逼近20CM跌停！发生了什么？天孚通信Q3业绩预期差引估值出清，CPO与1.6T产业进展未变

　　10月29日早盘，光模块产业链重挫，重点布局光模块龙头的创业板人工智能ETF华宝（159363）标的指数盘中下跌6.5%再探年内新低，资金逢低关注意愿较高。权重股普跌，天孚通信逼近20CM跌停，新易盛跌超8%，中际旭创跌超6%。

　　消息面上，“易中天”首份三季报出炉。天孚通信昨晚公布业绩显示，2026年第三季度实现营业收入19.23亿元，同比增长31.50%；归母净利润8.79亿元，同比增长55.30%。有机构点评称天孚通信Q3业绩略低于预期，市场普遍预期Q3净利在9亿以上。

　　拆开看，不及预期由两层原因叠加：

　　• 第一层是核心物料约束正在实际影响交付。公司处于上游光器件环节，需求端订单充足，但受制于高速光芯片供给，业绩弹性无法完全释放。LightCounting预计InP激光器短缺可能延续到2027年中，2026年200G EML供给缺口约20%，“订单充足、物料受限”是当前行业共同面临的约束。

　　• 第二层是低于预期的主要是利润端，收入端并未低于预期。第三季度营收同比31.50%，高于前三季度累计21.25%；营业成本17.79亿元、同比下降5.69%，营业利润24.08亿元，毛利率继续走高。但第三季度资产减值与信用减值合计环比多计提约2750万元，所得税费用环比增加5629万元，两项合计约8400万元，直接压低净利率环比1.8个百分点。也就是说，报表利润不如预期，更多与这两项非经营性科目的变动有关。

　　既然利润缺口更多来自非经营科目与物料节奏，判断关键就不在单季数字本身，而在需求是否真实、备货能否转化为收入。从这个角度看，报表中的领先指标和产业端进展反而提供了积极线索，也是区分“季度节奏扰动”与“产业趋势反转”的重要观察窗口。

　　产业端看，领先指标向好：Q3末存货环比+37.1%、合同负债+226.8%，需求未转弱、提前备料锁单，存货主要为CPO备货。CPO已实际推进：1.6T光引擎量产、FAU/ELS稳定交付，2027年起放量；OCP峰会打破全面替代预期，延长光器件需求周期。北美云厂商上修资本开支，龙头公告1.6T/800G需求增长并回购。

　　站在当前时点，如何看待算力与光？华泰证券表示，本届OCP（开放计算项目）峰会展示与交流印证算力产业趋势未变，本周北美云厂商业绩或成为市场预期转折的关键节点，部分AI商业化增量有望体现于相关云平台收入，光模块及光纤板块已历经一轮磨底，业绩催化临近，建议关注领先企业的估值修复机遇。

　　布局光模块龙头+AI应用，建议关注创业板人工智能ETF华宝（159363）及场外联接（A类023407、C类023408），重点布局光模块CPO龙头，兼顾AI应用。标的指数“中际旭创+新易盛+天孚通信”含量超35%，是AI算力核心旗手。

　　数据来源：沪深交易所、Wind等。注：截至2026.9.30，根据国证指数，创业板人工智能指数前三大成份股分别为新易盛（占比12.98%）、中际旭创（占比12.09%）、天孚通信（占比10.8%）。

　　提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　ETF基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。

　　联接基金相关费用说明：华宝创业板人工智能ETF发起式联接C不收取申购费；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；销售服务费为0.3%。华宝创业板人工智能ETF发起式联接A申购费100万元以下为1%，100万元（含）-200万元为0.6%，200万元（含）以上为1000元/笔；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；不收取销售服务费。

　　根据基金管理人的评估，创业板人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。

　　风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11，指数2021-2025年年度涨跌幅分别为：17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%、106.35%，同期指数年化波动率为23.73%、27.34%、38.02%、45.42%、41.1%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。