两个月前，if椰子水母公司IFBH Limited（下称“IFBH”）向港交所递交了招股书，中信证券为独家保荐人，6月15日，公司成功通过港交所聆讯，距离上市仅一步之遥。

有意思的是，IFBH创始人是泰国人，总部位于新加坡，主要赚的是中国人的钱。

招股书显示，2024年公司实现营收1.58亿美元（约合人民币11.6亿元），95.6%来自椰子水产品，超92%收益来自中国内地；if椰子水也连续五年位居中国内地椰子水市场第一大品牌。

水芙蓉 摄

仅46名员工，还不在中国

if可能是很多人的“第一瓶椰子水”，早在2017年就进入中国内地市场，早于椰子水品类的崛起。

椰子水的快速增长源于瑞幸咖啡“生椰拿铁”爆火之后，其开始成为现制茶饮的重要原料之一。随后，不含添加剂、低卡、相对健康的椰子水被称为“天然电解质水”，成为饮料界“新宠”。

快速增长的市场总能迅速吸引许多新玩家。

去年，许多新的椰子水品牌一涌而出，且产品价格越来越低。据记者观察，电商平台上不知名品牌椰子水最低只要9.9元就能买到1升装大规格。

今年“315”，真假椰子水的问题被摆在台面上，多家媒体报道，许多所谓的“天然百分百椰子水”来自代工厂，在低价竞争下，所用椰子品质参差不齐，为维持口味稳定，不少产品都悄悄放了不少添加剂。

事实上，市占率第一的if椰子水即便卖8元一瓶，也没有自己的生产线。

招股书指出，IFBH采取独特的轻资产模式——从生产制造、物流运输到产品的销售配送，都由第三方合作公司完成。公司本身不直接参与生产、仓储、销售等重资产环节，仅负责品牌的开发、营销及国际分销业务，椰子水的采购工作也由代工厂商完成。

这种轻资产模式让公司拥有惊人的人效。

截至2024年底，IFBH在全球仅有46名全职员工，但公司去年实现了3331.6万美元（约合人民币2.45亿元）的净利润，这意味着平均每个人一年能创造533万元的净利润。

并且，公司仅有的46名员工还不在其最大市场中国，而是分散在新加坡和泰国。其中，全职销售和营销人员20名；财务、人力资源和行政合计15人；仓配管理团队6人，负责监督采购、生产和分销事项；产品研发团队仅5人。

市占率下滑

马上赢数据显示，椰子水品类去年增长显著，在整个即饮果汁的市占率从原本不到5%增长至超过10%。

诸多新玩家进入，对老玩家造成了一定的冲击。

去年前五大品牌合计市占率（CR5）从约85%下滑至约75%。作为“老大”的if椰子水也面临挑战，其市占率由去年第一季度的60%左右下滑至第三季度的40%出头。

为稳固竞争优势，if椰子水开始加大广告投放力度，去年6月其官宣艺人肖战为其全球品牌代言人，公司全年广告开支激增141.37%至556万美元。

今年，if椰子水的竞争对手可能更多了。

目前，瑞幸咖啡、挪瓦咖啡已推出自己的椰子水产品，在美团、京东、淘宝闪购三方的外卖补贴下，不少主打现制茶饮店的冰饮椰子水已低至10元以下。

除了市占率的下滑，IFBH另一个风险点在于，其销售高度依赖于第三方合作伙伴。

去年，前五大客户贡献了公司97.6%的销售额，其中仅第一大客户就占了47%，如果大客户需求出现下降、合约不续期等情况，IFBH的业绩将不可避免受到较大影响。