2025年4月，熊猫乳品集团股份有限公司发布2024年年度报告，各项财务数据呈现出鲜明的特点。其中，营业收入较去年同期下降19.29%，而投资活动现金流量净额同比下降671.30%，这两项数据变化较大，值得投资者重点关注。以下将对该公司年报进行详细解读。

关键财务指标解读

营业收入：下滑明显，市场挑战加剧

2024年，熊猫乳品营业收入为764,303,545.21元，相较于2023年的946,938,152.54元，减少了182,634,607.33元，降幅达19.29%。从各季度数据来看，第一季度至第四季度营业收入分别为184,985,427.86元、175,366,948.64元、208,312,388.71元、195,638,780.00元，虽各季度间有波动，但整体呈下降趋势。

分行业来看，乳品业（含椰品）收入为759,744,523.54元，占比99.40%，同比下降18.83%；其他业务收入4,559,021.67元，占比0.60%，同比下降58.50%。分产品来看，浓缩乳制品收入585,252,210.94元，占比76.57%，同比下降10.06%；乳品贸易收入126,357,324.10元，占比16.53%，同比下降38.37%；椰品收入44,024,912.50元，占比5.76%，同比下降42.60%。

营业收入下滑的原因，一方面可能是市场竞争加剧，行业内新进入者增多，导致产品价格下滑、市场份额被挤压；另一方面，原材料价格波动可能影响了产品成本与售价，进而影响销售。

净利润：略有下降，盈利水平仍需关注

归属于上市公司股东的净利润为102,498,052.24元，较2023年的109,014,110.46元减少了6,516,058.22元，降幅为5.98%。基本每股收益为0.8266元/股，较去年的0.8762元/股下降了0.0496元，降幅5.66%。扣除非经常性损益的净利润为90,498,528.33元，同比下降1.33%。

净利润下降幅度小于营业收入下降幅度，主要得益于公司在成本控制和费用管理上的努力。然而，净利润的下滑仍需关注，公司需进一步优化业务结构，提升核心竞争力，以维持盈利水平。

费用：多项费用有变化，研发投入增加

销售费用：2024年销售费用为37,069,659.28元，较2023年的41,726,344.20元减少了4,656,684.92元，降幅11.16%。其中，职工薪酬22,467,741.38元，占比60.61%，同比下降2.15%；运输费、装卸费1,310,862.28元，占比3.54%，同比下降25.49%；促销费用628,744.81元，占比1.70%，同比下降76.91%，主要系新零售业务下降导致促销费用减少；广告宣传费2,486,386.44元，占比6.71%，同比下降31.50%，主要系报告期内广告费用和专业展会支出减少。销售费用的下降可能会对公司市场推广和品牌建设产生一定影响，需关注其对未来销售业绩的后续影响。管理费用：管理费用为44,150,881.69元，较2023年的44,992,586.77元减少了841,705.08元，降幅1.87%，整体较为稳定。财务费用：财务费用为 -2,335,320.26元，去年为 -536,578.17元，同比下降335.22%，主要系本期利息支出减少。财务费用的改善有助于提升公司利润水平。研发费用：研发费用为19,573,631.09元，较2023年的17,340,838.51元增加了2,232,792.58元，增幅12.88%。公司坚持对新产品和新技术的研发投入，在产学研结合模式下，提升研究水平和技术成果转化能力，截至报告期末已获76项专利。研发投入的增加体现了公司对创新的重视，有望为公司未来发展提供新的增长点。

现金流：经营稳健，投资与筹资活动现金流出显著

经营活动产生的现金流量净额：为176,436,834.30元，较2023年的184,222,807.94元减少了7,785,973.64元，降幅4.23%，整体保持稳定，表明公司核心经营业务的现金创造能力较强。投资活动产生的现金流量净额：为 -112,425,086.67元，去年为 -14,576,015.89元，同比下降671.30%。报告期内投资活动现金流入同比减少68.33%，主要系赎回理财产品减少；投资活动现金流出同比减少52.84%，主要系购买理财产品减少。投资活动现金流量净额的大幅下降，显示公司在投资策略上有所调整，需关注其对公司长期发展的影响。筹资活动产生的现金流量净额：为 -139,482,624.90元，去年为 -49,124,243.71元，同比下降183.94%。筹资活动现金流入同比减少95.00%，主要系上年取消股权激励支付回购款所致。筹资活动现金流量净额的变化反映了公司融资策略的调整以及资金需求的变化。

风险因素分析

市场竞争风险

随着公司品牌影响力的提升和销售网络的完善，更多食品企业进入浓缩乳制品领域，市场竞争加剧。新竞争者可能导致产品价格下滑、营销投入加大、市场份额难以保持。公司需不断强化品牌优势、产品质量优势和研发优势，以应对竞争。

原材料价格波动风险

浓缩乳制品营业成本中直接材料占比较高，奶粉和白砂糖等原材料价格波动会对公司毛利率和盈利能力产生重要影响。公司虽采取了一系列措施来控制原材料成本，但仍需关注原材料市场价格变化，加强成本控制能力。

食品安全与质量风险

食品安全和质量关系到消费者健康和公司声誉，政府监管日益加强。若公司在生产经营各环节出现安全质量问题，可能引发纠纷，对公司生产经营造成重大不利影响。公司需始终坚持质量工程建设，严格把控质量安全。

管理层报酬情况

公司董事会下设薪酬与考核委员会，负责制定、审查公司董事及高级管理人员的薪酬政策与方案。2024年实际支付薪酬668.47万元，内部董事、监事、高级管理人员的基本薪酬按月支付，外聘董事、独立董事津贴按年度支付。董事长、总经理LI DAVID XI AN（李锡安）从公司获得的税前报酬总额为80.73万元；董事、副总经理、财务总监、董事会秘书XU XIAOYU（徐笑宇）为79.88万元；董事、副总经理陈平华76.59万元；董事、副总经理占东升76.77万元。管理层报酬与公司经营业绩挂钩，一定程度上激励管理层提升公司业绩。

总体来看，熊猫乳品在2024年面临营业收入下滑等挑战，但在成本控制、研发投入等方面也有积极表现。投资者需密切关注公司在市场竞争中的应对策略、原材料价格波动影响以及食品安全质量把控，以评估公司未来发展前景。

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