无影灯下，一件手术衣、一张手术铺单，是守护患者安全、确保手术无菌环境的关键屏障。而在资本的舞台上，生产这些产品的江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司（简称“爱舍伦”），也正站在聚光灯下，准备接受北交所的检阅。日前，北交所发布公告，爱舍伦将于10月24日进行上会审议。

爱舍伦是一家典型的代工企业，主要代工手术衣、医疗冰袋等产品，靠着代工技术，爱舍伦近年来的营收和净利润逐年增加。不过，在业绩增长的背后，爱舍伦溢价收购形成的关联交易、实控人分红7000万等问题引起关注。

爱舍伦实控人为张勇，目前合计持有爱舍伦近九成股权，为中专学历，有过多家公司高管任职履历。如今，爱舍伦已进入上会阶段，张勇能如愿带着爱舍伦踏入资本大门吗？

01

卖冰袋等到海外年入7亿，

三年半退税金额2.11亿

爱舍伦主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，通过ODM/OEM（代工生产）等方式为国际知名医疗器械品牌厂商提供医用冰袋、医用护理垫、手术铺单、手术衣等产品。

图源：《招股书》

爱舍伦通过代工合作的企业主要来自境外，第一大客户为美国领先的医疗健康公司Medline集团，报告期内，来自Medline集团的收入占比分别为71.51%、73.08%、71.00%和77.73%。

这也就致使爱舍伦的收入主要在海外。

数据显示，2022-2025年上半年（下称“报告期”），爱舍伦的营收为5.74亿元、5.75亿元、6.92亿元、4.38亿元，净利润为6280.24万元、6693.69万元、8061.07万元、4943.38万元。其中来自境外的销售收入分别为5.2亿元、5.39亿元、6.52亿元、4.21亿元，占当期主营业务收入比例分别为90.99%、94.25%、94.71%、96.54%。

依赖境外收入的另一面，爱舍伦在《招股书》中直言，若未来美元兑人民币汇率较2025年1-6月平均汇率（7.1793）下降5%以上，公司利润总额会有下降36.5%以上的风险，并对公司的经营业绩产生不利影响。

根据《招股书》，报告期，爱舍伦的汇兑损益分别为-901.8万元、-367.79万元、-828.48万元、-374.17万元，累计汇兑损失为2472.24万元，相当于报告期内净利润总计的9.5%。

此外，由于市场主要集中在海外的因素，爱舍伦的退税金额较高。报告期，爱舍伦主要产品退税率为13%，收到的出口退税金额分别为5134.23万元、5703.74万元、5374.6万元、4899.96万元，三年半合计2.11亿元，相当于当期经营现金流净额的79.11%、59.36%、75.09%、288.54%。

其中在2025年上半年，如果不计算税费返还，爱舍伦经营活动现金流入约为4.49亿元，而经营现金流出约为4.48亿元。也就是说，如果抛开退税返还，爱舍伦在2025年上半年的经营现金流净额将为负。爱舍伦也在《招股书》中直言，如相关政策或退税率发生变化，将对公司经营活动现金流量造成较大影响。

02

为获取订单打“价格战”

研发投入低于同行

将产品出口到海外，除了汇率的直接影响外，其为了获取订单而采取的定价策略，也直接影响了其盈利能力。

《招股书》显示，爱舍伦的境外毛利率低于境内毛利率。数据显示，报告期，爱舍伦境外毛利率为21.03%、22.62%、22.40%、22.4%，境内毛利率为32.23%、29.52%、32.04%、28.04%。爱舍伦解释，境外销售毛利率低于境内销售毛利率，是由于争取更多订单份额提供较有竞争力的价格所致。

这也拉低了爱舍伦的整体毛利率。报告期，爱舍伦的整体毛利率分别为22.21%、23.17%、23.13%、22.82%，均低于行业均值，同期行业均值为30.92%、28.47%、28.62%、29.33%。

毛利率低于同行的爱舍伦，研发投入也低于同行。《招股书》显示，报告期，爱舍伦的研发费用分别为366.09万元、490.93万元、786.31万元、510.65万元，研发费用率分别为0.64%、0.85%、1.14%、1.17%，同期行业均值为3.16%、3.24%、3.42%、3.5%，低于同行业水平。

截至2025年6月末，爱舍伦共有11名研发人员，占比仅为0.57%。上述研发费用中，各期的人工费占研发投入比例分别为68.9%、69.06%、66.96%、60.52%。也就是说，研发费用中大部分是上述11名研发人员的人工成本。

此外，近年来爱舍伦产品的销售种类均在减少。其中，医用冰袋由2022年的21种减少到2025年上半年的13种，医用护理垫由2022年的219种减少到2025年上半年的168种，手术衣由2022年的164种减少到2025年上半年的19种。

而在新品研发上，爱舍伦在今年为“0”。数据显示，报告期，爱舍伦新开发产品种类数分别为8、34、38、0，新开发产品分别实现销售收入为174.6万元、1232.47万元、2.11亿元、1.54亿元，占各期收入比例分别为0.30%、2.14%、30.56%、35.09%。

此次IPO，爱舍伦计划募资3亿元，全部用于凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目。根据介绍，该项目建成后，可实现年产能医用器械灭菌生产和技术服务12万立方米、医用器械-袋类及管类2000万个、医用敷料4800万包。

据爱舍伦测算，该项目建设完成后，每年正常可实现营业收入为7.05亿元，年利润总额为1.21亿元。项目投资财务内部收益率为12.75%(所得税后)，投资回收期为8.02年(含建设期2年)。

爱舍伦表示，未来业务的增长主要来源于现有产品的产能扩张和未来募投项目新产品的销售。

03

IPO前分红8045万，

花4182万收购外甥公司

公开资料显示，爱舍伦成立于2015年，由祁月芳出资设立，持股比例100%。但实际上，祁月芳仅是股权代持人，为其子张勇代持股份。

根据《招股书》，张勇出生于1975年，曾就读于张家港职业技术高级学校国际贸易专业，是中专学历，毕业后以个人身份从事边境贸易方面的业务并迅速积累经验。张勇早期设立了张家港市沪港机电设备有限公司，主要从事医疗器械产品的生产设备的制造业务；后出于业务发展考虑，张勇转为从事下游医疗器械的销售业务，设立了爱舍伦，并通过委托母亲代持股权。

2020年12月，祁月芳与张勇签署《股权转让协议》，张勇以0元取得原股东祁月芳持有爱舍伦2.5%的股权份额，股份代持随之解除。

后经过增资扩股、股权转让等方式，爱舍伦的股东增加至9位，前五名股东为江苏诺维克科技投资有限公司、任涛、苏州市洛威尼森企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、苏州市普洛瑞斯企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、苏州鸿锦企业管理发展有限公司。其中，江苏诺维克是张勇100%控制的企业，洛威尼森、普洛瑞斯为爱舍伦员工持股平台。

目前，张勇直接持股爱舍伦1.97%，通过江苏诺维克、洛威尼森、普洛瑞斯间接持股79.58%、4.33%、2.81%，合计控股88.69%。

《招股书》显示，爱舍伦曾在2021年、2023年派发现金股利5000万元、3045.57万元，合计8045.57万元。而2021年和2023年，爱舍伦的净利润分别为9987.99万元、6693.69万元，合计约为1.67亿元，分红约占两年净利润的42.78%。若按照持股比例计算，张勇获得分红约为7135.62万元。

截至2025年6月30日，爱舍伦的货币资金为7972.03万元，短期借款为2.19亿元。

除了张勇外，爱舍伦的另一名股东任涛也较引人关注，任涛系张勇姐姐张丽芹之子，即张勇之外甥。

2020年12月，爱舍伦收购任涛家庭控制的张家港志益及苏州尤尼佳非口罩业务资产及承接相关劳动用工人员，支付对价4182.73万元，当时张家港志益和苏州尤尼佳资产组可辨认净资产公允价值1875.57万元，由此形成的商誉为2307.16万元。这笔收购属于溢价收购。

对于此次收购，遭到交易所问询，被要求说明相关收购款项的支付情况及资金最终流向，是否构成资金占用、是否存在利益输送情形等。

爱舍伦回复到，张家港志益、苏州尤尼佳收到收购相关款项后用于日常生产经营、缴纳税款、购买理财产品、工程建设等，不存在资金占用、利益输送等情形。

爱舍伦收购任涛控制的企业后，2020年12月30日，任涛以5259.09万元价格认购573.53万元注册资本成为爱舍伦股东，目前持股5.65%。

靠着代工手术衣和医疗冰袋，爱舍伦走到了北交所的门前，但其过度依赖海外大客户、汇率波动风险高、研发投入不足、实控人高额分红以及关联交易疑云等问题，都为其上市之路增添了不确定性。你认为张勇能否带着这家家族色彩浓厚的代工企业成功叩开资本市场的大门？欢迎下方留言讨论。