中金：国药控股维持“跑赢行业”评级 目标价21.25港元

　　中金发布研报称，国药控股（01099）2026年前三季度实现营业收入4，276.13亿元，同比下降0.90%；归母净利润53.14亿元，同比增长0.13%，业绩符合该行预期。该行维持公司2026年及2027年净利润预测分别为75.27亿元和79.18亿元，维持“跑赢行业”评级及21.25港元目标价，对应2026年及2027年预测市盈率分别为7.6倍和7.0倍，较当前股价有33.40%的上涨空间。

　　中金主要观点如下：

　　单三季度净利润同比增加

　　2026年第三季度，公司实现营业收入1，448.14亿元，同比下降0.43%，环比增长1.96%；归母净利润19.10亿元，同比增长3.74%，环比下降4.02%。该行认为，公司有望通过推进差异化、分区域的业务发展战略，以及加快业务结构优化调整，积极巩固行业龙头地位。

　　国大药房前三季度净利润同比大幅增长

　　零售板块方面，2026年前三季度，子公司国大药房实现营业收入152.34亿元，同比增长0.05%；实现净利润0.27亿元，同比增长105.08%。

　　器械板块方面，子公司中国医疗器械2026年前三季度实现收入552.62亿元，同比增长1.04%；营业利润8.56亿元，同比下降11.07%。

　　该行认为，国大药房销售收入逐步回稳，公司通过持续优化产品结构、战略性调整门店布局及进一步加强费用管控，有望提升经营质量。

　　毛利率与费用率均同比下降

　　2026年前三季度，公司毛利率为7.0%，同比下降0.3个百分点；销售费用率为2.6%，同比下降0.1个百分点；管理费用率为1.1%，同比下降0.03个百分点；财务费用率为0.3%，同比下降0.1个百分点。2026年第三季度，公司毛利率为7.5%，同比持平。

　　该行认为，公司未来有望通过精细化管理和数字化赋能，实现成本管控和效率提升。

　　风险提示

　　药品集中采购压力；零售及器械分销业务增长不及预期。