我上周提示的风险都得到了应验，上周下半周跌的是美联储降息落地，这周开始跌节前取现。今天开盘借着英伟达和OpenAI的利好冲了一下，然后直接下杀，虽然沪指最多也就跌了1%，但个股惨烈，一度超过5000家下跌，这是很明显的退潮，题材股、垃圾股被兑现。

这一次节前兑现，由于资金都在抢跑，所以早早就下跌了，如果牛市没有结束，那月底应该会有资金低吸来布局节后，就看资金怎么博弈了。

今天小票、微盘股齐齐暴跌还有一个叙事。昨天发布会首提波动率指标，上证综指年化波动率15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点。波动率的下降，意味着投资者整体体验会变好，这和监管的慢牛诉求非常契合。不过市场波动率下降对量化策略是明显利空，因为他们的超额收益就是来自波动率，同时监管也不可能去兜底这些垃圾小盘指数，今天微盘股指数也出现了崩坏趋势。

但我觉得这种叙事更多是小票本身估值奇高、质量差且节前被砸盘背景下的一种解释，从去年2月份的流动性危机到现在微盘股崩过好几次，gjd也没怎么救过，也不妨碍小票牛市，A股就是喜欢炒题材。我认可本轮牛市后，小票可能会走上漫长熊途（就跟过去几年的核心资产熊市一样），但这是因为本身泡沫大，而不是管理层的导向。股市自有其运行规律，如果管理层导向有用，那过去几年熊市，出了这么多政策，也没见股市走出熊市。

另外，还有一种叙事需要警惕，那就是昨天发布会也提到了科技股的比重，然后就认为管理层追求的就是提高科技股比重，散户就要去买科技股。这种叙事就很扯淡，现在是科技股牛市，市值比重提升不是结果吗？科技股都会走向泡沫化，到时候泡沫破裂，市值比值自然也会下降，然后管理层还能为了维持科技股比重按着大家的手不让卖？

如果我们的科技股能像美股七巨头一样，坐拥全球的需求，供给端也不内卷，商业模式好、能够保持长期高ROE，那自然就是长牛。反过来，如果产业爆发的时候一拥而上，很快产能过剩，那跟过去几年新能源牛市没啥区别，泡沫破裂的时候就会价值毁灭。当然，现在美股科技股泡沫化的迹象，美股也是有“科网泡沫”这种价值毁灭的。

警惕这种无脑叙事，宏大叙事除了洗脑散户、让散户接盘外，没有任何意义。

再来看今天的重磅消息：

每1GW产能，就代表500亿美元的支出；其中英伟达赚的大概能有350亿左右。简单按照数字这么乘一下，这个10GW = 5000亿美元的支出。甲骨文前段时间爆拉的那次，大概是4.5-5GW的体量。这次是那次的两倍。最关键的是，黄仁勋说这10gw是纯增量。昨晚英伟达开盘跌超1%，盘中迅速拉升，收涨逾3.9%，创收盘历史新高。

不过，跟之前质疑甲骨文4550亿美元的未履约订单类似，市场也在质疑英伟达和OpenAI这种“左脚踩右脚”上天的模式。

最后简单看下盘面，截至收盘，上证指数跌幅为0.18%，创业板指涨幅为0.21%，港股恒生指数跌幅为0.74%，恒生科技指数跌幅为1.44%。市场成交额放量至2.51万亿，超过4200家下跌。

分行业来看，银行、煤炭、电力设备、公用事业等防守板块领涨，社会服务、商贸零售、计算机等行业领跌。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考