在加入月之暗面之前，张予彤是知名投资机构金沙江创投的主管合伙人，曾成功投资小红书、深鉴科技等明星项目。更重要的是，她是杨植麟上一个创业项目“循环智能”的早期投资人。

正是这种多重身份的重叠，为后来的纠纷埋下了伏笔。

2024年2月，时任金沙江合伙人的张予彤，为成立不足一年的月之暗面，撬动了阿里巴巴超过10亿美元的投资。这笔交易让公司估值一夜飙升，但仅在两个月后，张予彤便从金沙江离职，转而以“联合创始人”身份深度参与月之暗面运营。

这一行为被其前同事、即前东家金沙江创投及合伙人朱啸虎视为严重的“利益冲突”，认为她违背了投资人的“信义义务”。

来源：“智东西”视频号截图

除此之外，2024年1月，朱啸虎还牵头多家曾投资杨植麟上一个创业项目“循环智能”的机构，向香港国际仲裁中心提起仲裁，质疑杨植麟在未获所有老股东同意的情况下启动新项目（即月之暗面）。

Kimi仲裁案的双方，即循环智能的老股东与月之暗面创始人杨植麟等人，分别在2025年1月底和2月下旬，于香港国际仲裁中心（HKIAC）完成缴费，组庭也已结束。金沙江创投前合伙人、月之暗面联合创始人张予彤还可能被单独起诉。

但此后，仲裁程序似乎陷入了停滞。自2025年2月组庭后，公开信息处于完全“沉默”的状态，暂时没有新的司法进展、和解公告或双方发声对外释放。

这种“静默”状态，往往有几种可能。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，从现有信息看，纠纷尚未进入公开审理阶段，也没有出现“签署保密和解协议”的迹象。目前仲裁结果未见披露，大概率仍停留在“仲裁或磋商”阶段，而非“已和解”或“已开庭”。

与此同时，张予彤在月之暗面的地位不降反升。从2024年起的深度参与，到被明确为“联合创始人”，再到如今获得“总裁”头衔。

“商业纠纷的最终目的往往不是‘鱼死网破’，”香颂资本董事沈萌分析，“当共同利益大于矛盾时，妥协是必然选择。”他补充道，只能说大概率，双方对矛盾找到可接受的平衡点，但很难说没有任何代价就达成结果。

对于张予彤本人，这次任命意味着她正式从“幕后推手”走向了“台前操盘”。而她和月之暗面面临的真正考验，或许才刚刚开始。

02

朱啸虎“手撕”清华才女

杨植麟下场力挺

双方纠纷的导火索，是2024年2月那笔改变月之暗面命运的融资。

当时，尚是金沙江创投主管合伙人的张予彤，为成立不足一年的月之暗面牵线，引入了阿里巴巴超过10亿美元的投资。这笔交易堪称杰作，让公司估值瞬间从3亿美元飙升至25亿美元，跻身顶级独角兽行列。

然而，“红娘”很快决定亲自“下场”。融资完成仅两个月后，张予彤于2024年4月从金沙江创投离职，随后，以“联合创始人”的身份深度介入月之暗面的日常运营。

值得一提的是，张予彤不仅是Kimi母公司月之暗面获得阿里巴巴10亿美元融资案的重要推手，也是月之暗面创始人杨植麟的前创业项目“循环智能”的首位天使投资人。

图源：罐头图库

成立于2016年的循环智能是一家面向企业服务的AI公司，由杨植麟与清华校友陈麒聪、张宇韬共同创立，并成功吸引了包括博裕资本、红杉中国、真格基金以及朱啸虎、张予彤所在的金沙江创投在内的顶级资本，至2021年估值已达2亿美元。

2023年，杨植麟开始了二次创业，成立月之暗面。该公司初始股权结构明确：杨植麟持股78.97%为实际控制人，其他联合创始人包括周昕宇（10%）、吴育昕（5.957%）、张宇韬（5%）以及汪箴（0.075%）。而汪箴，正是张予彤的丈夫。

彼时，在如何对待月之暗面投资问题上，金沙江创投内部两位最核心的“主管合伙人”朱啸虎与张予彤，做出了截然不同的选择。

在后续月之暗面融资中，金沙江创投选择不再跟投，2024年，朱啸虎曾公开表示不会投资当前国内的大模型公司。他在一次采访中直言：“杨植麟在科研上很有实力，公司在国内大模型上是领先的。但商业化方面还需证明价值，如果能超越开源，团队的价值才能真正体现。”

而相比之下，张予彤促成了阿里高达10亿美元的投资，将月之暗面估值进一步推高至33亿美元（约合人民币240亿元）。

图源：罐头图库

而双方的矛盾也浮出水面。

2024年11月11日，朱啸虎联合循环智能部分投资人发起仲裁，对杨植麟和联合创始人张宇韬提起仲裁，指控他们未经循环智能投资人同意，就启动融资并成立月之暗面。

一个月后，12月5日，朱啸虎更是将矛头直指原金沙江创投合伙人、月之暗面联合创始人张予彤，他在朋友圈连发两条动态，言辞犀利地指出，张予彤向金沙江创投、循环智能投资人及股东隐瞒了一个重要事实：她在分拆后的月之暗面免费获取了占比初始股份14%的900万股权，这一数字远超当年循环智能所分得的9.5%，因此被解雇。

来源：微信朋友圈

朱啸虎甚至撂下狠话：“如果Kimi（母公司为月之暗面）能够与张予彤进行切割，金沙江创投愿意豁免Kimi。”这番言论，无疑将张予彤推向了舆论的风口浪尖。

朱啸虎与张予彤之间的矛盾，核心聚焦在两个关键问题上。其一，杨植麟离开前公司二次创业时，是否获取了所有必要的签字与手续；其二，张予彤是否故意隐瞒获得月之暗面900万股份的事实。

用大白话说，这场纠纷的焦点在于，一个投资人利用自己的资源为创业者拉来了巨额投资，同时自己也成为了创业公司的股东。她的老东家认为，这损害了机构的利益，因为她的首要职责本应是代表老东家获利。

图源：风云IPO

面对指控，月之暗面方却坚持“绑定张予彤”。12月6日，杨植麟回应，称他离开前公司创业时已获得所有董事签字同意和必要手续。同时，张予彤是月之暗面的联合创始人，股份按贡献逐步兑现。

图源：杨植麟回复原文

朱啸虎对此并不买账，一小时内迅速反驳。他指出，杨植麟的回应避重就轻，刻意回避了书面沟通不足，以及利益冲突未及时披露等核心问题。随后，朱啸虎再度发声：“我们完全不理解Kimi为什么一定要绑定张予彤，一个有严重利益冲突，并且违背受托责任，还一直不承认加入月之暗面的人?!”

对此，杨植麟曾试图缓和矛盾，和老股东谈判，表示愿意出让一些股份，而且其中也有一小部分来自张予彤的出让。

然而，据“暗涌Waves”援引接近双方的投资人透露，Kimi方最初提出的是20%股份（相当于在之前基础上补偿10%）的方案，但当下，他们愿意出让的股份“相当于打了一个大折扣”。这样的解决方案并未达到老股东的预期，导致他们选择继续仲裁。

而风暴中心的张予彤，则始终保持沉默。直到2025年2月10日，张予彤罕见发声，在朋友圈和小红书上同步更新动态，既赞DeepSeek又强调Kimi用户量新高。

图源：小红书截图

如今，随着张予彤被正式任命为总裁，这场沸沸扬扬的法律争端在公开层面已归于“静默”。

03

月之暗面何时IPO？

张予彤被任命为总裁，不只是给一场纠纷画上一个阶段性的句号。更关键的是，月之暗面选择将目光投向更迫切的未来，也就是如何让Kimi赚钱，以及如何规划下一步的资本道路。

月之暗面的融资履历在初创公司中堪称豪华。“天眼查”显示，从2023年6月至今，月之暗面共计完成5轮融资，目前已拿下超30亿元融资，中国互联网两大巨头——阿里与腾讯，均已布局。

具体看，2023年6月的天使轮，月之暗面一举拿下了近20亿元的融资，由红杉中国、真格基金、今日资本、砺思资本等一线机构联合注入。

仅仅一个月后，2023年的A轮融资接踵而至。美团龙珠、襄禾资本、蓝驰创投等知名资本选择加码，具体金额未公开。

真正让月之暗面估值实现跨越式增长的，是2024年2月的A+轮融资。此轮融资额超过10亿美元，由阿里巴巴领投，红杉中国、小红书、美团等既有股东持续跟投，公司估值直接推高至25亿美元。

在接下来的2024年8月，B轮融资完成。腾讯投资、高榕创投与阿里巴巴再度联合出手，三七互娱创投基金也参与其中。此轮融资额超过3亿美元，投后估值达到33亿美元。

图源：罐头图库

然而，距离上一轮融资已过去一年多。在这期间，AI领域技术迭代迅猛、市场格局快速演变，月之暗面一度瞩目的融资光环，正被众多势头强劲的后起之秀所分散。

以国内赛道为例，智谱AI在2025年获得杭州国资10亿元战略投资，累计融资总额已超160亿元，并已启动上市辅导程序；MiniMax同样完成近3亿美元的新一轮融资，引入上海国资背景，估值突破40亿美元。

在此情况下，月之暗面开始IPO融资之路。

据新媒体“独角兽早知道”披露，月之暗面正在洽谈新一轮数亿美元融资，目标估值40亿美元，并计划于2026年下半年启动IPO。如果进展顺利，它将有望成为继智谱AI、Mini Max之后，又一家冲击公开市场的“AI六小龙”成员。

此前，关于月之暗面即将IPO的消息在市场上已流传多次。但这次有些不同，多家媒体不仅给出了具体的40亿美元估值目标，还明确点出了IDG资本、腾讯等潜在投资方的名字。不过对此，月之暗面并未作出官方回应。

图源：罐头图库

此外，公司商业现实的考验同样紧迫。根据“APP Growing”数据，自2024年3月起，Kimi每月广告投放都高达千万元级别，到了10月和11月，单月投流费用更是突破了2亿元。这种“烧钱换增长”的策略效果显著，Kimi一度在2024年3月超越了文心一言，成为当月月活最高的原生AI应用。

但依赖流量的模式难以持续，公司用户正在流失加速。“Quest Mobile”数据显示，到了2025年9月，Kimi的月活用户已回落至967万。与此同时，字节跳动的豆包和异军突起的DeepSeek月活用户均突破亿级。

为此，2025年，公司发布并开源了思考模型KimiK2Thinking，其最大特点是能够“一边思考，一边使用工具”。

图源：罐头图库

根据专业评测机构“ArtificialAnalysis”的测试结果，在智能体工具调用测试中，该模型得分高达93%；在智能指数排名中也取得了第三名的成绩，仅次于GPT-5Code和GPT-5。

在清华的那场分享中，张予彤并未纠缠于过往的纠纷。她将目光投向更远的地方，阐述了KimiK2 Thinking的能力，并断言“AI不只是普通工具，而是人类文明的放大器。”。

擅长融资曾是张予彤最耀眼的标签。如今，她或许需要再次用这个能力为月之暗面找到新的支持者。

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