沃什将美联储的“精简”策略带入了一个复杂且对信息需求旺盛的世界

　　美联储主席沃什（Kevin Warsh）本周在首次政策会议上迅速展现了其执政风格，此次会议标志着美联储回归1990年代那种精简高效的央行运作模式——在此之前，本世纪的各类危机曾使美联储成为经济管理的焦点，并使其领导人同时成为华尔街和普通民众的“首席安慰者”。

　　现在的问题是，他所寻求的美联储（实际上也是他本人）角色缩减，是否与日益复杂的世界、愈发激烈且两极分化的信息环境，以及已经习惯于持续接收高层决策者评论的市场相容。

　　无论沃什是否有意为之，他在周三新闻发布会上对通胀的强调，却未就何种条件可能达到加息门槛作出更细致的说明，这导致投资者得出加息即将到来的结论，并开始推高债券收益率。

　　纽约联储前高级传播官员、现任Evercore ISI副主席兼经济学与央行战略主管古哈（Krishna Guha）写道：“市场的反应因沃什的新闻发布会而被极大地放大，他在会上既以近乎‘单一使命’的鹰派立场强调了实现价格稳定的必要性，却完全没有就美联储的策略或反应函数进行任何缓和性的讨论。” “关于反应函数和策略的讨论……有助于更有效的央行运作”，这是当前央行实践的一项主要原则。

　　在沃什主持的首场会议上，美联储将利率维持在3.50%至3.75%的区间内——该利率水平自去年12月以来一直未变——并发布了一份简短的政策声明，其风格令人联想到20世纪90年代时任主席格林斯潘（Alan Greenspan）的声明，格林斯潘以不愿向公众透露其决策思路而着称。 此后，美联储主席在沟通方面的转变是减少“幕后”时间，而周三公布的一项当前沟通工具——利率预期的“点阵图”——恰恰显示了沃什不愿讨论的内容：决策者们普遍认为今年可能需要加息。

　　引发新疑问

　　简练的声明也不一定意味着清晰，其中一些变化在解答美联储新时代相关疑问的同时，也引发了同样多的疑问。

　　例如，与前主席鲍威尔（Jerome Powell）时期使用的“通胀处于高位”这一简单的事实陈述不同，沃什的首份声明带有条件性，称通胀“相对于委员会2%的目标而言”处于高位。这种措辞可能意味着，从绝对意义上讲，通胀并未被视为过高。 沃什在重申2%目标的同时，也表示小数点后的具体数值并不重要，这暗示了美联储对接近其目标的通胀水平存在一定容忍度。

　　在描述就业增长时，新声明没有简单地指出“今年年初较低但近期有所增强”，而是再次采用了比较性表述，称就业增长“与劳动力规模保持同步”。这种措辞似乎避开了鲍威尔领导下的美联储曾面临的“奇怪”平衡——当时美联储正努力应对特朗普政府收紧移民政策对维持失业率稳定所需就业岗位数量带来的影响。沃什并未深入探讨这一问题。

　　关于整体经济增长，该声明突出了沃什认为对未来至关重要且目前正蓬勃发展的方面——劳动生产率和资本投资——而没有逐一列举国内生产总值的所有组成部分，包括：消费及其关于“K”型增长（即仅惠及富人）风险的棘手争论；净出口及其关于关税的棘手争论；以及政府支出及其关于债务的棘手争论。

　　关于美联储通胀和就业目标所面临相对风险的评估被完全省略，取而代之的是最后一句断言：“委员会将实现物价稳定。”

　　毕马威美国首席经济学家兼董事总经理斯旺克（Diane Swonk）表示，这份声明是“送给”新任美联储主席的一份“礼物”，将他的优先事项——包括对通胀的重视——融入了一份文件中，该文件获得了联邦公开市场委员会一年来首次全票通过。

　　贯彻执行

　　这种新风格能否持续，将取决于包括市场随时间推移的反应在内的多种因素，而更重要的是世界局势如何演变——美联储领导人往往发现，在危机中，坚定的“第一原则”往往难以持久。

　　同样，沃什宣布成立五个旨在推进美联储改革的特别工作组，但摩根大通首席经济学家费罗利（Michael Feroli）指出，这些工作组“究竟会成为体制变革的推动者，还是仅仅是重提旧议的又一个委员会”，目前仍存疑问。他提到，去年曾讨论过沟通机制改革，但尽管前主席伯南克（Ben Bernanke）进行了高层分析，且鲍威尔对此深表关注，最终仍以僵局告终。

　　在对美联储进行了十多年的尖锐批评之后，沃什此前曾承诺要“让某些人清醒过来”，因此他很可能不得不以某种方式兑现这一承诺。

　　作为伯南克任内的前理事，他于2011年离职，部分原因在于反对美联储在2007年至2009年金融危机后持续进行的债券购买。 他负责的三个工作组涉及的议题——沟通、资产负债表和通胀框架——都因那场深度衰退、随后的经济增长乏力，以及华盛顿日益加剧的政治僵局而发生了巨大变化，这些因素使得美联储可以说成为了经济政策的主要推动者。

　　新冠疫情通过数万亿美元的经济支持计划进一步扩大了美联储的作用，而鲍威尔在黄金时段的媒体露面中扮演了核心角色，旨在向忧心忡忡的家庭和动荡不安的市场解释政策，以安抚人心。

　　沃什在暗示可能对上述举措进行调整时，不仅仅是在与旧日幽灵作斗争。另外两个工作组——分别负责生产率问题以及在政策制定中运用实时替代数据——所涉及的议题正是美联储内部许多人正在努力解决的，研究人员也表示欢迎对此进行探索。

　　“世界上流通着海量数据，且数据处理能力如此之强，我们一定能从中获得一些启示，”亚特兰大联储研究主任特卡克（Paula Tkac）在5月中旬的一次采访中表示，当时沃什正准备接任。 在疫情期间，一些原本颇具前景的新数据集随着时间推移却证明用处不大，美联储研究人员由此深刻认识到，新方法面临的挑战在于“理解它如何与我们长期以来使用的其他指标相契合”。