8000亿“活水”落地，投资有望止跌回稳？

　　来源：财经杂志

　　8000亿元资金聚焦数字经济和人工智能等，有望撬动10万亿总投资，2026年四季度投资增速可能转正

　　文|《财经》记者 王静仪 

　　编辑|王延春

　　截至10月28日，国开行3650亿元、进出口银行1200亿元、农发行3150亿元——三家政策性银行2026年新型政策性金融工具8000亿元额度全部投放完毕。

　　数字背后，是一连串人工智能、数字经济、绿色低碳、生物医药、消费等领域的项目清单。资金流向了内蒙古乌兰察布的算力基础设施、中创新航在自贡的电池生产基地，以及科大讯飞的大模型、京东方的生产线等。

　　在前三季度投资跌7.2%的大背景下，2026年的资金规模从去年的5000亿元扩大到8000亿元。政策性金融工具是由国家主导、政策性金融机构实施的“准财政”工具，为支持国家战略基础设施项目和特定产业发展而创设，资金全部用于补充项目资本金，进而撬动银行贷款、社会资本等更多资金参与。

　　多家机构测算，8000亿元的新型政策性金融工具能撬动6倍到14倍的总投资。粤开证券首席经济学家罗志恒推算，撬动项目总投资有望达10万亿元量级；东北证券宏观经济首席分析师廖博更乐观，认为有望撬动约11万亿元项目总投资。

　　8000亿元如何撬动10万亿元

　　此次8000亿元的新型政策性金融工具投放，处于一个关键的时间窗口：2026年前三季度全国固定资产投资同比下降7.2%，跌幅较上半年的5.7%和2025年的3.8%持续扩大；民间投资同比下降10.4%，为历史新低。

　　“推动投资止跌回稳”，成为近两年经济发展的重要目标。新型政策性金融工具最早在2025年4月底的中央政治局会议上提出，当年完成5000亿元规模投放。2026年的金额在去年的基础上进一步增加，提升到8000亿元。

　　2026年8月中下旬开始，国家发改委等部门密集召开稳投资相关会议，8000亿元新型政策性金融工具从9月开始集中投放，10月底投放完成。

　　受此带动，基建投资在9月边际企稳。海通证券宏观团队认为，2026年1月-9月，基建类支出相比偏低，但是近期增速边际回升。9月交通运输、农林水事务、城乡社区当月同比增速分别为18.6%、10.1%、8.5%，相比8月均有所回升。

　　随着资金落地，四季度的全国投资增幅或直接转正。浙商证券测算，本轮工具或拉动9月-12月投资同比增速超过6%，其对四季度固定资产投资、制造业、基建单季度同比增速的预测分别为10%、12%、13%。

　　“政府投资对于民间投资有明确的带动作用。”中国金融四十人论坛资深研究员、中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌对《财经》表示，民间投资偏低的主因是企业盈利低、收入低，而大量公共投资会转化为非政府部门的收入，改善其现金流与盈利预期，民间投资随之回升。

　　张斌强调，历史上公共投资与私人投资呈正相关，这一点在需求不足阶段尤其明显——财政支出越强，宏观经济越好。

　　2025年的数据已经证明了这一点。国家发改委统计，2025年5000亿元新型政策性金融工具共撬动项目总投资超7万亿元，撬动倍数约14倍。

　　以此来类比测算，罗志恒认为，本轮8000亿元新型政策性金融工具撬动的项目总投资规模，有望达到10万亿元量级。东北证券宏观经济首席分析师廖博则更为乐观，他认为有望撬动约11万亿元项目总投资，对应的社会资本与配套资金增量约在10万亿元。

　　考虑到撬动效应释放需要时间，罗志恒提醒，上述数值为项目全周期总投资，并非全部在当年形成。“新型政策性金融工具稳增长效应是跨年度的，更大规模的投资转化将在2027年及之后逐步释放。”

　　8000亿元投什么

　　8000亿元新型政策性金融工具的投向，清晰地反映了政府投资的新逻辑：向数字经济和人工智能等新兴产业倾斜。

　　国开行的3650亿元中，向人工智能、数字经济、绿色低碳、生物医药、消费等领域项目投放1790.1亿元，占比49%；进出口银行推动220余个数字经济和人工智能等新兴产业领域项目落地，放款金额占比近五成。

　　具体项目包括：国开行7.8亿元支持内蒙古乌兰察布三个算力基础设施项目，4.1亿元支持科大讯飞词元星火大模型及MaaS平台建设，12.5亿元支持四川京东方第8.6代AMOLED生产线，28亿元支持湖北武汉新芯厂房及生产线建设等。

　　这和投资的结构性趋势趋同。2026年前三季度整体下跌的背景下，技术密集型产业的投资指标仍在保持正增长，据国家统计局数据，前三季度知识产权产品投资同比增长9.3%。高技术产业投资同比增长4.9%，其中信息服务业，航空、航天器及设备制造业，电子及通信设备制造业投资分别增长20.2%、12.5%、7.6%。

　　地域方面，新型政策性金融工具侧重对经济大省的支持，以充分发挥经济大省“挑大梁”作用。其中，国开行向安徽、浙江、四川等11个经济体量较大省份投放2778.6亿元，占比76.1%；进出口行对11个经济体量较大省份给予倾斜支持，推动330余个项目落地，放款金额占比同样超七成。

　　更值得关注的是，国开行和进出口银行都强调，将激发民间投资活力作为新型政策性金融工具投放着力点。其中，国开行向民间投资和民间资本参与项目投放1279.9亿元，占比35.1%；进出口银行推动210余个民间投资及民间资本参与项目落地，放款金额占比近四成。

　　举例来看，国开行向中创新航动力电池及储能电池自贡基地项目投放2.45亿元，该项目总投资50亿元，建成后可形成年产50GWh动力电池及储能系统的生产能力，助力四川省打造世界级动力电池产业集群。

　　“今年在保留传统基建与民生短板支持方向之外，资金进一步向新质生产力和现代产业体系倾斜。浙江、四川、云南首批项目分布在绿色低碳、新能源、新材料等战略性新兴产业领域。”罗志恒预计，后续随着数字经济、人工智能、低空经济、商业航天等新兴产业项目陆续落地，资金投向有望从支撑基建发展转向培育产业发展新动能。

　　不过，评估政策的落地成效，不能只看投放金额与项目数量。罗志恒提出三大评估维度：一是实物工作量转化率，重点关注从资金下达到项目开工的周期有多长、下半年形成了多少实际投资额；二是配套融资落实，关注商业银行配套贷款是否及时跟进、授信转化率有多高，这是衡量杠杆效应的关键；三是民间投资参与度，关注民企参与项目的数量占比、获得的工具资金规模，以及这些项目是否真正带动了民间固定资产投资企稳回升。

　　投资下一步：六张网

　　本轮8000亿元新型政策性金融工具落地后，更长期的接续力量来自“六张网”，即水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。

　　据央视网报道，“六张网”建设是新一轮扩内需、稳增长的核心抓手，“十五五”时期总投资预计超过26万亿元，其中涵盖新型电网5万亿元、城市地下管网约5万亿元、算力网4万亿元。

　　中国金融四十人研究院院长郭凯对《财经》表示，短期对中国经济增长影响最大的矛盾是投资的明显下滑；拉动消费固然重要，但当前稳投资更为紧迫、见效更快，这需要政府有所作为，包括推进“六张网”建设等。

　　2026年二季度以来，“六张网”建设加快推进。国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅7月30日披露，一大批项目抓紧开工，拟于年内开工的重大单体项目多数已经实现开工；一大批项目加快建设，比如国家水网大动脉中的南水北调中线引江补汉工程、能源大动脉上的四川阿坝1000千伏变电站等加紧实施；还有一大批项目建成运行，例如在郑州的国家超算互联网核心节点，有数万张国产AI芯片正在高速运行。

　　8月27日，“六张网”中的首个国家级专项实施方案《物流网建设实施方案》正式印发。市场普遍认为，这些信号显示出“六张网”建设已经从规划阶段转向项目逐渐落地、实施阶段。

　　这反映了投资方向的变迁。中国金融四十人论坛的报告测算，中国新增资本形成中，折旧投资所占比重从2010年的45%升至2023年的约63%。报告指出，服务器、芯片、通信设备、软件等技术迭代更快，经济折旧率通常更高；城市地下管网、电网、交通设施等也有更新维护需求。未来中国投资可能呈现“扩张性投资下降、更新性投资上升”的特征。

　　同时，房地产是理解本轮投资下行的关键线索。2026年前三季度，房地产开发投资同比下降20.6%，较上半年进一步回落2.6个百分点，创历史新低。扣除房地产开发的民间投资下降6.7%，降幅明显小于整体民间投资的-10.4%。

　　中国房地产市场的调整是否已经见底？中国金融四十人论坛在2026年10月发布的年度报告中，给出了相对乐观的结论：本轮房地产市场的调整时间与调整幅度已经相当充分，2026年以来开始表现出“结构性企稳”的迹象，房地产周期与制造业产能周期趋于见底，对经济的拖累减弱。

　　“接下来中国投资率或结束下降的趋势，甚至略有回升。”郭凯对《财经》表示，其一，房地产投资已调整足够深，其对投资率的拖累进一步减轻；其二，新经济及AI领域仍有较大投资需求，有助于稳定制造业投资；其三，基建投资或难明显扩张，但中央资金和结构性投资需求仍将对基建形成托底，预计整体维持相对稳定。