期货公司入股券商，在下一盘什么棋？

近日，瑞达期货公告称，拟以自有资金5.89亿元购买申港证券近11.94%股权（每股价格约1.14元），其中8.11%股权处于质押状态。

申港证券方面回应《国际金融报》记者，公司部分现有股东因自身投资项目退出需要而转让股份。该交易尚需提交中国证监会核准，公司将配合做好相关申请工作。

受访人士表示，交易若落地，瑞达期货、申港证券及卖方股东有望“三方共赢”：瑞达期货在商品期货、期权及资管领域的成熟经验，将与申港证券的投行、研究和全牌照优势形成期证融合闭环；同时，市场对申港证券合规转型的信心有望增强，其首次公开募股（IPO）辅导周期或因此缩短一至两年。

跨界入股

券商并购加速落地之际，期货公司“反向”入股券商的案例也引发关注——瑞达期货拟掏出5.89亿元自有资金，拿下申港证券近12%股权。

具体而言，瑞达期货向申港证券股东Arta Global Markets Limited（裕承环球市场有限公司，下称“裕承环球”）购买其持有的申港证券8.1112%股权（对应的股份为3.5亿股，该部分股份处于质押状态），向JT Capital Management Limited（嘉泰新兴资本管理有限公司，下称“嘉泰资本”）购买其持有的申港证券3.8239%股权（对应的股份为1.65亿股）。

对此，申港证券方面回应称，本次股权转让是公司部分现有股东因自身投资项目退出需要而转让股份，是一个常规的股权转让交易。该交易尚需提交中国证监会核准，公司将配合做好相关申请工作。此次股权转让仅涉及一家持股5%以上股东的变更，股权转让完成后，公司股权结构和治理架构未发生重大变化，也不影响公司日常经营。

据了解，申港证券于2016年3月14日获中国证监会批复设立，同年10月正式开业，是国内首家根据CEPA协议设立的合资多牌照证券公司。股权结构方面，申港证券由3家香港持牌金融机构、11家内地机构投资者共同发起设立，其中港资股东持股比例合计为29.32%。

近年来，申港证券业绩相对稳健。2024年全年实现营收19.19亿元，净利润为3.71亿元；2025年前三季度营收为15.14亿元，净利润为3.42亿元。

不过，申港证券2025年收到几笔行政监管或自律措施，根据中证协公布的2025年证券公司投行业务质量评价结果，申港证券投行业务质量评级为B。公司表示，未来将持续认真贯彻落实监管要求，积极围绕国家战略做好“五篇大文章”，持续强化合规风控管理，切实扛起“看门人”责任，进一步提升执业质量。

价值几何

作为深交所首家、A股第二家上市期货公司，瑞达期货近年来积极推进业务多元化布局。2025年前三季度，瑞达期货实现营业总收入16.21亿元，归母净利润3.86亿元。

瑞达期货耗资近6亿元，欲拿下申港证券约11.94%股权，这笔买卖到底值不值？

“从价格与价值综合考量，此次收购并不算贵。”排排网财富研究总监刘有华向《国际金融报》记者分析，价格方面，收购市净率处于证券行业估值底部，较行业平均折价显著；静态市盈率约13倍，具备明显性价比。价值层面，申港证券持有稀缺的CEPA合资券商牌照，且IPO仍在推进，叠加瑞达期货可整合“证券+期货”资源、获取牌照协同效应，战略价值突出。在自有资金支付、不增加财务负担的前提下，5.89亿元对价是对其长期价值与战略潜力的合理投资。

“瑞达期货入股对申港证券产生显著正面影响，主要体现在资本背书、业务协同与股权结构优化三方面。”刘有华认为，一是资本与信心提升，作为A股头部期货公司入股，瑞达期货以5.89亿元自有资金注资，为申港证券提供资金支持与品牌背书，增强市场对其合规转型与IPO前景的信心。二是业务协同，双方可整合证券与期货资源，实现客户、渠道双向导流，完善综合金融服务链条。三是股权结构优化，收购的股权中约8.11%为质押股权，此举可化解原股东质押风险、提升股东质量、稳定股权结构，为后续发展奠定坚实基础。

“综合财务安全边际、IPO加速预期及业务协同价值，可见本次收购并不贵，而是对申港证券稀缺资产的精准估值捕获，兼具短期安全垫与长期增长动能。”安爵资产董事长刘岩也向《国际金融报》记者分析，作为国内首家依据CEPA协议设立的合资全牌照券商，申港证券政策稀缺性与国际化背景在行业独树一帜。瑞达期货以5.89亿元收购申港证券11.9351%股权，在估值层面展现出显著的性价比优势，交易市净率约0.85倍，动态市盈率仅12至13倍，远低于行业平均15至25倍的中小券商估值水平。从风险收益比看，0.85倍市净率的定价已预留充足安全边际。即便申港证券IPO进程延后，净资产与盈利的稳健性仍能支撑估值修复。从战略维度看，瑞达期货在衍生品、期货资管领域的深厚积累，与申港证券的投行、研究牌照形成期证协同，可显著提升长期盈利空间与市场竞争力。

IPO或提速

根据申港证券官网披露的股权结构，该公司股东总数共有15家。在此次交易前，裕承环球持有申港证券12.1669%的股份，嘉泰资本则持有4.9826%的股份。

“瑞达期货用自有资金收购申港证券股权，是一笔三方共赢的买卖。”深圳中金华创基金董事长龚涛在接受《国际金融报》记者采访时表示，转让方借此化解财务压力，受让方曲线参股券商、扩张金融版图，原有股东则坐享股份升值，三方各得其所。

龚涛进一步解释称，瑞达期货借此参股乃至未来控股券商，顺势扩张商业版图，实现战略目的；对于已经出现财务问题而出质股权的港资股东来说，本次交易无疑就是“救命稻草”；对其他股东而言，引入实力更强的瑞达期货，有望加速申港证券上市进程，所持股权也将随之升值。此外，收购还为两地业务协同打开空间。瑞达期货已在香港设立全资子公司瑞达国际证券（香港），而本次转让方裕承环球与嘉泰资本均为港资金融机构，双方在香港证券市场天然存在交集，未来联动可期。

记者了解到，2022年2月，申港证券首次公开发行股票并上市辅导备案报告公布，在成立6年后开启了IPO征程，但至今尚未有更多实质性进展公布。

刘岩指出，对申港证券而言，这笔交易一次性带来“风险化解、价值重塑、增长跃升”三重实质利好。一是化解了原股东裕承环球因流动性压力导致的高比例质押风险——此前其质押股份随时可能因债务违约而被冻结或强制平仓，直接威胁公司治理稳定；二是以A股上市金融机构的合规资质与资本实力为申港证券注入强力背书。目前证监会对股东资质的审核标准高度敏感，瑞达期货的上市身份和资金来源合法性直接消除了此前因境外股东背景引发的合规疑虑，预计可缩短IPO辅导周期1至2年；三是瑞达期货在商品期货、期权及资管领域的成熟经验，与申港证券的投行、研究及全牌照优势形成期证融合闭环，可快速落地结构化产品，提高衍生品做市能力，为客户提供更好的协同服务。