太平鸟交出了上市以来最差的三季报。

2025年前三季度，太平鸟实现营业收入42.17亿元，同比下降7.15%；归母净利润则同比暴跌73.79%，仅2825.9万元；扣非净利润同比增亏，亏损额达到5546万元。

与惨淡业绩形成鲜明对比的是，太平鸟正计划总投资约6亿元建设全球时尚研发中心。该项目已于2025年3月完成奠基，预计2028年年底完工。11月6日下午，在第三季度业绩说明会上，太平鸟董秘王青林在回答时代周报记者提问时表示：“太平鸟全球时尚研发中心项目的建设将进一步完善公司的产业布局，提升研发创新和品牌价值。通过引进前沿技术和设计理念，公司将能够推出更多符合市场需求和消费者喜好的时尚产品。同时，项目的建设还将提升供应链协同效率，降低生产成本，提高市场竞争力。”

不过，时代周报记者注意到，斥资6亿元打造研发中心的太平鸟，前三季度研发费用却同比下降13.99%。对此，王青林也向时代周报记者解释称：“公司在研发上的投入是根据研发实际需求和进展来决定的, 研发费用的减少主要是由于本期设计费支出等减少所致。”

营收利润双降，高库存仍存减值风险

第三季度报告显示，2025年前三季度，太平鸟实现营业收入42.17亿元，同比下降7.15%，已连续四年前三季度营收出现同比下滑。单季度来看，公司第三季度营业收入13.19亿元，同比下降5.54%；归母净利润亏损4945.26万元，连续三年第三季度单季出现亏损。

对于业绩大幅下滑，太平鸟在三季报中解释，主要系营业收入下降、存货跌价损失增加及政府补助减少等多重因素影响。

从品牌表现来看，前三季度，太平鸟旗下各品牌营收同比均出现了不同程度的下滑。其中，占据营业收入大头的男女装中，男装实现营收16.64亿元，同比减少7.17%；而女装实现营收16.15亿元，同比减少8.42%。

时代周报记者注意到，公司存货规模依然高企。截至2025年三季度末，太平鸟存货规模高达17.64亿元，较2024年底增长1.65%。

存货规模高企，不仅会带来大量的存货跌价损失，还会侵占公司现金流。对于公司居高不下的存货规模，太平鸟董秘王青林在业绩说明会回复时代周报记者提问时称：“公司将一方面推进供应链快反管理，提升新品产销率，减少库存形成；另一方面通过电商、奥莱等渠道有效处理过季货品，优化存货结构。”

同时，太平鸟董事长、总经理张江平也在业绩说明会上声明，将对直营与加盟门店布局进行持续优化，并且积极拓展社交零售新渠道，通过抖音、小红书等深受消费者喜爱的社交平台与消费者互动，增强品牌与消费者的粘性。

线下持续收缩，大手笔“押注”研发中心建设

面对持续的业绩压力，太平鸟近年来不断关闭低效门店。

三季度报告显示，公司前三季度实体门店开店240家，闭店则达到了504家，净减少264家。截至2025年三季度末，公司剩余实体门店3109家，累计关闭2000余家。

在2021年拥有超5000家店铺的太平鸟已不复往日辉煌。面对经营压力，太平鸟目前的渠道策略为 “降楼层、扩面积、提平效”。公司经营重点也从提升数量转向提升终端品牌形象和门店平效。

业绩说明会上，张江平也向记者表示，将聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，持续关闭低效门店，努力提升终端品牌形象和门店平效。但对于该转型策略目前是否对改善业绩有所成效，太平鸟方面并未作出回应。

线下渠道持续收缩下，太平鸟却大手笔“押注”研发中心的项目建设。2025年6月，太平鸟发布公告，拟将募投项目科技数字化转型项目中尚未投入使用的募集资金4.93亿元，用于建设宁波高新区太平鸟全球时尚研发中心项目。这一举动意味着公司暂时搁置了数字化转型战略，而将战略重心转向产品研发。

公告显示，全球时尚研发中心项目总投资约6亿元，目前处于在建阶段，预计2028年年底完工。在这个建设周期长达三年半的项目中，其中超5亿元计划用于建设及装修，5000万元用于设备投资。随后，为保障募投项目顺利实施，公司还对实施项目的子公司风尚服饰进行近10亿元增资。

业绩惨淡，却斥资6亿元建设研发中心，是否会为公司资金带来压力？张江平在业绩说明会上回复记者称：“本项目不会对经营业绩及现金流产生重大影响”。

战略中心转向产品研发，但太平鸟前三季度研发费用却“不增反降”，销售费用居高不下。2025年前三季度，公司销售费用达到18.9亿元，同比略增。而相比之下，研发费用仅为1.11亿元，不仅不到销售费用的6%，还同比减少了13.99%。

事实上，这种“重营销、轻研发”的销售模式在太平鸟中存在已久。2020年至2024年，太平鸟销售费用分别为32.73亿元、39.49亿元、31.66亿元、28.03亿元、26.39亿元，而同期研发费用均不足2亿元。

公司董秘王青林解释称：”公司在研发上的投入是根据研发实际需求和进展来决定的, 研发费用的减少主要是由于本期设计费支出等减少所致。销售费用略增是为了适应市场变化，提升品牌影响力，这也是整体战略的一部分。” 太平鸟还认为，营销和研发是相辅相成的，营销可以为研发提供市场反馈和需求导向，而研发则为营销提供创新产品和技术支持。

在公司营业状况持续下滑的现实情况下，这座预计2028年才能竣工的研发中心，究竟能否真正为太平鸟重返增长轨道添增动力，还是将成为拖累业绩的又一沉重砝码？太平鸟能否在短期业绩压力与长期战略投入之间找到平衡，能否实现声称的营销与产品研究的互惠互利？时代周报记者将持续保持关注。