伍戈系长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事


【预见经济:拾壹月】
是迟疑,是方向。
海外方面,联储降息延续但节奏未必流畅,就业与通胀仍有纠结。特朗普民调支持率降至低位,其政策重心或转向国内。市场对科技板块的预期分歧加大,但从宏观环境看,虽有短期调整但难证实趋势反转。我国外贸或趋弱,但以全球产业链重构为特征的资本品和中间品出口仍具韧性。
内需方面,数据回落的斜率更显陡峭。居民消费倾向超季节性回落,表征政策刺激和内生动能双双走弱。百城二手房价单月同比降幅创近5年新高,地产诸多指标显著低于去年9月新政之前。工业生产边际减弱,结构层面出口明显强于内需领域。准财政工具投放提速,更多向新兴行业倾斜。
价格方面,“整治‘内卷式’竞争”列入“十五五”规划建议,凸显长期特征。但短期供给约束有限,相关价格虽有反弹却仍弱势。一方面,政策层面行业“稳增长”等数量目标先于价格;另一方面,需求不足之下“以价换量”是微观主体的占优策略。整体物价同比降幅有收窄,但环比负增长仍难改。
政策方面,中央强调坚决实现全年经济社会发展目标,但鉴于前三季实际GDP高于预期,即便四季度转弱,或较目标缺口并不显著,后续增量政策诉求不强。财政延续积极特征,但年底难言显著加力。货币方面重启国债买卖以强化流动性呵护,市场仍存下一步的宽松预期但概率有所下降。
图. 宏观利率与科技股指

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