综上能看到，对于咖啡因，霸王茶姬早有解法。但面对谣言，它依然陷入了被动。

明明可以借鉴同业的优秀经验，做得更好，保障消费者知情权，但霸王茶姬却遮遮掩掩，最终把“复杂”留给了用户。

到底是组织“失灵”，变迟钝了？还是管理失误，没有以消费者为中心？

2 ｜ 单店GMV连续7个季度下滑，加盟商急了

在2025Q2业绩电话会上，霸王茶姬创始人张俊杰表示：如果参加“外卖大战”，对加盟商的利润会有巨大伤害，没有办法长期构建起品牌的忠诚度。

换言之，不打价格战，守着中高端定位（15-22元），加盟商们也能赚到钱，核心用户群体依然忠诚。

但，现实很残酷。参战的公司收获颇丰，据国信证券统计，2025H1，瑞幸咖啡、蜜雪集团、古茗、茶百道、沪上阿姨，均实现营收利润双增长。

而霸王茶姬，是唯一一家利润大幅下滑的茶饮公司。

其用户也在流失，财报显示，2025Q2活跃会员数3860万，较2024年同期（4410万）减少了550万。

2025Q3霸王茶姬继续承压，营收32.08亿元，同比下滑9.4%，归母净利润3.94亿元，大幅下滑38.5%。活跃会员数3520万，同比下滑21.26%。

加盟商也正备受煎熬、越来越焦虑。

2025Q3，霸王茶姬加盟门店6971家，占比95%。受“外卖大战”+门店极速扩张的影响，大中华区单店月均GMV为37.85万元，同比下滑6.4%，已连续7个季度下滑。

与之形成鲜明对比，古茗单店日均GMV从6200元提升至7600元，增长22.6%。奈雪单店日销售额达到7600元，同比增长4.1%。

虎嗅援引多位加盟商的话称，外卖大战对茶饮影响很大，很多茶饮门店的实收率很低。而霸王茶姬坚持没参战，加盟门店受到的业绩利润冲击更大。过去一年多，部分霸王茶姬的门店转店费用已从一百多万降到五六十万。

为了安抚加盟商，霸王茶姬主动让利，发布了新政策，从固定收取加盟费模式转为GMV抽成。

综合虎嗅、深网腾讯新闻等报道：今年起，霸王茶姬将抽取加盟商10%的GMV为固定折扣，17%的品牌服务费，门店保留剩余的73%，到手率有一定提升，采购成本也将下降。

这意味着，双方变成了风险利润共担的“合伙人”关系。

但仅此，还远远不够。能否重燃加盟商的信心，最终还要看消费者留存情况，门店能赚多少钱，以及持续的盈利情况。

对霸王茶姬来说，形势依然严峻。

3 ｜ 急需下一个“伯牙绝弦”，能否突破创新困境？

爆款大单品，造就极致效率，让人着迷。曾经，霸王茶姬依靠“伯牙绝弦”迅猛崛起，该产品的销售额占比一度超过40%。

但消费者需求快速迭代，一直喝同款奶茶，也会腻。唯有持续创新，才能留在“牌桌”上。

但霸王茶姬却明显变“慢”了，上新节奏远逊于同业，去年仅推出9款产品。与之对比，仅2025H1，古茗就上新了52款新品。

这直接导致其“核心阵地”——鲜乳茶，被对手蚕食。

据悉，瑞幸推出的“轻轻茉莉”，售价仅9.9元，口感与“伯牙绝弦”极其相似，首月销量高达4400万杯。同时，爷爷不泡茶、沪上阿姨旗下的鲜乳茶品牌“茶瀑布”等，也在猛烈进攻。

霸王茶姬已经意识到了危险，2025Q3业绩电话会上，张俊杰表示，接下来将在门店推动4.0菜单全面落地，并推动多品类创新与品类的拓展。

但能否再度引爆市场，连内部人士都持谨慎态度。虎嗅援引一位接近霸王茶姬的内部人士的话称，“没有永远的爆品逻辑，短期内再做一个‘伯牙绝弦’，有些不太现实。”

与之对比，古茗凭借强大的供应链能力，正拓展出第二增长曲线“鲜果咖啡”。

据海豚研究调研，2025H1，咖啡业务大规模接入直接带动门店杯量提升。咖啡业务已覆盖超过8000家门店，在门店总体的GMV占比达到15%-20%左右。

霸王茶姬，能抄“对手”的作业么？

很有难度。

霸王茶姬的供应链很“轻”，主要原料是茶叶、鲜奶，供应链以合作为主。而古茗、蜜雪等公司的供应链更“重”，他们已经深度介入上游，自建果园、茶叶、咖啡豆基地。

换句话说，“轻”供应链，也直接限制了霸王茶姬的研发创新。

资本市场的定价也体现了这一点，截至1月18日，蜜雪集团总市值1424.24亿元人民币，古茗总市值576.4亿元人民币，分别是霸王茶姬（156.49亿）的9.1倍、3.68倍。

展望2026年，中国茶饮行业将从总量扩张转向经营分化与管理制胜，产品持续创新、供应链成本优化、维护加盟商信心和利益，尤其重要。

国信证券认为，这是穿越基数压力周期，获得估值溢价的关键。

年轻的张俊杰，白手起家，创造了中国茶饮界的“增长神话”。

但现在，行业红利消逝，叠加研发、组织、业绩、加盟商等多重压力交织，他会如何应对“逆风”？霸王茶姬，还能否成为“东方星巴克“？值得关注。

参考资料：

. 餐饮布局正当时，茶饮淘金确定性-国信证券

. 咖啡因多到睡不着？我们对比了69款奶茶发现，“伯牙绝弦”含量其实不高-消费者报道

. 净利跌近四成，狂奔的霸王茶姬急需谋变-虎嗅

. 霸王茶姬：黑马失速-深网腾讯新闻

. 古茗：左手外卖，右手咖啡，“茶饮界 Costco” 又笑了？-海豚研究

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。