6月19日晚间，中盐化工公告称，拟同意中石油中盐（内蒙古）碱业有限公司（下称“中盐碱业”）股东减资退出，中盐碱业将成为公司全资子公司。

记者注意到，为了获取内蒙古通辽地区天然碱采矿权，中盐化工、中石油太湖（北京）投资有限公司（下称“太湖投资”）共同出资设立了中盐碱业。如今刚竞拍成功三天，太湖投资便极速抽身，颠覆此前合作计划。

6月20日，中盐化工收涨3.73%，每股报7.5元，总市值109.97亿元。

合作方“功成身退”

事实上，中盐碱业成立不过三个月，股东合作方式也出现了较大变化。

中盐碱业成立于2025年3月28日，注册资本4000万元。其中，太湖投资出资2040万元，占股51%；中盐化工出资1960万元，占股49%。但截至6月19日，双方均未实际出资。

太湖投资由中国石油实际控制。中盐化工曾表示，这是公司与中国石油针对国内新发现的天然碱资源情况开展的一次合作，相关资源为中国石油油气开采过程中发现。

具体来看，中盐碱业主要围绕获取内蒙古自治区通辽市奈曼旗大沁他拉地区天然碱采矿权（下称“天然碱采矿权”）开展可行性研究等系列工作。

据悉，该天然碱采矿权资源储量为天然碱矿物量14.47亿吨，其中含盐量≤9.54%的资源量为5.21亿吨，共伴生天然碱矿物量9.26亿吨；首次出让期限为30年，出让区块面积为28.85平方公里。

6月16日，中盐碱业参与竞拍。6月17日，通辽市自然资源局《成交确认书》显示，中盐碱业以68.0866亿元竞得上述采矿权。

作为重要出资方，太湖投资却在此时选择减资，从中盐碱业退出所持全部股权及相关权益，与此前规划大不相同。

记者注意到，中盐化工在今年1月的公告中披露称，天然碱资源获取成功后，将根据开发建设天然碱及盐、油气资源建设开发项目资金需要，双方股东按股权比例对合资公司增资。此外，中盐碱业的董事会和经理层等人员也由双方股东共同提名。

如今骤然抽身，原因几何？中盐化工只提到了一句话——“现由太湖投资提出，经股东双方友好协商。”另据此前公告，双方在出资协议中也约定了合资公司股权转让及解散事由。

不过，太湖投资能撤回的应该不只是当初计划认缴的2040万元。

据披露，太湖投资减资价款将按照中盐碱业评估确定的股东全部权益与实缴比例来确定，并由中盐碱业支付。显然，若注入上述采矿权，中盐碱业的资产估值将今非昔比。

承压豪赌天然碱

另一边，中盐化工似乎对此欣然接受。

公开资料显示，中盐化工是中国盐业集团有限公司下属重要化工企业和上市公司，现已建成以“两碱、两钠、两树脂”为龙头的盐化工产业集群，为国内第三大纯碱生产企业。

目前，中盐化工主要生产装置包括国内资源配套齐全的40万吨/年聚氯乙烯生产线、国内生产规模最大的23万吨/年糊树脂生产线、60万吨/年电石生产线、36万吨/年烧碱生产线、75万吨/年熟料和配套的106万吨/年水泥生产线、2x135MW自备电厂，世界产能最大的6.5万吨/年金属钠生产线、被列入国家863计划项目的800吨/年核级钠生产线、国内单套产能最大的11万吨/年氯酸钠生产线，390万吨/年纯碱生产线。

中盐化工表示，上述减资事项实施后，后续关于天然碱资源相关投资将由中盐化工全资子公司完成，将做强做优做大公司纯碱产业。中盐碱业也将更名为“中盐内蒙古碱业有限公司”。

而中盐化工之所以斥巨资拿下天然碱采矿权，还意在改善其纯碱产业结构。

据悉，纯碱产能的新建、扩建合成装置受到严格的政策限制。2023年年末，生态环境部发布青海柴达木盆地盐湖资源开发无序扩张典型案例，其中点名通报了中盐化工下属两家子公司。当时，涉事公司按政府要求进行了限产运行。

天然碱不受产业政策限制，上述天然碱采矿权则为国内目前发现储量最大的天然碱资源。中盐化工表示，天然碱相较于合成碱优势明显，具有更低的能耗、成本和绿色环保优势，将逐步成为纯碱行业主流。发展天然碱产业，能够有效优化公司纯碱产品结构、提升公司纯碱产业核心竞争力。

事实上，这算得上是弱周期之下的一次突围。

2023年以来，纯碱产能大幅释放，下游需求却增长乏力，中盐化工的业绩也一路滑坡。2022年至2024年，该公司分别实现营业收入190.5亿元、162.6亿元、128.9亿元，归母净利润18.65亿元、11.88亿元、5.19亿元。

在此背景下，独立承担采矿权竞拍以及后续开发投资的资金更是一次豪赌。

中盐化工也提示称，中盐碱业本次竞拍天然碱采矿权资金68.0866亿元，后续开发建设天然碱项目预计投资规模较大。截至2025年3月末，公司资产负债率为28.65%，虽然处于行业较低水平，具备较强的中长期偿债能力，但仍需警惕资产负债率上升给公司未来生产经营带来压力的风险。

此外，这一项目建设规模巨大，中盐化工将采用新工艺、新技术、新设备，还可能存在建设周期较长等问题。