赵伟、贾东旭、侯倩楠（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

报告正文

事件：中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。

一、全会强调“集中力量办好自己的事“，”续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”

经济形势研判方面，本次会议指出“我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”，同时着重强调，要“勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验”。相较于十九届五中全会，本次会议更加突出我国经济长期向好的支撑条件、基本趋势与制度优势，并明确提出要“以历史主动精神克难关、战风险、迎挑战，集中力量办好自己的事，续写经济快速发展和社会长期稳定两大奇迹新篇章”。

会议提出“十五五”时期要“坚持以经济建设为中心”，主要目标突出“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高”。在必须遵循的原则方面，会议新增“坚持以经济建设为中心”，并将其置于“以推动高质量发展为主题”之前，进一步凸显对经济发展的重视。在主要目标上，会议将十九届五中全会提出的“经济发展取得新成效”，细化为“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高”。

值得关注的是，本次会议再度涉及短期经济判断，明确提出“坚决实现全年经济社会发展目标”。会议强调“宏观政策要持续发力、适时加力”，结合当前近3000亿元政策性金融工具已投放、财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方的现实基础，全年实现5%的经济增长目标具备相当坚实的支撑。

二、全会将“建设现代化产业体系”置于更突出的位置，并首次明确提出“保持制造业合理比重”

本次全会将“建设现代化产业体系”置于更突出的位置，并首次明确提出“保持制造业合理比重”。全会进一步强调“坚持智能化、绿色化、融合化方向”，或意味着要将科技创新成果更深入地融入产业实践，推动传统产业与新兴产业协同并进。相较于“十四五”规划中“保持制造业比重基本稳定”的表述，本次全会更加强调“合理比重”，体现出对产业结构优化与第三产业发展的统筹考量。

内需方面，全会提出要“增强国内大循环内生动力和可靠性”，并强调“坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点”。与十九届五中全会相比，本次全会提出“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”，体现出对对消费与投资、供给与需求之间良性循环的统筹推进。此外，会议提出“坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点”，与中央财经委员会第六次会议精神相呼应，或预示着全国统一大市场建设将步入加速阶段。

本次全会更强调科技自立自强的水平和对新质生产力的引领作用。全会提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，对科技发展赋予新定位。具体举措上，本次全会更注重教育科技人才的统筹协调发展，提出要统筹教育强国、科技强国、人才强国建设。同时新增了“深入推进数字中国建设”的内容，拓宽了科技发展的领域范围，或指向我国将科技发展与数字经济、社会数字化转型等紧密结合。

三、全会将经济体制改革置于更关键位置，民生领域更注重共同富裕，绿色转型更强调速度和全面性

相比十九届五中全会以“全面深化改革”为总领，本次全会突出“经济体制改革牵引作用”，将经济体制改革置于更关键位置。十九届五中全会提到的“完善宏观经济治理”，在本次全会升级为“完善宏观经济治理体系”，凸显本轮改革的系统性；“提升宏观经济治理效能”指向本轮改革更注重实效。且相比十九届五中全会的“建设高标准市场体系”框架，“完善要素市场化配置体制机制”精准聚焦资源配置关键。

民生领域，全会坚持“尽力而为、量力而行”，聚焦就业、收入、房地产、人口等关键领域。相较十九届五中全会的“改善人民生活品质，提高社会建设水平”，本次全会升级为“加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕”，将共同富裕明确为重点任务。就业与收入方面，全会提出“促进高质量充分就业，完善收入分配制度”，新增“推动房地产高质量发展，促进人口高质量发展”回应民生新需求。

绿色发展方面，全会进一步提出“加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国”，更突出了绿色转型的速度和全面性。全会以碳达峰碳中和为牵引，提出“协同推进降碳、减污、扩绿、增长”。此外，全会还新增“加快建设新型能源体系“表述，更加明确了能源体系建设在绿色发展中的重要地位；“积极稳妥推进和实现碳达峰”亦延续三中全会决定稿表述，凸显未来五年实现碳达峰目标决心。

区域发展方面，全会进一步提出“优化区域经济布局，促进区域协调发展”，并且明确要发挥区域协调发展战略、区域重大战略、主体功能区战略、新型城镇化战略的叠加效应。全会还强调要优化重大生产力布局，发挥重点区域增长极作用，构建优势互补、高质量发展的区域经济布局和国土空间体系等。

风险提示

1）经济变化超预期。海内外形势变化使内需修复偏慢。

2）政策变化超预期。稳增长政策可能会影响内需修复的斜率。