浦发转债的转股价12.92元，强赎价16.8元，到期时间是今年10月28日，仅剩5个多月。浦发银行的最新股价仅有10.83元，距离转股价，还有约20%的差距。距离强赎价，还有约55%的差距。

©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸

新管理层一到位，昔日“对公之王”浦发银行，就交出了近五年来最好的一份成绩单，2024年归母净利润452.57亿元，同比大增23.31%。

中国银行业普遍降速承压，浦发银行却逆势崛起。在已披露2024年报的A股上市银行中，其净利润增速位居第一。

其股价更是强势，2024年大涨63.36%。

2025Q1，浦发银行的表现依旧亮眼，营收459.22亿元，同比增长1.31%，净利润175.98亿元，同比增长1.02%，是唯一一家“双增长”的股份行。

截至2025年4月29日，其股价年内已上涨5.25%，涨幅处于行业中上游。

一向式微的浦发银行，似乎正“涅槃重生”。2024年度业绩说明会上，新董事长张为忠表示：“经过一年的转型攻坚，全行发展动能日益强劲，在竞争中赢得了主动，也让市场看到了一个再出发的‘新浦发’。”

但深挖财报，却是另一番图景：孱弱的净息差、飙升的重组贷款、10月底即将到期的500亿可转债......2025年的浦发银行，依然压力山大。

1 ｜ 巧妙的「财技」

银行业息差持续收窄，低利率环境下，资产负债表的管理能力尤其关键。

但2024年，曾经的“对公之王”浦发银行，表现一般，公司存款总额竟然下滑了0.44%。

对比股份行同业，招行、兴业银行、平安银行、中信银行的公司存款总额，分别增长了8.65%、5.86%、2.1%、4.68%，负债端继续巩固。

生息资产方面，浦发银行平均收益率3.57%，下降25bps，属于正常水平。计息负债方面，客户存款平均成本率1.97%，下降19bps，优化幅度还行。

无奈，其基础太薄弱。2024年净息差1.42%，低于银行业平均水平。

净息差“孱弱”，直接导致浦发银行未能“以量补价”。贷款及垫款总额增长了7.45%，扩表速度较快，但利息净收入却下滑了3.18%。

2025Q1依然如此，尽管浦发银行未披露净息差数据，但财报显示，贷款总额增长了3.49%，净利息收入仅增长0.48%，意味着其净息差继续承压。

非息收入方面，股票市场、消费环境剧烈波动，除招行这样的优等生外，手续费及佣金收入的下滑是共性问题。不过，受益于去年的债券牛市，投资收益得以增长。

2024年，浦发银行非息净收入微增1.88%，为560.31亿元。但未能挽回颓势，其总营收1707亿元，同比下滑1.55%，已连续四年承压。

但这并不妨碍利润的增长。

原因之一，是2023年的基数较低。

原因之二，是巧妙的财技。大多数银行靠拨备“度荒”，浦发银行2024年拨备覆盖率仅182.26%，空间有限。因此，它换了一招，减少了73.83亿元的信用损失计提，与利润总额增幅（76.74亿元），相差无几。

具体来看，贷款和垫款的信用减值损失金额，变化不大，原因是浦发银行的贷款拨备率3.18%，高于监管要求2.5%，但并不充裕。招行是3.92%。

浦发银行只能从其他处下手，将其他债权投资（99%是债券）的减值损失金额，较2023年少计提了21.06亿元。

同时，其他资产减值损失金额，包括应计及应收利息，存出保证金、抵债资产等，也少计提了38.75亿元。

就这样，利润被“变”出来了。

但实际上，和经营基本面的改善，关系不大。换言之，浦发银行大力推进的数智化转型，效果尚未反映在财务报表里。

而当前，靠减值计提调节出来的利润，不可持续。

2 ｜ 重组贷款飙升

2024年，大多数银行的资产质量下滑，或出现恶化迹象。

浦发银行似乎是例外，不良贷款余额731.54亿元，较2023年末减少了10.44亿元。

2024年不良率1.36%，2025Q1不良率1.33%，仍远高于招行、兴业银行、平安银行、中信银行，但降幅较大。

但，这只是表象。水面之下，浦发银行的不良贷款规模，可能更大。

其财报披露，2024年已发生信用减值的发放贷款和垫款账面余额为人民币925.37亿元，比不良贷款余额多了193.83亿元。

根据《商业银行金融资产风险分类办法》，这就是不良资产。不过，由于监管设置了两年半的过渡期，所以，浦发银行暂时未将这笔资产归类。

过渡期至2025年12月31日，在此之前，浦发银行必须按照监管要求，完成所有阶段三资产的分类。

这也意味着，届时，其不良余额规模可能会大幅增长。

财报中，还值得注意的是，浦发银行的重组贷款规模飙升。同一口径下，2024H1仅为28.06亿元。而到了2024年底，暴增至369.32亿元。短短半年间，增长了12倍多。

对比来看，招行的重组贷款规模，2024年内下降了4.88%，光大银行则增长了2.35倍。浦发银行的增幅，明显大于同业。

《商业银行金融资产风险分类办法》规定：将重组观察期由至少6个月延长为至少1年。根据实质重于形式原则，不再统一要求重组资产必须分为不良，但应至少分为关注。

换言之，做大重组贷款规模，短期能延缓不良的暴露。

但并不能掩盖潜在的风险。2024年，浦发银行的关注类贷款余额增长8.02%，关注类贷款占比2.34%。

2025Q1，尽管关注类贷款余额环比微降0.34%，但关注类占比依然较高，为2.26%

在其拨备覆盖率较低，“安全垫”薄弱的情况下，需要警惕。

更明确地说，浦发银行远未到“拐点”，资产质量状况仍不乐观。

3 ｜ 500亿可转债「倒计时」

不论是通过会计手段做高利润、调节资产质量，还是提升分红率，最终目的都是为了推升股价，促使500亿可转债能成功转股。

商业银行高杠杆经营，发行可转债，是为了补充核心一级资本，助力扩表。

2024年，浦发银行核心一级资本充足率下滑0.05%，为8.92%。2025Q1，其核心一级资本充足率继续下滑至8.79%，虽然高于监管要求，但内生资本能力较弱，未来很难继续支撑总资产规模的扩张。

因此，推进可转债转股“补血”，极为紧迫。

但目前来看，现实压力很大。浦发转债的转股价12.92元，强赎价16.8元，到期时间是今年10月28日，仅剩5个多月。

而浦发银行的最新股价仅有10.83元，距离转股价，还有约20%的差距。距离强赎价，还有约55%的差距。

投资者不想亏损，转股热情极低。截至3月末，累计转股股数仅98599股，仅占浦发转债发行前股份总额的0.0003%，仍有99.9971%的可转债没有转股。

如果10月底前，这部分可转债还未转股，浦发银行将要连本带息支付500多亿元，将进一步削弱核心资本，制约业务发展。

为了突破资本困局，大股东上海国资火速驰援。去年底到今年初，顶额增持了9400万股，并承诺：增持后，5年内不减持所持有的浦发银行股份，以提振投资者信心。

尔后，行情修复，股价回升，但仍在区间震荡阶段，没有更多的建树。预计，浦发银行会继续释放利好，来提振股价，全力争取可转债转股。

但更重要、更长远的，还是如何服务客户，重构核心竞争优势，清除积弊，以及保持管理层的稳定，这才是浦发银行走出困境、避免平庸的关键。

昔日的“对公之王”，在两位老将——浦发银行董事长张为忠、行长谢伟手里，还能否恢复往日的荣光？

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

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