江湖争斗，总有握手言和的一天。

几年前，分众传媒与新潮传媒为了争夺电梯楼宇广告市场份额而“大打出手”，江南春与张继学作为各自阵营的将帅，坐镇指挥这场中国传媒史上浓墨重彩的一役，不仅把这个行业搅得天翻地覆，各自阵营也都是伤敌一千自损八百的结果。

分众凭借上市公司地位的融资便利以及家大业大的优势，自然能扛一扛的，但是新潮却经不住持续亏损的压力，终于在今年向分众委身低头，以83亿的价格卖身分众。

新潮主动宣战，分众被动迎战

要了解分众新潮的恩怨纠葛，就得回头看看那段残酷的硝烟战场。

新潮传媒是一家在2013年5月成立的电梯广告媒体投放运营品牌，分众传媒是2003年5月成立的，比新潮早了10年，新潮成立时分众早已在美股纳斯达克绕了一圈，已经完成私有化准备回A股上市，美股退市时分众市值约160亿元。

分众传媒在国内电梯楼宇广告行业的“老大哥”地位是早已奠定的，但后起之秀新潮非要去跟分众掰掰手腕试一试。

2018年4月，新潮突然发布《关于全面争夺分众亿元级客户的通知》，这份通知中称，凡是2015年-2017年在分众传媒投放超1亿元的客户，只要其广告决策人和新潮合伙人见面，就可在新潮获得1000万的广告资源，同时还在分众传媒价格基础上打5折。

说实话，新潮这么直接的打法，在金庸老先生的笔下都很少见到。

这不明显就是啥话也不说，直接跑分众跟前给两大嘴巴，以示自己的勇气和能力嘛。

不过，要说新潮动手前啥话也没有，其实也不对。

早在2016年，刚刚成立才3年的新潮就放话，要在2018年跟分众“打一场千亿级的群架”，为此次不宣而战埋下伏笔，估计在新潮放狠话的时候，江南春也没把新潮放在眼里。

但是，对方既然已经亮剑动手，自己也不能干站着挨打。

从2018年二季度起，分众开始默默的扩张自己的点位，2018年底分众自营点位增加了41.3万台、电梯海报点位增加了72.8万台。当然，宣称要打千亿级群架的新潮更是在疯狂扩张点位，当年扩张的点位具体数量不清楚，但是到年底与分众的点位差距已经从4.4倍收窄到2.9倍。

分众传媒2018年财报披露的当年点位数量是193.8万个，倒推的话当年新潮的点位约67万个。

新潮与分众的这场千亿级群架的确声势浩大，但结果是这个行业的点位租金成本大幅攀升，导致2019年分众传媒净利润暴跌67.97%，从2018年的57.92亿缩水至18.55亿。

这或许就是分众的净利润地板了，2019年之后至今分众再无净利润低于20亿的时候。

83亿卖身，溢价增值146%

从旁观者的角度看，新潮挑起的这场“千亿级群架”，多少有点像当年的“3Q大战”，虽然败了但却打出了名声。

几年之后，到今年4月突然传出新潮卖身分众的消息。

4月10日，分众传媒公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买张继学、京东、百度等50个交易对方所持新潮传媒100%股权，交易完成后新潮传媒将成为公司全资子公司。经双方协商，新潮传媒100%股权预估价值83亿元。

（分众传媒公告截图）

然而，当看了新潮传媒近几年的财务数据之后，感觉江南春是不是又开始出“昏招”了。

预估83亿元的新潮传媒，截至2024年9月末的总资产44.53亿、总负债10.3亿、净资产34.23亿，以此计算溢价达142.48%。这么高的溢价之下，2022年-2024年三季度，新潮传媒却一直都在亏钱，2022年亏4.69亿、2023年亏2.79亿、2024年前三季度亏509.85万。

（分众传媒公告截图）

实际上，142.48%的溢价算的还是新潮全部净资产，在今年8月7日分众传媒发布的资产评估报告中显示，截至2025年一季度末，合并报表归母所有者权益账面只有33.83亿，评估值83.43亿较账面值增值率达146.58%。

（分众传媒公告截图）

这样的收购方案，收购的主要资金来源还是发行股份，相信分众传媒的18.65万中小股东们一定不喜欢。

8月7日一开盘，分众传媒二级市场股价虽然高开超2%，但快速跳水，盘中一度跌近2%，今天（8月8日）涨幅也有限。不过，分众传媒最新市值仍高达1132亿。

（分众传媒8月7日分时走势截图）

想来，江南春愿意高价收购新潮的目的，其实还是为了兼并收购扩大规模，不过此举会不会触发反垄断法的相关规定。有数据显示，目前分众传媒在电梯广告市场的份额已经超过60%，排名第一；新潮传媒份额占比11.2%，排名第二。

这两家合并后的份额接近80%，分众将成为绝对的寡头垄断。

新潮昔日“豪华战队”，逐渐示弱

新潮传媒如何从当初的傲慢挑衅变成了如今的委身低头？

原因无外乎是扛不住了。

2016年新潮突然喊话分众“打一场千亿级的群架”，这话出口之后可能已经默默准备，2018年4月9日新潮曾获得成都高新区引导基金20亿的战略投资，这笔融资可能就是向分众不宣而战的底气。

战争一打响，打的就是粮草，打的就是钱。但是，仅这20亿资金如何跟分众硬碰硬？

从2018年4月第一笔融资之后，新潮传媒就一直在融资，先后引入了美凯龙、顾家家居、百度、京东、好未来等投资机构，组成了一支相当豪华的战队硬刚分众，但是分众除了家大业大背后还有一个阿里。