燕翔 朱成成 杨文吉（燕翔 系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

报告摘要

事件：6月20日，财政部公布1-5月财政收支情况。1-5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%；一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%。

摘要：5月财政收支两端增速均有回落，但整体维持正增长。1-5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%，降幅较上个月继续收窄；一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%，增幅略有回落。单月看，5月公共财政收入当月同比增长0.13%；公共财政支出当月同比增长2.63%，增速均有一定回落。赤字方面，5月广义赤字幅度保持增长。今年1-5月，实际赤字累计达16330亿元，赤字规模为近五年最高，去年同期仅为11447亿元，同比增长4883亿元。而考虑政府性基金后，今年1-5月的广义赤字规模为32972亿元，去年同期29380亿元，同比增长3592亿元。考虑财政收支预算节奏，今年1-5月财政收支节奏整体平稳。1-5月，公共财政收入完成全年预算43.9%，较去年增长0.6个百分点。公共财政支出完成38.0%，与去年持平，财政收支节奏整体平稳。从财政收入结构上看，1-5月非税收入累计增速回落，税收收入增速降幅有收窄，税收收入与非税收入增速差缩小。1-5月，非税收入累计增长6.2%，增速环比有下滑；税收收入累计下降1.6%，环比略有收窄。5月单月税收收入同比增长0.6%，非税收入下降2.2%。主要税种收入趋势延续，企业所得税累计同比降幅有收窄，企业增值税累计同比持续回正，显示企业经营改善，个人所得税增速持续回升。1-5月，企业所得税累计同比下降2.5%,较上个月降幅收窄，增值税累计同比增长2.4%，增速较上个月略有上升。个人所得税累计同比增长8.2%，增速持续回升。主要财政支出中，中央财政支出增长明显，民生基建均有明显提速。5月，中央财政支出持续保持较高增速，单月支出同比增长11.04%，高于地方支出增速10.1个百分点。具体分项中，民生类支出整体保持增长，其中科学技术同比增长20.15%，增速提升明显；文旅体育与传媒同比增长16.2%，增速环比改善明显；社会保障和就业同比增长11.1%，增速环比略有增长。基建类支出中，节能环保同比增长4.6%，交通运输、城乡社区及农林水事务同比均有下滑。全国政府性基金预算支出增长明显。1-5月，全国政府性基金预算支出32125亿元，同比增长16%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出993亿元，同比增长64.4%；地方政府性基金预算支出31132亿元，同比增长14.9%。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

报告正文

1、收支两端均有改善，财政发力积极明显

5月财政收支两端增速均有回落，但整体维持正增长。1-5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%，降幅较上个月继续收窄；一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%，增幅略有回落。单月看，5月公共财政收入当月同比增长0.13%；公共财政支出当月同比增长2.63%，增速均有一定回落。

赤字方面，5月广义赤字幅度保持增长。今年1-5月，实际赤字累计达16330亿元，赤字规模为近五年最高，去年同期仅为11447亿元，同比增长4883亿元。而考虑政府性基金后，今年1-5月的广义赤字规模为32972亿元，去年同期29380亿元，同比增长3592亿元。

考虑财政收支预算节奏，今年1-5月财政收支节奏整体平稳。1-5月，公共财政收入完成全年预算43.9%，较去年增长0.6个百分点。公共财政支出完成38.0%，与去年持平，财政收支节奏整体平稳。

2、非税收入整体增速较高，增值税累计同比持续回正

从财政收入结构上看，1-5月非税收入累计增速回落，税收收入增速降幅有收窄，税收收入与非税收入增速差缩小。1-5月，非税收入累计增长6.2%，增速环比有下滑；税收收入累计下降1.6%，环比略有收窄。5月单月税收收入同比增长0.6%，非税收入下降2.2%。

主要税种收入趋势延续，企业所得税累计同比降幅有收窄，企业增值税累计同比持续回正，显示企业经营改善，个人所得税增速持续回升。1-5月，企业所得税累计同比下降2.5%,较上个月降幅收窄，增值税累计同比增长2.4%，增速较上个月略有上升。个人所得税累计同比增长8.2%，增速持续回升。

3、中央财政支出增长明显，民生基建均有明显提速

主要财政支出中，中央财政支出增长明显，民生基建均有明显提速。5月，中央财政支出持续保持较高增速，单月支出同比增长11.04%，高于地方支出增速10.1个百分点。具体分项中，民生类支出整体保持增长，其中科学技术同比增长20.15%，增速提升明显；文旅体育与传媒同比增长16.2%，增速环比改善明显；社会保障和就业同比增长11.1%，增速环比略有增长。基建类支出中，节能环保同比增长4.6%，交通运输、城乡社区及农林水事务同比均有下滑。

4、政府性基金：支出持续保持高增速，收入有待提振

全国政府性基金预算支出增长明显。1-5月，全国政府性基金预算收入15483亿元，同比下降6.9%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1848亿元，同比增长4.7%；地方政府性基金预算本级收入13635亿元，同比下降8.3%，其中，国有土地使用权出让收入11281亿元，同比下降11.9%。支出方面，全国政府性基金预算支出32125亿元，同比增长16%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出993亿元，同比增长64.4%；地方政府性基金预算支出31132亿元，同比增长14.9%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出16113亿元，同比下降9.3%。

本文来自方正证券研究所于2025年6月21日发布的报告《财政支出维持力度保障经济增长——5月财政数据解读》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。