震荡回调是上车机会 下半年紧盯AI与低渗透赛道

　　证券时报记者 安仲文

　　当许多基金投资者紧盯短期行情的起伏波动时，一些并未身处市场聚光灯下的产品，却在悄然累积着长期复利带来的丰厚回报。

　　平安睿享文娱基金经理黄维，深耕成长投资近十年，取得超过600%的长期收益。在他看来，要想持续获取稳健收益，不必追随市场风格频繁切换赛道，而应紧扣产业的长期趋势，严守估值的安全底线，并动态优化持仓结构。同时，也要避免在非理性的市场情绪中，沦为盲目押注的赌徒。

　　控制回撤

　　杜绝泡沫持仓

　　黄维现任平安睿享文娱基金的基金经理，今年8月是他任职满十周年的节点。从长期业绩来看，这只基金近十年年化收益率约为21%，累计总收益高达615%，而同期业绩比较基准仅为59%。

　　收益的稳定性同样印证了黄维投资能力的可持续性。在2017年至2025年这九个完整年度中，该基金有八年跑赢偏股基金指数。全市场中，同期仅有七只未更换基金经理的权益类产品达成这一纪录。相较于追求收益弹性，黄维更注重组合的风险抵御能力。该基金完整经历了2018年和2022年两轮深度熊市：2018年沪深300全年大跌25%，基金同期跌幅不足10%；2022至2024年市场持续调整期间，该基金年度回撤控制在15%至22%之间，而同期大多数成长型基金年度回撤接近50%。

　　在他看来，回撤控制包含个股与行业两个层面的防护。个股层面，他坚持价值成长标准，只配置业绩稳健、具备核心壁垒的企业，回避纯题材炒作，同时严守估值纪律，杜绝泡沫持仓。行业层面，他长期聚焦科技与高端制造两条主线，减少因频繁切换赛道带来的大幅波动，依托产业基本面为组合构筑安全垫。

　　坚守纪律不做“赌徒”

　　投资框架上，黄维构建了“自下而上”与“自上而下”相结合的双层体系：自下而上挖掘个股并沿产业链拓展，寻找有成长空间的企业；自上而下研判中观行业景气度，过滤下行周期，确保组合布局于景气向上的赛道。最终落脚于两大核心——“确定性的成长空间”与“合理价格的成长股”，兼顾长期成长潜力与估值纪律。

　　在持仓管理上，黄维遵循两项基本原则：一是坚守中长期具备产业趋势的主线；二是聚焦于业绩成长确定性高、估值未被透支的产业龙头企业，规避纯粹的主题炒作。在当前市场风险偏好集中、结构性分化持续扩大的环境下，黄维强调，获取良好收益的关键，不在于频繁切换赛道以适应风格变化，而在于对大趋势的坚守、对估值的克制以及对结构的优化，同时避免在非理性情绪下沦为市场的“赌徒”。

　　黄维认为，行业贝塔与个股阿尔法相辅相成，投资逻辑不会因单一赛道行情变化而轻易调整。贝塔向好时叠加阿尔法可放大收益；即便缺乏贝塔，挖掘阿尔法仍是核心。具体操作上，先筛选中长期景气产业主线，再从中精选高成长、高竞争力个股——这一逻辑适用于各类市场风格。

　　震荡回调是上车机会

　　站在当前市场节点，黄维认为，下半年主要应关注两大核心主线：AI产业以及渗透率较低的新技术赛道。

　　黄维指出，自2025年起，AI已成为全球景气度最强的赛道，产业链上下游的原材料与零部件持续出现供需缺口。受制于扩产周期较长、高端技术门槛较高等因素，行业产能释放的速度难以跟上算力需求的扩张步伐。虽然景气上行的斜率有所放缓，但供给端的持续收紧拉长了整个行业的景气周期，业绩拐点的预期被大幅延后。

　　黄维认为，供应紧缺的环节具备双重投资价值：一方面，企业凭借产能壁垒实现持续提价，直接推动业绩增长；另一方面，AI架构的迭代不断抬高硬件单品的价值量，光模块、PCB、硅片等细分赛道出现了十倍级的产业价值扩容。当前，半导体全行业迎来集体高景气，此前供需相对平衡的半导体设备也已启动涨价，不少企业出现物料短缺、交付延迟等问题，预计后续紧缺环节将持续扩散。在细分布局上，应优先选择两类阿尔法标的：一是具备涨价权的产能紧缺环节，二是渗透率极低、迭代空间充足的新兴技术赛道。

　　低渗透率新技术是第二个关键投资机会。黄维认为，这类赛道避开了成熟行业的产能内卷，能够持续跑出更高的成长性，是科技板块的另一配置重心。其中，重点覆盖的方向包括CPO、光产业链、PCB、算力配套电力架构、被动电子元件、半导体功率器件等。