2月5日美股收盘后,亚马逊以超预期的财务数据证明了其基本面能力:
营收(净销售额)达2133.9亿美元,同比增长14%;净利润211.9亿美元,同比增长6%。TTM(过去十二个月)运营现金流高达1395.1亿美元,同比增长20%,展现出强大的盈利能力和现金生成能力。
然而,令人意外的是,尽管营收与利润均超市场预期,盘后股价却一度大跌11%,截至发稿,股价报222.7美元,今年以来累计下跌3.5%,市值回落至2.38万亿美元,市盈率(TTM)为30.7倍。
这一反常走势的背后,核心在于其TTM自由现金流仅为111.9亿美元,同比暴跌71%。这一数字的骤降,直接暴露了它在AI、芯片等前沿技术领域的巨额资本支出:
亚马逊称,预计2026年的资本支出约为2000亿美元。这一金额较2025年增长50%,较华尔街预期的支出水平1461亿美元高约36.9%。
也因此,尽管整体业绩稳健,但投资者对亚马逊未来盈利能力的可持续性产生了严重担忧。
从业务板块看,AWS依然是增长引擎。Q4收入达355.8亿美元,同比增长24%,创近三年最高增速;广告业务表现亦抢眼,收入213.2亿美元,同比大增23%,成为电商之外第二大增长极。零售业务基本盘平稳,但已不再是驱动增长的核心动力。
在全球云计算市场中,目前公认的“四强”分别是亚马逊、微软、谷歌和阿里。
从已披露的2025财年数据来看,亚马逊AWS仍以1288亿美元的规模稳居行业第一,微软Azure和谷歌云则在加紧追赶。
2025年Q4,谷歌云以48%的同比增速领跑,微软也达到39%。相比之下,亚马逊24%的增速虽快于自身历史水平,但在行业高增长背景下并不算突出。阿里云同期成绩还未公布,摩根士丹利预计增速达35%,但就规模而言,与欧美巨头仍差距悬殊。
一边是业绩超预期,另一边是资本开支激增,股价的走势反应资本市场不再单纯追逐利润数字,而更关注长期价值创造能力与财务健康度。未来,亚马逊能否在AI竞赛中建立护城河,将成为重塑投资者信心的关键。
(策划:李梦冉,制图:李昱慧)



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