贵金属市场仍未企稳。2月5日早盘，伦敦银再次出现14%的下跌，这距一周前的高点已经回撤近40%，并且可能会再次创出阶段性新低。

金、银价格剧烈波动，有的企业选择高位出手，落袋为安，也有人敢于跌停抄底，甚至是加杠杆入局。

A股的奥克股份、港股英皇娱乐酒店，近期便分别将其库存原料白银、用于装饰的金砖对外出售，后者更因此有望获得9020万港元的投资收益。

“鉴于当前的市场状况以及该贵金属的市场价格目前处于高位水平，董事认为出售事项对本集团而言为一个良好机会实现和释放该贵金属的价值，同时使本集团未来能够节省与该贵金属相关的保安及保险费用。”英皇娱乐酒店公告指出。

另一边的权益市场，更为精彩。不仅有兴业银锡董秘敢于在第三个跌停板逆市增持200万元的案例，更有融资资金趁着金价回落的机会，两天狂买18亿元湖南黄金……

贪婪与恐惧的激烈交锋，上市公司、个人投资者不同的多空抉择，共同构成了近期贵金属市场剧烈波动下的资本图景。

高位变现or暴跌抄底？

本轮贵金属的剧烈波动，始于1月29日。

当天，奥克股份召开董事会，审议通过了其子公司出售库存白银的议案，计划根据市场情况择机出售不超过10000千克的白银。

计划出售的白银为其江苏子公司于2020年购入，目前作为公司催化剂使用，出售后奥克股份将转为租赁等量的白银用于生产。

在此之前的上涨行情中，奥克股份已经通过期货交易所出售了4987千克白银，并为公司扭亏带来了不小的帮助。

根据业绩预告，奥克股份预计2025年转亏为盈，预计净利润200万元至1200万元，其中出售上述白银资产与部分业绩补偿款，便为公司贡献了约5200万元的收益。

澳门英皇娱乐酒店，则是确认了将其“黄金地砖”对外出售变现。

过去二十年，为了在澳门英皇娱乐酒店内的博彩场所营造奢华辉煌的氛围以提升品牌形象，英皇娱乐酒店将多块金砖铺满其酒店大堂地面的主要通道区域，并吸引了大量人流。

“自终止其博彩业务营运后，本集团积极筹划其他娱乐及休闲设施，以提升整体服务体验并扩阔收入基础。”英皇娱乐酒店称，鉴于相关区域拟进行翻新及重新布局，该贵金属原作为酒店室内设计及陈设的一部分，已不再与酒店未来的主题相关。

2月4日，英皇娱乐酒店以9970万港元的价格，将上述黄金出售给了贺利氏旗下的一家贵金属企业。对此公司预计，上述黄金出售事项将确认收益9020万港元。

与上述企业落袋为安的选择不同，流动性更好的权益市场则无惧短期贵金属市场的剧烈波动。

拥有亚洲最大银矿的兴业银锡，该公司董秘孙凯更是因此一战成名。

起因便是受到近期银价下跌影响，前期涨幅可观的兴业银锡1月30日、2月2日连续两天跌停，2月3日盘中公司股价继续跌停。

此时，或许是看到伦敦银短线止跌，孙凯迅速出手增持。当日盘后的公告显示，他在2月3日的49.83元的跌停价上买入200万元，这已经相当于他过去三年的薪酬总额。

而近期股价“抗跌”，跌幅明显小于同板块的湖南黄金，近期则获得了杠杆资金的猛烈加仓。

Wind数据显示，1月12日至29日，伦敦金从4500美元/盎司上涨至5598美元/盎司期间，融资资金几乎没有买入湖南黄金，绝大多数交易日都是在净卖出。

但是，在金价高位回落后的1月30日、2月2日，融资资金狂买湖南黄金，单日净买入额分别达到9.56亿元、8.14亿元。

短短两天时间，湖南黄金的融资余额便从12亿元骤增至29.7亿元，融资资金抄底力度可见一斑。

金、银波动率仍处高位

经过一周左右的快速下跌，目前贵金属及其权益市场的风险已经得到了部分释放。

据统计，从1月29日的高点算起，伦敦金现货至今最大回撤达到21.37%，同期伦敦银现货最大回撤幅度更是超过41%。同时，包括四川黄金、湖南白银等个股也出现多次跌停走势，阶段性跌幅普遍超过30%。

放在历史维度里比较，以上回撤幅度已经比较可观，并且从部分交易所的保证金、涨跌幅调整情况来看，也已经向市场趋于稳定的状态进行动态调整。

比如与国内贵金属现货市场关联度最高的上海黄金交易所。2月3日，该所发布通知，自收盘清算时起，Ag（T+D）合约的保证金水平从26%调整为23%，下一交易日起涨跌幅度限制从25%调整为22%。

一般来说，市场波动增加时，交易所会提高保证金、涨跌幅“扩板”，市场风险下降时则会将其涨跌幅“缩板”，直至恢复常态。

但是，这并不意味着市场高位波动警报的全面解除，目前贵金属及其相关市场整体波动率仍然处于偏高水平。

继续以伦敦金为例。根据wind统计，2月1日至今，短短四个交易日的区间振幅达到14.12%，低于今年1月的29.17%，但高于2025年10月至12月的13.79%、7.43%和8.15%。

同期，伦敦银也处于高波动状态，区间振幅低于今年1月、2025年12月，但是高于2025年10月、11月，近三个交易日其单日振幅也均保持在10%以上。

还需要指出的是，这是一次以黄金、白银暴跌为开端，并逐步向工业金属、石油化工等领域蔓延的系统性杀跌行情。

具体表现为，金融属性较强，兼具“国际定价”的商品波动尤为激烈，后续一旦外部宏观和货币政策发生变化，势必会再次引发金、银、铜等金属价格的大幅波动。

权益市场，则因为二级市场“情绪溢价”的减弱开始价值回归。

比如1月下旬走出“八连板”上涨行情的白银有色，金银掉头下跌后其股价先是连续三天跌停，市场情绪在2月4日短暂缓和后，2月5日再次跌停。

上述背景下，很容易出现多、空双方被反复“打脸”的震荡行情，市场各方对于贵金属市场仍然需要保持警惕。