导语：华住半年营收118 亿，老门店迭代要烧钱、核心指标下滑，投资者还买账吗？

正推进轻资产战略的华住集团，面临着转型期的阵痛。

华住集团近期发布的2025年中期财报显示，公司2025 年上半年收入约为118 亿元，同比增长3.5%。其中来自Legacy-Huazhu（主要指华住中国业务）的收入为96亿元，同比增长 5.6%；来自Legacy-DH（主要指华住德国业务）的收入为22亿元，同比下降4.9%。

虽然在持续推进轻资产战略，但是华住集团的经营成本尚未明显下降。财报显示，2025 年上半年，华住集团酒店经营成本约74 亿元，2024年上半年约73亿元。

需要指出的是，截至2025 年6 月30 日，华住全球范围的在营酒店网络共有超过1.21万家酒店，客房数量更是超过118.49万间。在这数量庞大的客房中，也有很多老化客房需要翻新、迭代，尤其是位于一二线城市的汉庭酒店，这无疑是一笔巨大的支出。

与此同时，华住集团还在坚定推进扩店计划，华住首席执行官金辉表示，2025 年全年要开设合共2300家酒店。

01 “老汉庭”老的不仅是硬件

华住集团旗下拥有众多知名酒店品牌，其中一些品牌经过多年的市场拓展，门店数量庞大且分布广泛。

汉庭酒店作为华住集团旗下的核心经济型酒店品牌，市场占有率颇高，还在二季度推出全新 4.0 版本。

但随着时间的推移，汉庭酒店大量早期开业的门店逐渐暴露出老化的问题，而且汉庭早期门店主要位于一二线城市，迭代成本较高。

目前，许多 2.5 版本以下的汉庭门店，出现客房装修风格陈旧、家具设施磨损严重、隔音效果不佳等问题突出。在如今消费者对住宿品质要求日益提高的市场环境下，这些老旧门店在与同档次的新兴品牌竞争中，明显处于劣势。

从市场反馈来看，消费者在选择酒店时，往往更倾向于那些装修新颖、设施现代化、服务体验感好的酒店。在在线旅游平台的用户评价中，不少针对华住集团部分老旧门店的负面评价集中在设施陈旧方面。

在黑猫投诉平台上，包含“汉庭”的投诉搜索词达3700多条，其中有消费者投诉称，汉庭某地门店存在床单、洗手间等卫生问题，还有消费者投诉入住汉庭当晚起疹子，此外还包括如床品舒适度差、卫生间的洁具老化、噪音问题等各种问题。

华住集团管理层也意识到了存量门店老化带来的危机，计划在未来一两年内加速老旧门店的升级改造。

“界面新闻”在报道中提到，华住首席执行官金辉近日曾坦诚，在一些市占率比较高的一二线城市，华住存在比较多老旧酒店，“比如老一些的汉庭，我们看到2.5版本以下的汉庭产品已经形成代际差。未来一两年内要迅速实现对于老产品的升级改造与退换，这是整个汉庭事业部的核心工作。”

然而这一计划需要解决很多实际问题，一方面，升级改造需要投入大量的资金，对于拥有数千家门店的华住集团而言，这是一笔不小的开支。此外，改造期间，门店需要暂停营业，这也会造成直接的收入损失。

《HOTELS》杂志近期发布的2024年度榜单显示，华住集团以超过100万间在营客房的规模，从去年的全球第五升至第四，超越洲际酒店集团。其中，华住旗下经济型酒店品牌汉庭凭借359475间客房在“全球 TOP50 酒店品牌”中排名第一，成为全球房量最大的酒店品牌。

另一方面，在进行改造的同时，华住集团还需要兼顾新店的扩张。当前酒店市场竞争激烈，扩张速度一旦放缓，就可能被竞争对手抢占市场份额。因此，如何在存量门店优化和新店扩张之间平衡资源分配，成为华住集团亟待解决的问题。

相较于硬件设施的老化，部分存量门店在服务理念与运营模式上的滞后，也是亟待解决的管理问题之一。

黑猫投诉平台上，不少消费者反映的就是管理问题，如无入住提醒服务、取消订单不退款、遗失物品不作为等等。

在消费者面对亚朵、首旅酒店、锦江等多个平替品牌的选择下，年轻一代消费者对服务的要求更高，华住旗下的存量酒店也应顺应趋势提升管理服务理念，保持对年轻客群的吸引力。

02 三大核心指标持续承压

在存量酒店迭代的问题之外，华住集团还面临核心经营指标下降的情况。

ADR（日均房价）、OCC（入住率）、 RevPAR（平均可出租客房收入）是衡量酒店公司的三大核心指标，但华住集团这些经营指标却集体下降。

上述三大指标中，日均房价（ADR）作为衡量酒店定价水平的关键指标，其变化直接反映了酒店在市场中的竞争力和品牌价值。

2025 年二季度，华住中国市场的 ADR 同比下降 1.9% 至 290 元。这一数据的背后，揭示了华住在定价策略上的困境。

从市场环境来看，近年来酒店行业供给大幅增加。2023 年疫情后酒店行业迎来爆发式增长，大量新酒店涌入市场。据相关数据显示，过去两年间，全国范围内新增酒店数量数以万计。

在需求端增长相对缓慢的情况下，市场竞争愈发激烈。众多酒店为了争夺客源，纷纷采取降价促销策略，华住集团也难以独善其身。为了维持入住率，不得不降低房价，这直接导致了 ADR 的下滑。

同时，华住集团旗下品牌众多，涵盖了经济型、中档以及中高端等多个细分市场。但在实际运营中，部分品牌的市场定位不够清晰，品牌之间的差异化竞争优势不明显。以华住的经济型和中档酒店为例，在一些地区，两者在房价、服务、设施等方面的差距较小，消费者在选择时往往更倾向于价格更低的经济型酒店，这使得中档酒店的定价空间受到挤压，进而影响了整体的 ADR 水平。

但房价的下调，并未提升华住集团的酒店入住率。

2025 年二季度，华住中国的 OCC 为 81%，同比减少 1.6 个百分点。入住率的下滑，意味着华住集团在客房出租方面面临着严峻挑战。

在酒店市场饱和度日渐增高的背景下，很多酒店在线上渠道“开战”，在支付高额的OTA 佣金外，为了提高排名和吸引客源，一些酒店会在平台上推出低价促销活动，这也在一定程度上影响了华住集团的整体价格体系和入住率。

在ADR 和 OCC 同步下降后，华住集团的平均可售客房收入（RevPAR）也自然下降了。2025 年二季度，华住中国的 RevPAR 同比下降 3.8% 至 235 元。这将直接影响华住集团的盈利能力。

在资本市场上，投资者往往关注酒店的盈利能力和业绩表现。RevPAR 作为核心指标之一，其下降可能导致投资者对公司未来的发展前景产生担忧，进而影响公司的股价和市值。

2021年以来，华住集团的股价已经从最高点的47.16港元/股，震荡下行至8月26日，华住集团收盘股价为28.16港元，这距离2021年以来华住集团股价最高点47.16港元/股，已经缩水42%。

酒店行业的竞争激烈程度在未来仍将持续，市场环境的不确定性也依然存在。宏观经济形势、政策法规、消费者需求变化等因素都可能对华住集团的发展产生影响。华住集团能否成功应对这些风险和问题，实现业绩的持续增长和市场份额的稳固提升，还有待时间的检验。