最近，快时尚巨头希音（SHEIN）的上市之路又更新了动态。

据媒体7月11日报道，英国议员对希音推动放宽英国上市规则的报道发出警告。

商业和贸易委员会表示，对于为希音在英国上市铺路而修改披露规则的行为，该委员会“深感担忧”。

英国议员警告称，放松披露规则以推动快时尚公司希音在英国上市，将“损害英国上市制度的完整性”。

该报道称，希音已私下申请在香港证券交易所上市，此部分是为了向监管机构施加压力，批准计划并降低披露规则，以允许其在伦敦证券交易所（LSE）上市，据说希音的老板仍然希望英国上市能够继续进行。

英国议员强烈反对为迎合希音上市而放宽披露规则，认为此举将破坏金融监管严肃性。

希音在中英双重监管压力下，试图通过香港上市施压英国，但遭遇议会跨党派力量的阻击。

希音“巧借”港交所施压伦交所

知情人士表示，希音此次申请在香港上市，部分原因是为了向英国监管机构施压，迫使其在风险披露要求上做出让步，从而保住这笔可能成为伦敦市场多年来规模最大的IPO。

知情人士还表示，如果英国金融行为监管局（FCA）愿意接受中国证监会批准希音在港股IPO的招股说明书，鉴于伦敦投资者群体更加多元化和国际化，希音仍将首选伦敦交易所。若英国监管机构届时批准，希音可能会考虑双重上市或二次上市。他们补充说，鉴于监管机构的要求仍然相差甚远，可能性很小。

这也就是说，希音很巧妙地采用了“双重策略”：一方面推进香港上市流程，另一方面想用中国证监会批准希音在港股IPO的招股说明书向英国监管机构施压，以推动伦敦上市计划，而不是真的想在港股IPO。

照此看，港交所可能只是希音的一个跳板。

希音在7月8日回应第一财经称：消息不实，系恶意揣测。

但此次港交所为了能让希音在港股上市，可是下了不少功夫的。

港交所为希音上市作出让步，扫清障碍

今年，香港为了能让希音在港交所顺利上市，推出了推出了一系列制度创新和政策支持，包括降低上市门槛、优化审查流程、强化跨境监管协作等等。

首先也是最重要的一点，同样也是最惹争议的一点，港交所在上市制度上进行了创新，推出了“科企专线”与放宽二次上市门槛，尤其是“科企转线”政策。

香港证监会与港交所在2025年5月联合推出“科企专线”，为特专科技公司（如AI、生物医药）及希音这类跨境电商提供上市前保密申请通道。企业可提交非公开招股书草案，避免敏感信息（如ESG争议、财务数据）提前泄露，缩短审核周期20%-30%。

希音正是借此政策于2025年6月底以保密形式提交招股书，避开公开审查初期的舆论压力。

但是，希音的研发投入不足5%，严格来说不符合“科技企业”定义，港交所并未强行将其剔除出“科企专线”，而是默许其通过“供应链数字化”概念归类为特专科技企业。

港交所的行为引发部分市场人士质疑港交所“降低标准”。

据注册主体为投行机构华扬资本的公众号“董秘俱乐部”消息，对于此次保密形式申请赴港上市，外界争议颇多，大多认为SHEIN的技术壁垒不能达到“科企专线”要求，因此这一举动也被视作监管对国内供应链外迁的审慎考量，用“开后门”的形式来保护产业安全。

港交所还将二次上市的市值要求从“400亿港元或100亿港元+年收入10亿港元”降至“30亿港元（上市满5年）或100亿港元（上市满2年）”，同时允许双重上市股票在美退市后自动转为香港主要上市，降低地缘政治风险影响。

其次是提高监管的灵活性，包容VIE架构与数据跨境。

香港允许企业保留可变利益实体（VIE）架构，不强制拆除红筹模式。希音虽将总部迁至新加坡，但其80%供应链在中国，VIE架构是控制境内实体的核心，港交所对此予以认可。

相较于美国《外国公司问责法案》的审计底稿争议，香港与中国证监会合作建立跨境监管协调机制，对数据出境安全评估采取更务实态度，减少因数据合规问题导致的上市阻碍。

再者是提供政策背书与流动性支持。香港财政司司长陈茂波2025年4月指示证监会及港交所“优先承接中概股回流”，并推出税收优惠（如印花税减免），吸引国际资本配置港股。今年以来，港股凭借约880亿港元的募资额重返全球首位，而且这一趋还势有望延续。

据万得（Wind）数据，截至6月25日，港交所今年已完成35宗IPO，累计募资净额达877.8亿港元，超越2024年全年总额。其中，宁德时代以353亿港元的募资规模，一举夺得年内全球IPO募资冠军。

最后是高层政策协同，内地与香港联动。中国证监会主席吴清在2025年5月明确表态“支持优质中概股回归内地和香港市场”，为希音等企业扫清境内备案障碍。

香港与内地监管机构建立联合沟通机制，加速希音的境内运营实体（如广州供应链）合规审查，避免重复伦敦IPO时因中国证监会未批准而停滞的局面。

可以说，香港通过“制度弹性+政策红利”双轨并进，为希音上市扫清障碍。

希音为何执意要去伦交所？

从自身长远发展来看，欧洲（尤其是英国和西欧）是希音增长最快的核心市场之一。希音次举，就是为了进一步靠近重要市场和投资者。

希音一直不希望自己被视为一家“中国”公司，而是全球化公司。

在伦敦上市有助于提升希音的品牌认知度和信任度，本地上市能增强当地消费者和合作伙伴的信心。

也能贴近欧洲的监管机构，便于与英国及欧盟监管机构沟通，应对日益严格的数字服务、环保（ESG）和供应链法规（如DSA、DMA、欧盟绿色新政等）。

在伦交所上市也有助于希音吸引欧洲及国际资本，伦敦仍是全球最重要的金融中心之一，拥有庞大的国际机构投资者基础。

但从短期视角看，希音在伦交所上市，则可以利用英国政策红利加速资本变现，缓解老股东们的退出压力。

而根据《金融时报》引用知情人士表示，虽然这家零售商的资产负债表上有约120亿美元的现金，并且并不急于上市，但其投资者和顾问正在敦促该公司加快这一进程。

一方面，希音的估值一直在缩水，2022年巅峰时期希音的估值接近千亿美元，2023年出现大幅回调，估值直接腰斩到低位，暴跌至约340-450亿美金，2024年是600-700亿美元，较2023年低点反弹约50%，估值变化比坐过山车还刺激。

另外一方面，希音的营收增速在不断下滑，2020年至2023年，希音营收增速分别为211%、60%、53%和40%，连续4年出现下滑。

所以，越早上市，对老股东们来说越好。