薛鹤翔、沈垚犇（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

点评

今 日铁合金主力合约大幅走弱，硅铁主力合约收于5678元/吨、跌幅超3.5%，焦炭主力合约收于5842元/吨、跌幅接近3% 。

点评：

从基 本面来看， 供应方面，硅铁与锰硅的产量自5月下旬开始持续增加，当前两者产量均已升至同期偏高水平，需求方面，近几周铁合金需求环比基本持平，但在钢厂限产扰动下，预计后市铁合金需求存在下行预期，库存方面，目前样本企业硅铁库存与仓单均处同期高位水平，锰硅库存与仓单虽处于下降趋势、但其显性库存仍属于同期偏高水平 。

从成本的角度来看，近期铁合金主产区电价多以调降为主，南非、澳洲、加蓬锰矿港口报价周环比小幅走弱，但焦炭第六轮提涨落地、兰炭价格上调，整体来看硅铁与锰硅的成本支撑力度有限。

从下游的数据来看，上周铁水产量环比持平，但钢厂盈利率环比止增转降，焦炭提涨落地与钢价走弱所致，五大材产量环比基本持平，但总库存环比继续增加，表需环比回落，建材需求淡季特征延续。

结论： 短期来看， 受钢材需求淡季、钢厂限产扰动、以及政策预期交易权重下降的影响，近几个交易日黑色系商品盘面均走弱、市场做多情绪降温，并且当前铁合金产量仍在增加、同期高位，叠加后市需求存在阶段性下降的预期，自身基本面与成本对价格的支撑力度较为有限，因此判断短期盘面呈震荡偏弱走势 。

风险提示

1、锰矿发运大幅下降；

2、 铁合金厂大规模控产 ；

3、 铁水产量超预期下降 。