近日，花旗、摩根大通等多家大行发布了对百威亚太（01876.HK）的研报分析，普遍预测其2025年全年业绩不及预期，主要原因为中国市场需求疲软。

花旗预测，百威亚太2025年下半年在中国市场的业务前景不及预期，全年销售和核心净利润预计下调3%和10%，且年底销售情况会因农历新年时间较迟受到更大影响，预计其2026年营收利润下行的趋势将继续。对此，花旗将百威亚太的目标价从12.4港元降至11.4港元。

摩根大通则将百威亚太目标价由8.5港元下调至7.9港元。

其上周发布研报预测，百威亚太2025年自然销售额将下降6.4%，中国区业务持续走弱，虽然增加了广告和营销投放，销量和利润方面仍然承压；韩国市场基数高、增长有所放缓；印度市场的强劲增长未能推动集团表现。

作为亚太地区最大的啤酒公司，百威亚太旗下经营着百威、科罗娜、福佳白、哈尔滨啤酒等超50个品牌。以往，中国市场是其最重要的增长引擎，现在情况变了。

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2025年上半年，百威亚太在中国区的啤酒销量同比减少8.2%，净收入下降9.5%，每百升收入下滑1.4%，陷入“量价齐跌”的局面，市场表现显著低于其他地区。

市场份额的不断收缩成为百威亚太的“心病”。

受酒吧、高端餐饮渠道消费需求疲软，以及华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒等国产啤酒寻求高端化影响，百威原本有主导地位的市场份额正在受到冲击。Euromonitor数据显示，百威亚太在中国高端啤酒市场的份额由2015年的近50%降至40%左右。

这一背景下，百威亚太试图换帅破局。

2025年2月底，集团原CEO杨克（Jan Craps）宣布卸任，结束七年任期；百威亚太迎来首位中国籍CEO程衍俊，扭转中国市场困局被视为其中心工作之一。

程衍俊掌舵后，在品牌、渠道、产品价格等多方面推进改革。

具体包括：加大对百威啤酒、哈尔滨啤酒两大核心品牌的投入力度，放弃部分非核心小众品牌；渠道上则加速向商超、便利店等线下非即饮渠道渗透，并加大8—10元次高端价格带产品创新、加快区域下沉，积极拓展三四线城市。

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百威亚太全年业绩将于2月12日正式披露，不过从券商给出的预测来看，“新帅”还未能改变公司的下行趋势。

交银国际预计，百威亚太2025年第四季度收入同比将下滑5%；中信证券指出，其在中国市场仍会处于量价承压的阶段，根据国家统计局数据，去年10月、11月中国啤酒产量分别下滑1%、5.8%，除了行业因素，还有公司自身在渠道调整、产品折扣等方面的影响。