2026年3月24日晚间，TCL中环（002129.SZ）交出了2025年的成绩单。公司全年实现营业收入290.50亿元，同比微增2.22%；归母净利润为-92.64亿元，同比减亏5.65%，扣非净利润同比减亏10.39%。

第四季度单季营收74.79亿元，同比增长28.14%，归母净利润-34.87亿元，亏损同比收窄。伴随业绩承压，公司明确2025年度不派发现金红利。

TCL中环将业绩变动的主要原因归结于行业周期：2025年第四季度，主产业链上游原材料价格上扬，下游产品价格处于低位调整状态且传导不充分，供需失衡的格局仍未改变，公司经营持续承压。

“当前中国光伏产业正面临严重的‘内卷式’竞争，主产业链环节供需依然失衡，产品价格在底部调整，行业严重亏损。市场化的兼并重组是破除内卷、改善产业格局的必然选择。”TCL中环董事长李东生在2025年年报致辞中表示。

光伏业务负毛利困局待解

TCL中环（原中环股份）前身创立于1958年，2007年在深交所上市。公司主要产品包括新能源光伏硅片、光伏电池及组件、其他硅材料及高效光伏电站项目开发及运营。公司硅片市占率为行业第一。

2025年，TCL中环核心业务呈现显著分化。受光伏产业链价格持续下跌拖累，光伏硅片业务表现疲软，全年实现营收122.38亿元，同比下滑26.49%，毛利率低至-19.44%；与之形成对比的是，光伏组件业务成为增长核心，营收达93.24亿元，同比增长60.45%，出货量同比增幅超80%，但受行业大环境影响，毛利率仍为负值，达-6.22%。

对于硅片价格走势，InfoLink研报在3月18日指出，当前硅片价格已进入筑底持稳阶段，但后续走势仍需密切关注上游硅料价格变动及需求修复节奏；考虑到硅料端仍存在松动空间，不排除硅片价格跟随成本线进一步下探的可能。

3月25日，TrendForce集邦咨询分析师王建在接受时代周报采访时再次强调降本的重要性：“盈利拐点不能被动指望行业大盘涨价，必须依靠企业自身降本，比如减薄、细线化、控制非硅成本与技术迭代。”

TCL中环也在年报中明确了降本增效的发力方向：随着市场对大尺寸、薄片化、高效能硅片的需求快速增长，公司G12系列产品出货量同比增长40.8%。

2025年9月，接近TCL中环的相关人士曾向时代周报表示，降本与质量并不冲突，公司主要通过三方面实现降本：一是提升产品质量以减少售后维护成本，二是依托技术创新优化生产工艺，三是借助智能制造压缩生产损耗，而非单纯依赖材料削减。

值得关注的是，在光伏业务普遍承压的背景下，TCL中环半导体材料业务逆势突围。报告期内，半导体材料业务实现营收57.07亿元，同比增长21.75%，毛利率达18.94%，同比提升5.70个百分点，成为公司业绩的重要支撑。

兼并重组谋破局

“市场化的兼并重组是破除内卷、改善产业格局的必然选择。”李东生在2025年年报致辞中如是说。2025年2月，TCL中环收购Maxeon SolarTechnologies,Ltd.(以下简称“Maxeon”）非美销售子公司100%股权及SunPower商标，明确双方全球分工——Maxeon聚焦美国高端市场，TCL中环主导非美区域。

同月，TCL中环公告，Maxeon与爱旭股份（600732.SH）签订《专利许可协议》，在全球范围（除美国）授权其BC专利，授权期5年，许可费用总计16.5亿元（不含税），分5年支付，以此强化技术壁垒。

然而，Maxeon的整合进程不及预期。受中东及菲律宾海外产能推进缓慢等因素影响，Maxeon的变革重整未能达到预期目标，财务状况与流动性面临显著压力。

TCL中环在年报风险提示中明确提及，若Maxeon经营状况持续恶化，将对公司整体业绩产生不利影响。2025年，公司对Maxeon相关商誉计提减值，对当期利润的影响超5亿元。

在Maxeon整合遇阻的同时，TCL中环将目光投向一道新能。2026年1月，公司公告拟通过受让股份、接受表决权委托、增资等多种方式，对一道新能进行投资，试图补齐业务短板。

据InfoLink研报，2025年全球组件出货排名中，TCL中环、英利发展、一道新能并列第十。其中，TCL中环的统计范围涵盖环晟、TCL Solar、TCL光伏科技、SunPower与Maxeon五大品牌。研报指出，若2026年TCL中环对一道新能的收购整合顺利完成，原本均具备前十潜力的两方合并后，有望跻身行业更上层梯队，进一步改写全球组件市场的竞争格局。

对于这一重组事项，TCL中环在3月20日的投资交流平台上表示，相关对外投资仍处于筹划阶段，投资事项及具体方案仍需进一步论证和沟通协商。

此外，3月25日，时代周报就年报相关疑问向TCL中环董秘办及证券部发送采访提纲，截至发稿，尚未收到对方回复。

二级市场方面，截至3月25日收盘，TCL中环跌0.52%，报收9.64元/股，当前市值约为390亿元。从股价走势来看，公司股价在2025年全年累计下跌3.38%，2026年以来，累计上涨12.49%，市场对其业绩复苏的预期仍待进一步验证。