时隔10年，大盘再度站上3900点。

今日A股三大指数今日集体上涨，实现了国庆假期过后的“开门红”。截至收盘，上证指数涨1.32%，深证成指涨1.47%，创业板指涨0.73%，北证50跌0.18%，市场全天成交额2.67万亿元，较上日放量4746亿元，超3100只个股上涨。板块题材上，贵金属、可控核聚变、稀土永磁、能源金属、风电设备、钢铁、存储芯片板块涨幅居前；影视院线、旅游及酒店、白酒、免税店板块则表现不佳。

值得注意的是，今天在港股表现不佳的情况下，大盘却变盘向上，不仅结束了长达一个月的区间震荡，还在有色金属、券商、芯片等题材的助力下，一举放量突破前高并收于3933.97点，着实超出了很多人的预期——而这也是自2015年8月以来大盘再一次站上3900点，不知不觉已经过了10年之久，恍如隔世，亦是令人唏嘘不已。

为何今天大盘会表现如此强势呢？在我看来，有以下三点原因：

一则，国庆假期外围市场利好的传导。

在刚刚过去的国庆假期期间，全球市场的平稳上涨为A股奠定了良好基础。其中，美股三大指数在10月1日至10月8日累计均呈上涨态势，亚太市场的日经225指数更是暴涨超过7%；港股恒生指数微跌0.1%，恒生科技则累计上涨0.75%，港股市场的半导体、有色金属、核聚变等板块都实现了不菲的涨幅。而假期里外围市场的热度直接传递到今日的A股，带动了市场做多情绪。

与此同时，国庆假期期间全球非但没有出现“黑天鹅”事件，反而还迎来了不少利好消息。例如，美国纽约商品交易所黄金期货价格突破每盎司4000美元，为历史上首次；多国芯片巨头联手上调产品报价，大摩表示存储芯片行业将迎来超级周期；OpenAI发布新一代视频生成模型Sora 2.0，并同步推出同名社交应用，被市场视为视频生成领域的“ChatGPT时刻”；我国核聚变装置项目建设取得关键突破，预计2030年实现发电等等。这些行业层面的利好，无疑是进一步强化了A股市场对相应板块的做多信心。

二则，海内外政策预期的双重催化。

海外层面，由于近期美国联邦政府因临时拨款法案再度停摆，且9月非农数据延迟发布，市场对美联储10月降息预期骤然升温。XBIT数据显示，美联储10月降息25个基点概率达94.6%，12月累计降息50个基点概率超84%。倘若美联储真的再度降息，对于全球资本市场自然是重大利好。

而对于我国而言，美联储降息靴子的落地将推动美债利率回落，中美息差“倒挂”会进一步收窄，如此将大大缓解人民币汇率压力，并且进一步打开我国国内货币政策的操作空间，后续央行有可能会推出更多积极举措，从而提振投资者风险偏好，并为A股的上涨提供有力支撑，而这也是今天A股大涨的原因之一。

国内层面，政策面对于产业及资本市场发展的呵护力度有增无减，而今日央行开展1.1万亿元买断式逆回购操作，并且此次买断式逆回购选择在节前公布、节后操作，如此极大程度上稳定了市场预期，有助于呵护节后资金面平稳，并保持流动性充裕。

不仅如此，接下来的10月20日至23日还将召开万众瞩目的二十届四中全会——这是在“十四五”规划收官、“十五五”规划谋篇布局的关键节点召开的重要会议，其分量之重不言自明。会上，决策层将研究关于制定国民经济和社会发展“十五五”规划的建议，届时势必会有更加明确的诸多政策信号出台，而当下已经有不少投资者开始交易潜在的政策预期，自然带动了相关方向的上涨。

三则，假期过后的情绪修复与资金回流驱动节后反弹。

我们此前在《这个假期，建议大家一定不要空仓》一文中，用较大篇幅分析了历史上国庆假期前后A股市场表现的差异及其背后成因。从历史经验看，国庆假期前后市场表现更偏向于“先抑后扬”，并且假期后市场风险偏好往往更趋向于改善。

值得一提的是，随着国庆长假的结束，市场不确定性落地，投资者风险偏好从谨慎转向乐观，形成情绪修复行情，而前期流出的避险资金也会逐步回流市场，2010-2024年数据显示，融资资金在节后首个交易日平均净流入147亿元，且后续多日保持净流入态势。这种“情绪回暖+资金回流”的正向循环，很容易成为节后市场反弹的重要动力。而从实际情况来看，今日A股较节前最后一个交易日放量近5000亿元，也反映出节后首个交易日投资者做多热情的高涨。

那么，后续行情该如何演绎呢？我认为有两种可能性：

从大盘走势上看，目前上证指数已经来到了一个关键位置——这是一个长达近20年的重大压力位。一旦突破压力上轨，那么上涨空间便会彻底打开，后市行情将不可限量；若是无法一举突破，便有可能还会经历震荡整理。然而，不论大盘选择何种走势，最终大方向我们依旧坚定看涨，而突破压力上轨可能只是时间问题。

做出这一判断的理由，自然是来自于对于本轮牛市的信仰，以及背后基本面改善与市场生态优化共振的驱动。

具体而言，基本面维度的支撑因素包括：宏观政策对经济的托底效应持续显现、新质生产力实现突破性发展、供给过剩产业借助政策之手缓解内卷压力、制造业全球化布局深化带来的增量空间，以及新消费趋势的持续崛起；市场生态维度的推动力量则体现在：低利率环境下居民储蓄向资本市场的再配置进程加速、长期资本（如社保、保险资金等）入市规模扩大，叠加资本市场基础性制度改革（如注册制深化、退市机制完善等）对市场生态的系统性优化等。

除此之外，再叠加市场成交量的保障，以及各大指数向上趋势的确定，种种因素共同作用，构筑了本轮牛市持续向上的坚实根基；换句话说，只要上述驱动力量依然存在并持续发挥作用，本轮牛市便不会轻易终结。

基于上述理由，我们认为今天大盘站上3900点只是一个新的开始，后续A股还有很大上涨空间，并且还会连续不断地创出新高。建议投资者继续秉持牛市思维，将每一次下跌都视为市场倒车接人的机会，并按照自己的交易体系逢低买入并耐心持股待涨，而不是市场一涨就亢奋不已，一跌就怨天尤人，盲目追涨杀跌更是万万不可取。

至于配置方向上，鉴于科技方向的主线地位短期内很难被取代，建议投资者继续关注人工智能、半导体、光刻机、机器人、国产软件等泛科技题材，不过基于市场“高低切换”的考虑，建议短期内回避此前涨幅过大的方向，而是选择具备逻辑支撑且位置相对较低的细分领域进行布局。此外，还可以适当增加对于有色金属、新能源、核聚变等板块的关注，逢低买入并耐心持有，相信会有不错的收获。

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