薛鹤翔、林新杰（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

热点事件方面

10月美联储继续降息25个基点，并将有限重启美债购买计划，缩表操作将于12月1日结束。不过美联储内部也有不一样的声音：此前被特朗普新任命的美联储理事米兰投了反对票，其主张应降息50个基点。而堪萨斯联储主席施密德倾向于按兵不动。

货币政策会议声明表示，经济活动正以温和的速度扩张。自今年稍早以来，通胀上升，目前仍处于略高水平。委员会寻求实现充分就业和2%的较长期通胀目标。经济前景的不确定性仍然高企。委员会关注双重政策使命两方面的风险，并认为近几个月就业方面的下行风险有所上升。

不过会后的记者发布会上，鲍威尔给市场的鸽派预期降温：其表示，现有数据表明美国经济前景未有太大变化，正在温和扩张。政府停摆前的数据显示，经济可能正朝着更稳固的轨道发展，政府停摆将暂时拖累经济活动；美国通胀水平仍略显偏高，近期通胀预期已有所上升；关税或导致通胀率再上升0.2、0.3或0.4个百分点，但在合理的基准情形下，应属一次性影响；关税需要一段时间才能传导至消费者。（美联储）有责任确保其不会成为持续性问题；12月会议再次降息并非板上钉钉，远非如此。政策没有预设路径。

针对12月结束的操作，鲍威尔表示，美联储长期以来的计划，是在准备金水平略高于美联储认为符合“充裕准备金”标准时停止缩表。目前已有明显迹象显示美联储已达到该标准；从12月起，美联储将进入正常化计划的下一阶段，即在一段时间内维持资产负债表规模稳定。同时，随着其他非准备金负债持续增长，准备金余额将继续逐步下降。

当下美国政府正处于停摆，除了对经济活动造成拖累，也导致了经济数据的缺失，这一情况或在11月进一步延续，也提升了未来政策的不确定性。此前市场对年内连续降息的预期较为充分，在鲍威尔的“降温”言论后，市场对12月降息的预期有所降温。不过此次会议并无更多增量信息，鲍威尔实际上延续了一贯的表态，即美联储政策没有预设的路径，决策将依照数据进行。结合近期就业的走弱和关税政策进一步的敲定，12月依然有较大概率继续降息。但是明年初可能由于通胀维持偏高水平放缓降息步伐进入“观察模式”。

风险提示

1、美国通胀延续高位

2、美国就业持续疲弱