伍戈:大家都在讲道,我谈一点术

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伍戈系长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

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核心观点:

1.熙熙,攘攘。美方全面加征关税正在系统性地冲击长期以来的世界经贸秩序。特朗普自身政策也多变,该过程显然并非静态过程。对此,各国或反制,或谈判。如此动态博弈,中短期内是否存在均衡结果?若存在,其现实表现会是什么?

2.特朗普政府试图通过关税手段来实现贸易平衡、财政收入、制造业回流等多重目标,但内在逻辑未必自洽。过往美国贸易逆差收窄的时期,大都对应经济增速显著回落甚至衰退。目标的矛盾性,必然决定其政策的不确定性及对经济的损害。

3.历史来看,关税上升往往急促,但降低却较为缓慢,存在明显的时长不对称性。“解铃还须系铃人”。过往关税冲击的发起者,最终也可能成为率先转向减税的“终结者”,但前提是其充分感受到了其负面影响,甚至所付出的成本高于他国。

4.展望未来,此次美全面加征关税,且对各经济体采取不同税率的“价格歧视”,甚至掺杂了非经济的要价,势必加剧了各国博弈的复杂性和长期性。但短期内关税对全球贸易的冲击似正加速显现,各国内需等政策能否及时响应成为关键。

正文:

美方全面加征关税正在系统性地冲击长期以来的世界经贸秩序。特朗普自身政策也多变,该过程显然并非静态过程。对此,各国或反制,或谈判。如此动态博弈,中短期内是否存在均衡结果?若存在,其现实表现会是什么?

一、高关税,究竟为何?

特朗普政府试图通过关税手段来实现贸易平衡、财政收入、制造业回流等多重目标,但内在逻辑未必自洽。过往美国贸易逆差收窄的时期,大都对应经济增速显著回落甚至衰退。这些未必都是决策者能够接受的。

图1. 逆差收窄,对应美国经济下行

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