实施后，监管层将营收门槛从1亿元大幅提升至3亿元。这对长期营收徘徊在低位、2023年收入已不足2亿元的步森来说，几乎是“一剑封喉”。

2025年4月，因2024年度经审计净利润为负且营业收入低于3亿元，步森股份被实施退市风险警示，股票简称变更为*ST步森。这意味着，若2025年无法满足上述任一条件，公司将面临强制退市。

前三季度，步森营收仅7000余万元，全年突破3亿元已无可能。于是，公司只能将全部希望寄托于“净利润转正”这一条路上。为此，陕西国资在入主后推动出售旗下亏损子公司陕西步森35%股权，试图通过资产处置实现投资收益，填补主营亏损。

陕西国资接手后，市场曾一度燃起期待。毕竟国资背景往往被视为“白衣骑士”，尤其是有西凤酒借壳上市的传闻在股吧中流传甚广，引发股价短期炒作。但西凤酒方面很快辟谣，称相关说法纯属虚构。

事实上，陕西国资入主后长达一年多时间里，并未推出实质性重组或经营改善计划，被外界解读为“等待某种安排”。直到2025年9月，在退市压力日益紧迫之际，*ST步森才公布保壳方案：与江苏老板陆尔东签订意向协议，拟出售陕西步森股权。

该笔股权账面价值约7000万元，若能以不低于该价格出售，产生的投资收益足以覆盖公司全年亏损，从而实现净利润转正。这成为*ST步森保壳的“最后一搏”。

然而，计划赶不上变化。经过三个月磋商，2025年12月上旬，陆尔东方面突然反悔撤回协议，交易宣告失败。公司公告解释称，双方未能就交易价格达成一致。市场分析认为，步森方面需要确保售价达到保壳所需的利润水平，而买方基于市场评估不愿接受过高溢价，导致谈判破裂。

至此，*ST步森在2025年内实现盈利的唯一路径被切断，大势已去。

步森股份的退市轨迹，并非单纯源于行业周期或经营失误，更深层的原因在于公司逐渐脱离实业根基，陷入资本运作与“壳交易”的恶性循环。

从创始家族套现离场开始，步森就失去了做实业的长期动力。随后一系列资本玩家入场，无一例外都将上市公司视为融资平台或炒作标的，主营业务沦为摆设。频繁的实际控制人变更导致战略无法延续，管理层动荡，公司治理严重缺失。

这也反映出A股市场在过去一段时间内存在的制度套利空间：一些业绩低迷的公司依靠“壳价值”维持上市地位，甚至成为炒作者眼中的香饽饽，反而忽略了主业振兴与长期发展。

随着“国九条”新规落地，监管正不断收紧退市标准，强化市场出清机制。步森的退市，可以说是市场回归理性、资源优化配置的必然结果。它警示所有上市公司：唯有专注主业、提升核心竞争力，才能在资本市场行稳致远。