近日，百年人寿罕见披露《34个项目信息披露材料》，揭开2015-2020年间累计259亿元关联交易的资本运作全貌。这份清单不仅暴露了险资与地产的深度捆绑，更折射出激进投资策略下的巨额风险敞口。

地产狂飙时代的“黄金航道”

数据显示，百年人寿未退出的关联交易余额高达84亿元，其中房地产领域成为重灾区。2016年，其向合源资本旗下地产基金注资13亿元，目前仍有4.28亿元未收回；2017年参与的共青城混改基金25亿元投资，余额仍存24.89亿元。更值得关注的是，通过信托计划投向商业地产的底层资产风险凸显——如徐州苏宁广场ABS优先级投资27亿元，当前余额25.79亿元，成为仅次于共青城项目的第二大风险敞口。

这类交易普遍呈现“金额大、周期长、退出难”的特点。在房地产上行周期，险资通过私募基金、信托等多重通道加码地产，试图实现资产增值；但随着行业调控深化，这些“战略协同”反而成为拖累经营的锁链。

上海莱士投资从“明星股”到亏损黑洞

清单中两笔合计11亿元投向上海莱士股票的投资，虽因标的被移出关联方名单而账面“归零”，但实际亏损可能触目惊心。2016年百年人寿首次投资时，上海莱士股价已从历史高点94.5元/股跌去六成，但后续追加的1亿元投资恰逢标的业绩恶化、股价持续下行。如今上海莱士股价跌至个位数，这笔曾被寄予厚望的“抄底”最终沦为反面教材，暴露出投前风控缺失与决策盲目性。

监管趋严下的“清淤”挑战

百年人寿的案例映射出险资与股东关联交易的治理隐患。部分项目资金用途未明确披露底层资产，如通过中孚和泰资管投向上海五益的5亿元，关联方涉及房地产企业，却缺乏透明披露。当前，随着大连国资入主，百年人寿面临双重压力：既要处置历史资产减值，更需重构被关联交易侵蚀的治理体系。

结 语

这份迟到的“清单”为行业敲响警钟：险资脱离保障本源、过度追逐高收益资产的模式已难以为继。在监管与市场的双重审视下，剥离非核心资产、回归风险管理本质，或是百年人寿们重获新生的唯一路径。