从“深化”到“持续深化”，资本市场投融资综合改革已连续两年跻身中央经济工作会议重点任务清单。这一表述的升级，不仅标志着改革进入“深水区”，更彰显了国家在“十五五”开局之年推动资本市场向纵深突破的坚定决心。

站在2026年的门槛上回望，A股总市值突破百万亿元、科技板块市值占比超四分之一、各类中长期资金持有流通市值逾21万亿元——这一连串数字背后，是资本市场从“单向融资通道”向“投融资协同生态”的历史性转变。

展望新的一年，随着注册制从“全面落地”走向“精细优化”、退市制度从“常态化”迈向“高效化”、多层次市场体系从“成型”走向“成势”，资本市场将在服务科技创新、培育新质生产力、推动经济高质量发展中扮演更加关键的角色。

向纵深推进

近年来，推进投融资综合改革已成为资本市场改革发展的主线。

2024年中央经济工作会议提出，深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。2025年中央经济工作会议在部署明年经济工作时，在“深化”前再加“持续”二字，明确提出“持续深化资本市场投融资综合改革”，既延续方向，又升级力度，标志着改革正式迈入纵深推进的新阶段。

在中国（上海）自贸区研究院金融研究室主任刘斌看来，这一部署把资本市场投融资综合改革抬升至“十五五”国家战略的核心位置，标志着其功能定位实现战略性跃升，改革路径也从“单点突破”进入“系统重构”，并整体嵌入金融强国建设，通过投融资协同破解结构性矛盾，增强国家金融竞争力。

刘斌指出，从“深化”到“持续深化”的表述升级，凸显了改革的确定性、连续性与纵深性。“持续深化”意味着改革进入持久战，更强调政策稳定、执行连贯和效果可持续，核心是从制度搭建走向生态培育、从局部优化走向整体协同，真正体现“一张蓝图绘到底”。

安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉指出，中央经济工作会议连续两年把“深化资本市场投融资综合改革”列为重点任务，一方面延续了对资本市场制度建设的重视——2024年会议提出增强资本市场制度包容性、适应性，2025年会议持续跟进，并将改革与服务实体经济、科技创新紧密结合；另一方面，“十五五”规划也把资本市场功能定位战略升级，从“资源配置平台”提升为“服务新质生产力发展、支撑现代化产业体系的核心枢纽”，其中“推动科技—产业—金融良性循环”“健全资本市场功能”等表述，为未来五年改革明确了方向。

投融资并重

持续深化资本市场投融资综合改革，其核心要义在于破解投融资结构失衡的深层矛盾。

刘斌对记者表示，当前以银行为主的间接融资仍占绝对主导，直接融资比重偏低，难以满足科技创新和产业升级的多元化资金需求。改革的核心是打通“融资—投资—退出”全链条，从“融资主导”转向“投融资并重”：既要提升资本市场对科技创新、新质生产力的融资适配性，扩大直接融资占比；也要强化投资者保护、吸引长期资金入市，扭转“重融资、轻投资”的倾向，形成良性循环生态。

汤哲辉指出，改革核心正从“融资端”转向“投融资平衡”：一方面更突出“持续性”与“纵深推进”，注册制由“全面落地”迈向“精准适配”，更好服务科技创新与产业升级；针对硬科技“高研发、长周期”特点，包容性将进一步提升，“十五五”规划亦明确延伸创新链、培育新质生产力，重点发力人工智能、量子科技、生物制造等前沿领域。

另一方面，资金端向“耐心资本”主导转型，政策统筹加码，以科技金融赋能科创企业成长。汤哲辉举例称，融资端支持科技企业上市，投资端着力构建“长钱长投”生态，通过双向协同打造“投融资协同”新循环，而非单一的融资通道。

财信金控首席经济学家、财信研究院副院长伍超明指出，改革核心在于打通科技、资本与实体经济的循环。“投融资两端并重的综合改革，旨在疏通储蓄向投资转化的堵点，提高直接融资比重，降低对银行体系的过度依赖，最终形成科技创新、产业升级与居民财富增长的良性循环”。

聚焦重点领域

关于下一步改革重点，受访人士普遍认为，持续深化资本市场投融资综合改革需在关键领域精准发力。

“改革应聚焦融资端、投资端和交易端三大维度。”伍超明提出，融资端要完善注册制配套制度，严把IPO入口关，畅通退市渠道，形成优胜劣汰的良性生态；投资端要着力提升上市公司质量、强化分红回购约束、发展机构投资者，构建“长钱长投”制度环境，改变“重融资轻回报”格局；交易端要优化交易机制，加强监管协同，维护市场公平。

刘斌认为，借“十五五”开局契机，深化资本市场投融资综合改革应聚焦四大方向：提升制度包容性、培育长期投资生态、强化全链条服务、优化监管效能，核心是把资本市场从“资金提供者”转变为“价值发现者”和“资源配置者”。

刘斌进一步指出，投资端要构建“长钱长投”生态：扩大保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市比例并优化考核机制；丰富权益类基金、REITs（不动产投资信托基金）、衍生品等产品体系；严厉打击内幕交易，强化投资者保护，提升市场透明度与信心。

融资端则完善全生命周期服务：深化科创板“1+6”改革和创业板差异化建设，畅通“硬科技”与战略性新兴产业融资渠道；健全退市、信息披露和分红回购机制，引导上市公司专注主业；发展区域性股权市场，完善并购重组“绿色通道”。

此外，注重协同打通“投融退”闭环：建立资本市场支持关键核心技术攻关的专项机制，发展私募股权二级市场拓宽退出渠道；通过“科技并购基金”“风险补偿基金”等工具，实现金融资源向科技创新领域精准集聚，形成“培育—成长—成熟—退出”的良性循环。